Capital Economics prévient que les fortes variations actuelles des actions américaines pourraient signaler l’éclatement d’une bulle boursière de longue durée en 2027, conduisant à des années de bouleversement du leadership des principaux indices.
John Higgins, économiste de marché en chef chez Capital Economics, affirme dans une note du 20 février que la récente surperformance des actions à petite capitalisation, de valeur et défensives par rapport aux actions à grande capitalisation, de croissance et cycliques reflète une tendance observée dans les dernières étapes du boom des sociétés Internet. « Si les retombées de l’ère Internet peuvent servir d’indicateur, l’éclatement de la prochaine bulle boursière (qui devrait survenir en 2027) pourrait être suivi d’une période prolongée au cours de laquelle les actions à petite capitalisation et de valeur surperformeront leurs pairs », a écrit Higgins.
De ce point de vue, a poursuivi Higgins, la récente rotation des cours boursiers de la technologie vers des secteurs plus axés sur la valeur, tels que l’énergie, « pourrait être un avertissement de problèmes à venir » et un signe avant-coureur de changements plus spectaculaires à venir.
Similitudes avec l’ère dot-com
Capital Economics a noté que jusqu’à présent cette année, les indices MSCI pour les actions à petite capitalisation, les actions de valeur et les actions du secteur défensif ont chacun surperformé les actions à grande capitalisation, les actions de croissance et les indices cycliques d’environ 10 points de pourcentage sur la base du rendement total. Cette décision est la bienvenue en raison du chevauchement entre les groupes. Cette rotation a commencé tranquillement fin 2025, mais « a pris de l’ampleur » au cours des premières semaines de 2026, alors même que l’ensemble du marché américain a continué de croître par rapport aux normes historiques.
Higgins prévient qu’étant donné les conditions haussières de la période post-crise financière mondiale, il est trop tôt pour déclarer un changement de régime permanent car le changement est encore « à peine émergent ». Mais il établit une comparaison frappante avec la période qui a précédé le krach de 2000, lorsque les actions américaines à petite capitalisation ont commencé à surperformer discrètement les actions à grande capitalisation environ 11 mois avant l’éclatement de la bulle Internet. Après quatre années au cours desquelles les grandes valeurs de croissance ont dominé en raison de l’expansion de la bulle économique, un tournant s’est produit en avril 1999.
L’une des principales différences cette fois-ci est le timing au sein du style. Dans le cycle Internet, les actions de valeur n’ont commencé à surperformer nettement la croissance qu’après l’éclatement de la bulle. En revanche, la valeur a déjà dépassé la croissance au début de 2026, de sorte que la situation actuelle est « légèrement différente à cet égard », indique le rapport.
Le mémo minimise le rôle de tout choc politique ou juridique imminent dans les mouvements d’ampleur et d’ampleur de cette année. Higgins ne s’attend pas à ce que la récente rotation des actions américaines soit « significativement affectée » par la récente décision de la Cour suprême selon laquelle les tarifs IEEPA du président Donald Trump sont illégaux, même si l’administration cherche d’autres moyens d’augmenter les recettes douanières. L’impact économique de ces efforts « ne sera peut-être pas si important », a-t-il ajouté, en le comparant à la période du « Jour de la Libération » de l’année dernière, qui a provoqué de fortes fluctuations des actions de petites et grandes capitalisations, des performances de valeur et de croissance.
L’entreprise estime plutôt que les informations internes au marché constituent un signal plus important. La combinaison de la hausse des indices mondiaux, de l’attention accrue des investisseurs sur les valorisations et des changements de direction en coulisses correspond à la théorie plus large selon laquelle les actions américaines se trouvent aux derniers stades d’une bulle. Capital Economics affirme que cette nouvelle tendance est cohérente avec le fait que les investisseurs commencent à explorer des domaines de marché plus ravagés et à éviter le risque d’effondrement du marché des actions de croissance à mégacapitalisation.
Différences avec l’ère dot-com
La récente surperformance des actions à petite capitalisation, de valeur et défensives pourrait être considérée comme un avertissement de fin de cycle, mais elle pourrait également refléter une réévaluation systématique du risque et des valorisations plutôt qu’un krach imminent. Des rotations similaires se sont produites à plusieurs reprises sans éclatement de bulles ultérieur. Et dans de nombreux cas, il s’agit d’une réaction saine du marché à ce que l’ancien président de la Réserve fédérale, Alan Greenspan (un peu tristement célèbre pour avoir présidé à l’inflation de la bulle Internet) a qualifié d’« exubérance irrationnelle ».
La comparaison avec l’ère Internet est convaincante, mais elle est également sélective. Les valorisations extrêmes concentrées sur un petit nombre de technologies non rentables à la fin des années 1990 sont très différentes de la combinaison actuelle de sociétés à grande capitalisation avec des bénéfices solides, des positions dominantes sur le marché et d’énormes flux de trésorerie.
Une bulle véritablement dangereuse nécessite généralement une divergence importante entre les prix et les bénéfices sous-jacents, les flux de trésorerie et la solidité du bilan. Les entreprises leaders d’aujourd’hui, en particulier celles des secteurs de la technologie et de l’IA, peuvent être chères, mais une partie de cette prime est soutenue par une forte rentabilité, des moteurs de croissance à long terme et des retours sur capital élevés. Ces fondamentaux peuvent justifier un multiple plus élevé et permettre à la croissance des bénéfices de « rattraper » les valorisations sur plusieurs années.
Dans cet article, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil d’enquête. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
