Ce que tout le monde attendait s’est produit

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Hier en milieu d’après-midi, j’ai reçu une jolie newsletter décrivant ce qui se passait aujourd’hui. C’était très différent de ce que vous lisez actuellement. Il a souligné comment les marchés financiers ont maintenu la guerre en Iran sur la bonne voie à un degré étonnant. Cette complaisance peut être principalement attribuée à deux facteurs principaux.

Premièrement, selon les mots de Mark Ostwald d’ADM Investor Services, il y a la mémoire musculaire « profondément enracinée et fortement conditionnée » du marché qui s’est développée au cours des six dernières années « pour préparer une reprise des actifs à risque ».

Deuxièmement, l’idée selon laquelle les prix du pétrole ne resteront pas élevés longtemps parce que la guerre (du moins dans la mesure où elle affecte les flux de pétrole passant par le détroit d’Ormuz) va certainement se terminer bientôt. Cette conviction était évidente hier matin dans la pente descendante historiquement abrupte de la courbe des contrats à terme sur le pétrole brut Brent. Même si ce recul important du marché à terme du pétrole indique qu’il y aura plus de concurrence pour les barils à très court terme, je ne m’inquiète pas particulièrement de savoir si nous disposerons d’un pétrole abordable à un prix abordable dans un mois ou deux.

En tout cas, nous avons trouvé le marché un peu trop détendu. Il s’avère que cette idée était fausse. peut-être. Comme nous le savons tous, le président Donald Trump a déclaré hier soir que la guerre était « très totale, presque totale ». Cela a provoqué la chute des prix du pétrole.

Bien entendu, il n’est absolument pas clair si les remarques du président ont quelque chose à voir avec le changement dans l’équilibre des combats terrestres. Ce qu’ils ont clairement fait savoir, pour le plus grand plaisir des marchés, c’est que le président Trump cherchait une porte de sortie.

Le quasi-consensus sur le marché était que le président n’avait aucun intérêt dans une guerre longue et qu’il trouverait une solution tôt ou tard. L’équipe macro de TS Lombard a résumé son point de vue avec une clarté remarquable une demi-journée avant que le président Trump ne déclare la fin de la guerre.

Nos paramètres peuvent être résumés comme suit : le président Trump ne voudrait pas que les prix de l’énergie montent en flèche à l’approche des élections de mi-mandat. Si le président Trump déclare victoire, l’Iran fera de même et les prix de l’énergie se situeront quelque part en dessous de 80 dollars.

L’idée selon laquelle l’esprit combatif du président Trump aurait pu décliner lorsque les prix du pétrole ont dépassé les 100 dollars a été renforcée par son discours de fin d’après-midi. Au début, il a brièvement évoqué la guerre comme un « court voyage », puis s’est concentré sur une longue liste de réalisations intérieures. Le discours était plein de motivation pour aller de l’avant.

Une fois le marché à court terme effondré, la courbe des contrats à terme sur le pétrole s’est rapidement aplatie. Dimanche soir, l’écart entre les prix du Brent à un mois et à deux mois a atteint 9 dollars, un niveau jamais atteint depuis l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022. Autrement dit, le marché pétrolier considérait le retrait du président Trump comme imminent.

Et malgré les gros titres dramatiques, les marchés boursiers mondiaux ont chuté depuis le début de la guerre, mais cette baisse a été ordonnée. Et ils doivent être considérés dans le contexte à la fois du dollar fort, qui a fait baisser les indices internationaux, et de la forte reprise des marchés boursiers qui a précédé la guerre presque partout.

De même, la performance sectorielle du marché américain n’a jamais reflété les attentes à long terme. Il est vrai que les secteurs de l’industrie et des matériaux, grands consommateurs d’énergie, ont décliné, mais ils sont restés solides. Plus important encore, les secteurs défensifs (santé, biens de consommation de base) n’ont pas bénéficié des mêmes mesures de relance que celles observées lors de la panique. au contraire:

Je dois dire que j’ai eu une petite crise. Avant la guerre, les traders sur les taux d’intérêt pariaient clairement sur une baisse des taux d’intérêt mondiaux à court terme. Le potentiel d’inflation induite par le pétrole a perturbé les échanges commerciaux, notamment en Europe, et entraîné une forte hausse des rendements obligataires à deux ans. Il sera intéressant de voir ce qu’il adviendra des positions courtes sur les taux d’intérêt dans les prochains jours :

La déclaration de Trump selon laquelle la guerre est presque terminée est-elle vraie ? Nous ne le savons pas. Tout ce que nous pouvons constater, c’est qu’il ne suffit pas de faire des « tacos », comme l’a fait le président Trump avec sa déclaration tarifaire absurde du « Jour de l’émancipation ». Pour mettre fin à la guerre, nous avons d’abord besoin d’une coopération entre l’Iran et Israël. Et pour atténuer l’impact de la guerre sur les marchés de l’énergie, il faudra la participation des producteurs de pétrole et des compagnies maritimes. Vikas Dwivedi, du groupe Macquarie, a déclaré que le marché resterait volatil pendant plusieurs mois, même si les pays producteurs de pétrole reprenaient bientôt leurs activités normales. « Logiquement, avec autant de navires bloqués dans le Golfe, la réouverture du détroit provoquerait une montée en flèche du pétrole en mer, suivie d’une sécheresse avec la réouverture des installations de chargement, provoquant des perturbations sur les marchés qui dureraient des mois. » La guerre ne prend pas fin simplement parce que quelqu’un déclare qu’elle est finie.

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