Les analystes d’Evercore ISI affirment que les dépenses en capital des grandes entreprises technologiques dans l’IA sont devenues si importantes qu’il existe un risque que certaines entreprises se retrouvent avec des flux de trésorerie négatifs, un « signal d’alarme » pour les valorisations boursières.
Les inquiétudes concernant l’impact de l’IA sur le marché boursier ont conduit à des niveaux élevés de volatilité dans l’indice S&P 500 depuis le début de l’année, les investisseurs alternant entre l’achat d’actions technologiques sur la base de bons résultats trimestriels et leur vente sur la base de spéculations sur la capacité de l’IA à perturber leurs activités sous-jacentes.
Selon Julien Emanuel d’Evercore et d’autres, Meta prévoit de dépenser 55 milliards de dollars en dépenses d’investissement en IA cette année, Alphabet Inc. a annoncé qu’elle doublerait ses dépenses en capital pour les porter à 180 milliards de dollars, et Amazon a prévu une augmentation de 50 % de ses dépenses en capital pour atteindre 200 milliards de dollars. (Wells Fargo avait précédemment prédit que les dépenses d’investissement en IA à l’échelle du secteur augmenteraient de 24 %, soit environ 660 milliards de dollars, en 2026, selon le Financial Times.)
« L’augmentation des dépenses en capital oblige les entreprises à dépenser beaucoup plus en flux de trésorerie et à augmenter leurs emprunts pour continuer à investir pour l’avenir. Même si l’expansion de la dette a effrayé le marché, il y a encore peu de signes de risque systémique dans l’IA. D’une manière générale, l’effet de levier reste sain », ont conseillé Emanuel et son équipe à leurs clients.
Cependant, ils ont déclaré : « La dette est en augmentation, comme le souligne la collecte de plus de 30 milliards de dollars de GOOGL (Alphabet) la semaine dernière, ce qui signifie que l’hyperscaler a désormais plus de dettes que de liquidités. » Malgré cela, les niveaux d’endettement des entreprises restent inférieurs à la médiane des sociétés du S&P 500, a-t-il déclaré.
Le problème urgent, disent Emanuel et d’autres, est celui du flux de trésorerie disponible (FCF). J’ai écrit. Sur la base des tendances actuelles, les principaux hyperscalers de l’IA consacrent une telle part de leur flux de trésorerie disponible aux investissements en IA qu’ils pourraient être sur le point de devenir négatifs.
« Cependant, un ‘drapeau jaune’ a été déclenché ici. Bien que la génération de FCF reste positive dans l’ensemble, la poursuite des dépenses pour construire le ‘chemin de fer’ de GenAI est un problème clé. Le FCF à terme sur 12 mois des hyperscalers est désormais inférieur au plus bas du cycle ‘jaune’ de 2022.… Les investissements d’Amazon en 2026. La capitalisation de 200 milliards de dollars était plus élevée que prévu, ce qui signifie que 2026 sera probablement une année de FCF négative pour l’entreprise. » Un FCF globalement négatif pour les hyperscalers représenterait un « drapeau rouge » important, ont-ils écrit dans une note consultée par Fortune.
« Si davantage de signaux d’alarme « jaunes » et « rouges » sont levés en même temps que les progrès de l’IA, cela indiquerait que le sentiment est à l’origine des rendements, augmentant ainsi la probabilité d’une bulle », ont-ils déclaré.
Pour l’instant, Evercore prévoit toujours que l’indice S&P 500 atteindra 7 750 d’ici la fin de l’année.
Deux autres banques, Bank of America et RBC Capital Markets, ont également récemment exprimé leurs inquiétudes concernant les dépenses en capital en matière d’IA.
L’enquête régulière de la BofA auprès des gestionnaires de fonds d’investissement montre que 35 % des directeurs des investissements (CIO) déclarent que leurs PDG doivent améliorer la trésorerie de leur bilan plutôt que d’augmenter les dépenses en capital, contre 26 % en février. « Les dépenses en capital sont trop intenses en ce moment », ont déclaré Michael Hartnett et ses collègues dans une note consultée par Fortune.
« Nous considérons le risque de dépenses excessives ou d’hypermédiation dans le domaine de l’IA comme un risque alarmant, d’autant plus que les valorisations et les dépenses en capital des plus grandes actions par capitalisation boursière approchent des sommets historiques. Jusqu’à récemment, les inquiétudes concernant les transactions excessives sur l’IA semblaient être à l’origine d’une rotation et d’une gestion des risques saines sur le marché boursier américain, mais en février, elles semblent avoir été remplacées par une pure aversion au risque », ont écrit Lori Carbasina et son équipe de RBC.
Néanmoins, elle a déclaré à ses clients qu’elle « continue de pencher pour l’idée que le trading d’IA n’est pas une bulle mais qu’il est allé trop loin ».
Vous trouverez ci-dessous un aperçu du marché ce matin.
Les contrats à terme sur le S&P 500 étaient en baisse de 0,39 % ce matin. L’indice a clôturé à plat à 6 836,17 en début de séance. L’indice STOXX Europe 600 était stable en début de séance. L’indice britannique FTSE 100 a augmenté de 0,14% en début de séance. Le Nikkei Stock Average du Japon a chuté de 0,42 %. Le CSI 300 en Chine est fermé pour le Nouvel An lunaire. KOSPI en Corée du Sud est fermé pour le Nouvel An lunaire. Le Nifty 50 indien a augmenté de 0,17%. Le Bitcoin est tombé à 67 800 $.
