La nature du risque a changé. Avant la pandémie, le ralentissement de la croissance était une préoccupation majeure pour les investisseurs. Lorsque les perspectives économiques semblaient se détériorer, il était logique de se tourner vers les secteurs capables de générer des rendements solides même en période de ralentissement, comme les obligations, les biens de consommation de base, les services publics et les soins de santé. Les investisseurs réduisent souvent par réflexe le risque actif grâce à la sélection de titres et à l’allocation tactique d’actifs.
Les changements géopolitiques signifient que le monde d’aujourd’hui est plus fragmenté. Le risque provient désormais d’un éventail de sources beaucoup plus diversifiées. Les investisseurs doivent désormais prêter attention à la croissance, à l’inflation et aux conflits, notamment à l’intelligence artificielle (IA) et à la concentration des indices boursiers mondiaux dans la technologie américaine.
Dans le même temps, les obligations sont devenues plus volatiles et positivement corrélées avec les actions, ce qui rend les portefeuilles multi-actifs moins efficaces pour amortir lorsque les actions sont sous pression. L’inflation pose également des problèmes à certains secteurs boursiers « défensifs », tels que les biens de consommation de base, tandis que l’avenir du secteur de la santé a récemment été assombri par l’incertitude politique américaine.
En mettant tout cela ensemble, il est clair que nous sommes désormais dans un monde où les investisseurs doivent aller au-delà des actifs « défensifs » traditionnels et utiliser une boîte à outils plus large pour protéger leurs portefeuilles.
Notre approche défensive repose sur deux éléments clés dans le contexte actuel. Il s’agit d’une bonne diversification et d’éviter les échanges commerciaux surpeuplés.
Différentes manières de penser la diversification
La diversification est la première pièce importante du puzzle. Mais cela ne signifie pas seulement avoir l’indice World Equity et l’indice World Bond Aggregate dans votre portefeuille. Pour nous, la diversification signifie constituer un portefeuille capable de bien performer dans divers scénarios macroéconomiques.
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En constituant un portefeuille capable de s’adapter à une variété de scénarios économiques et géopolitiques, et pas seulement aux plus probables, les investisseurs peuvent réduire le risque d’être pris au dépourvu lorsque les conditions changent et bénéficier ainsi de résultats plus fluides.
Par exemple, nous détenons actuellement une grande partie de nos investissements dans des actifs qui donneraient de bons résultats sur un marché typique « axé sur le risque ». Cependant, nous détenons également des options de vente qui peuvent offrir une protection si nous entrons dans un environnement d’aversion au risque.
En outre, nous détenons certaines obligations à plus longue échéance au cas où le ralentissement de la croissance deviendrait une préoccupation plus pressante que l’inflation. Toutefois, nous détenons également des positions sur l’or et d’autres matières premières ainsi que sur des obligations indexées sur l’inflation qui pourraient soutenir la performance si la croissance ralentit mais que l’inflation augmente.
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Il est également important d’accroître la diversification en allouant à un plus large éventail d’actifs, en particulier ceux présentant une faible corrélation avec les actions et les obligations. Nous avons actuellement des allocations dans des stratégies d’actions neutres par rapport au marché, des émissions de carbone négociables et des obligations catastrophe. Cependant, les investisseurs peuvent également envisager d’autres actifs dotés de moteurs de rendement uniques s’ils le souhaitent.
éviter les foules
Le deuxième élément le plus important pour être défensif aujourd’hui est d’éviter les zones encombrées du marché. Lorsque le monde semble obsédé par les mêmes idées, il y a toujours certains thèmes qui volent la vedette. Dans les années 2010, c’était la technologie américaine, aujourd’hui c’est l’IA.
Même si ces transactions peuvent certainement être temporairement rentables, trop s’appuyer sur des idées consensuelles vous expose à des fluctuations rapides et souvent imprévisibles du sentiment, quels que soient les fondamentaux.
Pour réduire ce risque, nous préférons rechercher des zones de marché moins fréquentes. Plusieurs secteurs et régions méconnus ont réalisé des performances à deux chiffres cette année, notamment l’Europe de l’Est, l’Amérique latine, l’énergie nucléaire, la défense européenne, les banques européennes et certains marchés de dette émergents.
Ces zones moins peuplées du marché ont tendance à suivre dans une large mesure les fondamentaux. Cela signifie qu’une bonne recherche porte ses fruits et que les investisseurs sont moins à la merci des fluctuations imprévisibles de la confiance qui jouent en leur faveur.
Être sur la défensive aujourd’hui signifie penser différemment à l’avenir.
Les stratégies traditionnelles de taux, de secteurs défensifs d’actions ou du dollar américain ont peut-être encore un rôle à jouer, mais en 2025 elles ne seront plus suffisantes. Dans le monde fragmenté et plus volatil d’aujourd’hui, être défensif signifie adopter la diversification au sens le plus large du terme, non seulement entre les classes d’actifs mais aussi entre les scénarios macroéconomiques. Cela signifie éviter les transactions encombrées et rechercher des routes moins fréquentées où les fondamentaux sont plus importants que la dynamique.
Nous pensons que ce n’est pas le moment de réduire le risque actif. L’environnement dans lequel nous nous trouvons, caractérisé par une volatilité plus élevée, une plus grande fragmentation et une plus grande dispersion, se prête mieux à une approche dynamique et agile de la sélection d’actifs.
En s’orientant vers le risque actif, en allouant intentionnellement et en restant agiles, les investisseurs peuvent constituer des portefeuilles qui non seulement se préparent à l’inattendu, mais qui y prospèrent en 2025 et au-delà.
L’auteur est gestionnaire de portefeuille chez Fidelity International.
