Quoi qu’il en soit, la dette américaine mettra fin à son expansion insoutenable, mais l’issue la plus probable est aussi l’une des plus douloureuses, a déclaré Jeffrey Frankel, professeur à Harvard et ancien membre du Conseil des conseillers économiques du président Bill Clinton.
La dette publique a déjà atteint 99 % du PIB et est en passe d’atteindre 107 % d’ici 2029, battant ainsi le record établi après la Seconde Guerre mondiale. Le service de la dette s’élève à lui seul à plus de 11 milliards de dollars par semaine, soit 15 % des dépenses fédérales de l’exercice en cours.
Dans un article d’opinion de Project Syndicate la semaine dernière, Frankel a énuméré une croissance économique plus rapide, des taux d’intérêt plus bas, le défaut de paiement, l’inflation, la répression financière et l’austérité comme liste de solutions possibles à l’endettement.
Accélérer la croissance est l’option la plus attrayante, mais la diminution de la main-d’œuvre la rend inutile, a-t-il déclaré. L’IA augmentera la productivité, mais pas dans la mesure nécessaire pour maîtriser la dette américaine.
Frankel a également déclaré que l’ère précédente de taux d’intérêt bas était une anomalie historique qui ne se reproduirait pas, et qu’un défaut était peu probable, en particulier compte tenu des doutes déjà accrus sur les obligations refuges à la suite du choc tarifaire du « Jour de l’émancipation » du président Donald Trump.
Il a expliqué que compter sur l’inflation pour comprimer la valeur réelle de la dette américaine est aussi mauvais qu’un défaut de paiement, et que la répression financière oblige le gouvernement fédéral à forcer les banques à acheter des obligations aux rendements artificiellement bas.
Frankel a ajouté : « Une possibilité demeure : une austérité budgétaire sévère. »
Est-ce grave ? Il a estimé qu’une trajectoire durable de la dette américaine nécessiterait des réductions de presque toutes les dépenses de défense, ou de presque toutes les dépenses discrétionnaires hors défense.
Frankel a déclaré qu’il est peu probable que les démocrates suppriment des programmes majeurs pour le moment, tandis que les républicains utiliseront probablement l’espace budgétaire pour faire pression en faveur de nouvelles réductions d’impôts.
« En fin de compte, dans un avenir imprévisible, l’austérité pourrait être la plus probable des six issues possibles », a-t-il prévenu. « Malheureusement, ce sera probablement le cas après une grave crise budgétaire. Plus ce calcul tardera à arriver, plus des ajustements drastiques seront nécessaires. »
Les prévisions d’austérité font écho à une note antérieure d’Oxford Economics selon laquelle l’effondrement attendu des fonds fiduciaires de la sécurité sociale et de l’assurance-maladie d’ici 2034 déclencherait une réforme budgétaire.
L’Université d’Oxford estime que les législateurs chercheront à éviter une crise budgétaire sous la forme d’une forte baisse de la demande d’obligations d’État et d’une forte hausse des taux d’intérêt.
Mais cela est intervenu après que les législateurs ont tenté d’emprunter la voie la plus politiquement opportune consistant à permettre à la sécurité sociale et à Medicare de puiser dans le fonds général qui finance d’autres parties du gouvernement fédéral.
« Ce genre de nouvelles budgétaires défavorables pourraient toutefois déclencher une réaction négative sur le marché obligataire américain, ce qui constituerait l’une des dernières grandes possibilités politiques de réforme abandonnée », a déclaré Bernard Jarosz, économiste en chef américain chez Oxford Economics. « Une augmentation significative de la prime de terme sur les obligations à long terme pourrait inciter le Congrès à revenir à une réflexion réformatrice. »
