Cela se produit dans tous les secteurs émergents : les fondateurs et les investisseurs s’efforcent d’atteindre un objectif commun, jusqu’à ce que l’argent commence à affluer et que cette vision commune commence à diverger.
Des fissures apparaissent dans le monde de l’énergie de fusion, ce que j’ai pu constater personnellement au Fusion Fest de The Economist à Londres la semaine dernière. Cela n’a pas atténué l’ambiance globalement optimiste, renforcée par la levée de fonds de 1,6 milliard de dollars des startups de fusion au cours des 12 derniers mois. Mais les opinions divergent sur deux questions clés : quand les startups issues d’une fusion doivent-elles être introduites en bourse ? Et les activités annexes sont-elles une distraction ?
La rendre publique était au premier plan des préoccupations de tous. Au cours des quatre derniers mois, TAE Technologies et General Fusion ont annoncé leur intention de fusionner avec des sociétés cotées en bourse. Tous deux devraient recevoir des centaines de millions de dollars pour poursuivre leurs efforts de R&D, et les investisseurs, dont certains ont gardé la foi depuis 20 ans, voient enfin une opportunité de tirer profit.
Tout le monde n’est pas d’accord. La plupart de ceux à qui j’ai parlé craignaient que ces sociétés soient introduites en bourse beaucoup trop tôt et qu’elles n’aient pas atteint des étapes clés que beaucoup considèrent comme essentielles pour juger des progrès d’une société en fusion.
Tout d’abord, un récapitulatif : TAE a annoncé sa fusion avec Trump Media & Technology Group en décembre. Bien que l’accord ne soit pas encore finalisé, le côté fusion de l’entreprise a déjà reçu 200 millions de dollars sur un potentiel de 300 millions de dollars en espèces grâce à l’accord, ce qui lui donne une certaine marge de manœuvre pour poursuivre la planification de sa centrale électrique. (Le reste atterrirait sur son compte bancaire une fois qu’il aura déposé le formulaire S-4 auprès de la Securities and Exchange Commission des États-Unis.)
General Fusion a annoncé en janvier qu’elle deviendrait publique via une fusion inversée avec une société d’acquisition à vocation spécifique. L’accord pourrait rapporter à l’entreprise 335 millions de dollars et valoriser l’entité combinée à 1 milliard de dollars.
Les deux sociétés pourraient utiliser cet argent.
Événement Techcrunch
San Francisco, Californie
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13-15 octobre 2026
Avant la fusion, General Fusion avait du mal à lever des fonds et, à la même époque l’année dernière, elle avait annoncé le licenciement de 25 % de son personnel alors que le PDG Greg Twinney avait publié une lettre publique plaidant en faveur d’investissements. Il a bénéficié d’un bref répit en août lorsque les investisseurs lui ont jeté une bouée de sauvetage de 22 millions de dollars, mais ce genre d’argent ne dure pas longtemps dans le monde de la fusion, où les équipements, les expériences et les employés ne sont pas bon marché.
La situation de TAE n’était pas aussi désastreuse, mais elle nécessitait quand même des fonds. Avant la fusion, l’entreprise avait levé près de 2 milliards de dollars, ce qui semble beaucoup, mais gardez à l’esprit que l’entreprise a près de 30 ans. De plus, sa valorisation avant la fusion était de 2 milliards de dollars, selon PitchBook. Les investisseurs étaient au mieux à l’équilibre.
Aucune des deux sociétés n’a atteint le seuil de rentabilité scientifique, une étape clé qui montre qu’une conception de réacteur a le potentiel d’une centrale électrique. De nombreux observateurs doutent qu’ils parviendront à atteindre cet objectif avant d’autres startups privées. Un cadre m’a dit que s’ils étaient à cette place, ils ne savaient pas comment ils consacreraient leur temps aux appels de résultats trimestriels si les entreprises n’atteignaient pas bientôt la pause scientifique.
Si TAE ou General Fusion ne donnent pas de résultats, plusieurs personnes craignent que les marchés publics ne se détériorent sur l’ensemble de l’industrie de la fusion.
Maintenant, tout n’est peut-être pas perdu. TAE a déjà commencé à commercialiser d’autres produits, notamment des produits électroniques de puissance et la radiothérapie contre le cancer. Cela pourrait donner à l’entreprise des revenus à court terme pour placer ses actionnaires. General Fusion, cependant, n’a révélé aucun plan de ce type.
Et là réside une autre division : les sociétés fusionnées restent divisées sur la question de savoir si elles doivent rechercher des revenus maintenant ou attendre d’avoir une centrale électrique en état de marche.
Certaines entreprises saisissent l’opportunité de gagner de l’argent en cours de route. Pas une mauvaise stratégie ! La fusion est un jeu long, alors pourquoi ne pas améliorer vos chances ? Commonwealth Fusion Systems et Tokamak Energy ont annoncé qu’elles vendraient des aimants. TAE et Shine Technologies sont tous deux actifs en médecine nucléaire.
D’autres startups craignent que les activités secondaires ne deviennent une distraction. Inertia Enterprises, par exemple, m’a dit qu’elle se concentrait au laser sur sa centrale électrique. Cela concorde avec ce qu’un autre investisseur m’a dit il y a des mois : — ils craignaient que les startups de fusion puissent se laisser distraire par des activités rentables, mais tangentielles, et perdre la tête.
Il n’y avait pas non plus de consensus sur le bon moment pour rendre publique l’affaire. J’ai entendu quelques jalons proposés. Certains pensent que les startups devraient d’abord atteindre ce seuil de rentabilité scientifique, dans lequel une réaction de fusion génère plus d’énergie qu’elle n’en a besoin pour s’enflammer. Aucune startup n’y est encore parvenue. Les autres possibilités sont l’équilibre de l’installation – lorsque le réacteur produit plus d’énergie que ce dont l’ensemble du site a besoin pour fonctionner – et la viabilité commerciale – lorsqu’un réacteur produit suffisamment d’électrons pour vendre une quantité significative au réseau.
Nous aurons peut-être une réponse à cette question le plus tôt possible. Commonwealth Fusion Systems s’attend à ce qu’elle atteigne le seuil de rentabilité scientifique l’année prochaine, et certains pensent que la société pourrait en profiter comme une opportunité de devenir publique.
