Au cours des deux dernières semaines, les probabilités polymarket que Rick Rieder devienne le prochain président de la Fed sont passées d’un chiffre bas à près de 50 %, donnant au vétéran de Wall Streeter une large avance sur les deuxième et troisième places Kevin Warsh (29 %) et Christopher Waller (6 %). Leader apporte à ce poste un parcours très inhabituel. Le secrétaire actuel, Jerome Powell, est un ancien avocat, partenaire de capital-investissement et responsable du Trésor, tandis que ses prédécesseurs, Ben Bernanke et Alan Greenspan, sont des économistes titulaires d’un doctorat (le premier professeur à l’Université de Princeton et le second consultant et conseiller politique). M. Rieder, en revanche, a passé sa carrière en tant que trader et gestionnaire d’actifs, acteur actif au quotidien sur les marchés obligataires mondiaux, expert dans l’analyse des signaux des banques centrales et en tirer profit.
En termes simples, personne n’en sait plus sur le marché obligataire que Rick Rieder. Et rien n’est plus important pour les décisions politiques du président Trump que ce qui fait prospérer ou s’effondrer le marché obligataire – voyez-le revenir sur sa menace de droits de douane sur l’Europe contre le Groenland après que les investisseurs ont abandonné les bons du Trésor américain et que les taux d’intérêt ont grimpé.
Qui est Rick Ryder et comment a-t-il attiré l’attention de Trump ?
M. Rieder dirige actuellement la franchise mondiale de titres à revenu fixe de BlackRock, supervisant un portefeuille de 2 400 milliards de dollars, soit 1 dollar sur six des 14 000 milliards de dollars engagés auprès du plus grand gestionnaire d’actifs au monde. Selon les sources interrogées pour cet article, qui ont choisi de s’exprimer de manière anonyme, l’approche d’écoute du marché des dirigeants présente des avantages significatifs. «Il est utile d’avoir quelqu’un qui a réellement participé au jeu», déclare un éminent gestionnaire de fonds quantitatifs. « Plutôt qu’un professeur universitaire, vous préférerez peut-être un gars humble qui perd de l’argent dans ces cycles et qui est à la merci du marché. » Un ancien PDG qui a travaillé avec M. Rieder l’a décrit comme « une personne très aimable » et a affirmé que M. Rieder « sait comment fonctionne le marché et porte des jugements indépendants ».
Si le leader prend les rênes en mai, ses perspectives seront très sombres. Nous savons déjà quelle est sa position sur l’avenir du taux des fonds fédéraux, et il fait partie du camp Trump. « La Fed doit réduire ses taux d’intérêt à 3% (de 3,50% à 3,75% actuellement), et je pense que cela se rapprocherait de l’équilibre », a-t-il déclaré dans une interview accordée le 12 janvier à CNBC. Le problème : la Fed a déjà introduit deux politiques qui promettent de maintenir l’inflation sur une trajectoire plus élevée. Premièrement, à la mi-décembre, la banque centrale a annulé sa politique de resserrement quantitatif de longue date et est revenue à l’assouplissement quantitatif, en achetant des obligations d’État pour réduire la masse monétaire, supprimer la demande et freiner ainsi la tendance à la hausse des prix à la consommation. C’est l’assouplissement quantitatif, utilisant des milliards de dollars générés numériquement pour acheter des obligations d’État à un rythme de 40 milliards de dollars par mois, qui a inondé l’économie de trop de dollars et a contribué à déclencher la forte inflation post-pandémique. Deuxièmement, la Fed réduit également le coussin de liquidités que les banques doivent déposer auprès de la banque centrale comme réserves. Cette décision libérera de grandes quantités de dépôts auparavant inutilisés pour tout, des prêts automobiles aux centres de données.
« Même avant que ces changements ne se produisent, le génie de l’inflation était sorti de la bouteille », a déclaré Steve Hanke, professeur d’économie appliquée à l’université Johns Hopkins. « Le rendement du Trésor à 10 ans est bloqué entre 4,2 et 4,3% et le dernier chiffre de l’IPC est de 2,7%, bien au-dessus de l’objectif de 2,0% de la Fed. » Hanke observe que la combinaison de l’augmentation de la masse monétaire grâce à l’assouplissement quantitatif et au resserrement de la politique monétaire, qui permet aux banques d’élargir leurs lignes de crédit, va probablement enraciner davantage l’inflation à l’avenir. Une baisse du taux des fonds fédéraux resserrerait davantage le régime d’assouplissement et aggraverait encore les perspectives. C’est pourtant la recommandation du leader.
C’est la partie la plus difficile. Premièrement, une triple politique accommodante ferait baisser les taux d’intérêt à court terme. Le QE y parvient en augmentant artificiellement les ventes de bons du Trésor américain (ce qui fait monter les prix et baisser les rendements), mais davantage de crédit bancaire augmente l’offre et abaisse les taux d’intérêt. Ainsi, dans les premiers jours de l’administration d’un leader, cette ligne gagnera les éloges du président Trump et paraîtra bonne aux yeux des électeurs pendant un certain temps. « Au fil du temps, l’inflation va rebondir violemment », a déclaré Hanke, alors que tout ce crédit supplémentaire circule dans le système, poussant les taux d’intérêt à court et à long terme bien au-dessus des niveaux actuels.
Choisir la voie de l’argent facile peut avoir des conséquences dangereuses. Le financement de la dette de 31 000 milliards de dollars deviendra encore plus coûteux, les coûts d’intérêt atteignant déjà 1 000 milliards de dollars au cours de l’exercice 2025, absorbant un septième de dollar de toutes les dépenses fédérales, soit environ les deux tiers de l’assurance-maladie. Si ce scénario se matérialise, les vigilants obligataires pourraient être appelés à faire la guerre contre la dette américaine. « Je n’ai jamais vu une telle attaque », a déclaré Hanke. « Mais j’ai le sentiment qu’il pourrait y avoir un abandon des obligations d’État à l’échelle internationale. Ce n’est pas grave pour l’instant, mais c’est un signal d’alarme pour les fonds de pension danois qui souhaitent se retirer des obligations d’État. »
Il est important ici de nommer des professionnels de Wall Street passés maîtres dans l’art de découvrir l’emplacement de bâtiments dangereux susceptibles de servir de protection contre de futures catastrophes. Rieder a passé des décennies à étudier les forces qui font bouger les marchés obligataires. Peut-être qu’il est mieux préparé que n’importe quel doctorat précédent. ou un responsable du Trésor pour voir les forces se rassembler, et il sera peut-être prêt à faire des choix politiquement difficiles qui maintiennent les justiciers à distance.
