Il peut sembler que les informations les plus importantes sur l’économie mondiale proviennent actuellement d’une petite ville des Alpes suisses, mais Tokyo pourrait penser le contraire. Cette semaine, le marché obligataire japonais a subi une forte baisse, les rendements atteignant des niveaux record.
Le rendement du bon à 10 ans a bondi à 2,2 % et celui du bon à 30 ans a atteint 3,66 %. Il est impossible de déterminer exactement quand ce déclin a commencé, mais il s’agit probablement d’une combinaison de tensions géopolitiques et d’inquiétudes persistantes concernant le plan économique de 21,3 billions de yens (134 milliards de dollars) du Premier ministre Sanae Takaichi pour soutenir l’économie japonaise lourdement endettée.
Ken Griffin, PDG de Citadel, a averti que cela devrait être un avertissement pour les États-Unis, où les rendements se rapprochent de la barre dangereuse de 5 % cette semaine.
« Je pense qu’il y a un avertissement clair selon lequel si la structure budgétaire n’est pas en place, des vigiles obligataires pourraient sortir et faire baisser les prix », a déclaré Griffin lors d’un événement Bloomberg à Davos.
Le seuil de 5 % inquiète les investisseurs car c’est le seuil à partir duquel la détention d’obligations américaines devient équivalente au rendement des actions. Ceci est préoccupant car les obligations sont considérées comme une composante stable et à faible risque d’un portefeuille équilibré. Lorsque les rendements sont comparables à ceux des actions, le risque peut également être trop élevé pour les investisseurs en quête de stabilité.
« Un problème particulier… est que lorsque les prix des obligations et des actions évoluent en tandem, les obligations ne constituent plus une couverture pour un portefeuille d’actions, et vous perdez un élément clé de ce qui rend les obligations spéciales lors de la construction d’un portefeuille », a déclaré Griffin.
La semaine a été volatile pour le Trésor américain après que le président Trump a annoncé ce week-end que de nombreux pays européens seraient confrontés à des droits de douane supplémentaires s’ils ne soutenaient pas son projet d’achat du Groenland. Les rendements ont grimpé alors que les spéculations se multipliaient sur la réaction de l’Europe et de ses investisseurs – s’ils continueraient à détenir des bons du Trésor américain.
Ces spéculations ont troublé le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, qui affirme que le PDG de Deutsche Bank l’a personnellement appelé ce week-end pour s’excuser d’une note publiée par la banque suggérant que les investisseurs européens pourraient voter avec leurs pieds pour contrer les menaces du président Trump. Le mémo de Deutsche était l’un des nombreux qui suggéraient que les bons du Trésor américain pourraient être utilisés pour redresser le plan de Trump, y compris celui de Paul Donovan d’UBS, qui a suggéré que les déficits de l’Oncle Sam étaient le « talon d’Achille » de la nation.
Problèmes de financement aux États-Unis
Même si les récents mouvements des rendements sont dus à la politique étrangère à court terme, ils mettent en lumière des problèmes plus larges liés au financement américain. La dette nationale dépasse actuellement 38 000 milliards de dollars, et le gouvernement a payé plus de 270 milliards de dollars en intérêts de la dette uniquement au cours des trois derniers mois de l’exercice 2025. Tout le monde, du PDG de JPMorgan Chase & Co. Jamie Dimon au président de la Réserve fédérale Jerome Powell, s’inquiète des emprunts liés à la croissance économique, pas nécessairement de la valeur de la dette nationale.
Alors que certains peuvent affirmer qu’une crise de la dette ne se produirait jamais si la Réserve fédérale se contentait d’imprimer plus de monnaie (ce qui serait en soi inflationniste), d’autres craignent qu’à un moment donné, les investisseurs sentent que les États-Unis ont atteint un niveau de dépenses instable et exigent en conséquence des rendements plus élevés.
« Si les bons du Trésor américain sont considérés comme à risque parce que les États-Unis sont considérés comme insolvables, les prix des obligations et des actions évolueront en tandem. En conséquence, le marché exigera des rendements obligataires beaucoup plus élevés, ce qui augmentera les taux hypothécaires et rendra plus coûteux le financement des déficits », a déclaré Griffin.
Jusqu’à présent, les investisseurs semblent relativement optimistes quant à la trajectoire budgétaire des États-Unis. Les rendements ont chuté assez rapidement après que le président Trump ait mis en œuvre une nouvelle opération TACO (Trump Always Chickens Out) et levé la menace de droits de douane sur les pays européens. De même, les obligations à 30 ans se situent entre 4 % et 5 %, ce qui est cohérent avec la tendance générale de ces dernières années.
Cette confiance pourrait ne pas durer éternellement, a ajouté Griffin. Il a déclaré que les États-Unis ne « jouaient pas avec le feu » pour le moment, mais a averti : « Nous avons tellement de richesses que nous pouvons maintenir des déficits à ce niveau pendant un certain temps. Mais plus nous attendons pour changer de cap, plus les conséquences de ce changement seront graves. »
