Dans une décision aux implications importantes pour les marchés obligataires, la Cour suprême a déclaré que la Fed jouit d’un statut spécial au sein du gouvernement qui la protège des ingérences de la Maison Blanche.
Les juges ont statué lundi à 5 voix contre 4 que le président Donald Trump avait commis une erreur en tentant de licencier la directrice de la Réserve fédérale, Lisa Cook, en août dernier, au motif qu’elle n’avait pas bénéficié d’une procédure régulière.
La toute première tentative de Trump de la licencier intervient alors qu’il fait pression sur la Fed pour qu’elle baisse les taux d’intérêt, malgré les données montrant que l’inflation reste élevée en partie à cause des tarifs douaniers.
Les responsables de la Fed peuvent être révoqués pour « juste motif », ce qui est interprété comme une faute grave ou une négligence grave, mais M. Cook a été accusé d’avoir commis une fraude hypothécaire avant de rejoindre la Fed. Elle a nié les accusations et a déclaré qu’elle n’avait pas eu la possibilité de répondre. Les tribunaux inférieurs ont souscrit à son opinion.
« Sur la base du précédent, M. Cook avait droit à un préavis et à la possibilité de répondre avant le licenciement », a écrit le juge en chef John Roberts.
Il a également fait valoir que l’affirmation de l’administration Trump selon laquelle le président peut licencier un directeur de la Fed « à tout moment, pour n’importe quelle raison, sans préavis ni contrôle judiciaire », réduit « la protection des justes motifs à l’emploi à volonté ».
Roberts a expliqué que protéger la Fed des caprices du président est essentiel à l’obligation de la banque centrale de maintenir sa politique monétaire à l’écart de considérations politiques.
« Non seulement le fait de l’indépendance, mais aussi l’apparence de l’indépendance, est la clé de la conception du système de la Réserve fédérale », a-t-il écrit.
La décision de la Cour suprême dans l’affaire Cook fait suite au refus par un juge de district fédéral plus tôt cette année d’une assignation à comparaître liée à l’enquête du ministère de la Justice sur l’ancien président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
Le juge a déclaré que l’assignation à comparaître semblait viser à faire pression sur Powell pour qu’il baisse les taux d’intérêt ou démissionne. Le ministère de la Justice a suspendu l’enquête, mais Powell a déclaré qu’il resterait au conseil d’administration de la Fed jusqu’à ce que l’affaire soit entièrement résolue.
Cela rompt avec la tradition de ses prédécesseurs, qui ont pris leur retraite du conseil d’administration de la Fed à la fin de leur mandat. Mais M. Powell a farouchement défendu l’indépendance de la Fed.
La capacité de la Fed à lutter contre l’inflation sans intervention extérieure soutient les marchés obligataires, surtout lorsqu’ils s’accompagnent de hausses de taux douloureuses. Si les investisseurs estiment que la politique influence la politique monétaire, les bons du Trésor seront vendus parce que le marché intègre la possibilité d’une inflation plus élevée qui nuirait aux obligations.
Cela les rendrait moins attrayants à acquérir et réduirait la demande, tout comme le gouvernement fédéral devrait émettre de nouvelles dettes massives pour couvrir ses importants déficits budgétaires. Les rendements obligataires vont également monter en flèche, obligeant le gouvernement à payer davantage sur ses emprunts, aggravant le déficit et aggravant la montagne de dette américaine de 39 000 milliards de dollars.
En effet, l’agence de notation S&P Global a cité le rôle de la Fed sur les marchés obligataires lorsqu’elle a réaffirmé vendredi la note des obligations américaines à AA+. Une grande partie du langage était similaire à la mise à jour annuelle de la notation de S&P l’année dernière, la première depuis que Trump a renvoyé Cook et a cherché à enquêter sur Powell.
« La force institutionnelle et la crédibilité de la Réserve fédérale offrent aux Etats-Unis une flexibilité considérable en matière de politique monétaire », a déclaré S&P. « Les banques centrales ont contribué à plusieurs reprises à stabiliser les marchés financiers mondiaux, et nous espérons que la Fed continuera à relever les défis de la réduction de l’inflation et de la résolution des vulnérabilités des marchés financiers. »
D’autres attributs des États-Unis sont également pris en compte dans la note AA+, comme une économie forte et des recettes douanières qui contribuent à compenser le déficit budgétaire fédéral.
Mais l’indépendance de la Fed et le rôle du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale sont des piliers de la notation américaine, selon S&P.
S&P a retiré aux États-Unis sa note AAA la plus élevée en 2011, invoquant un dysfonctionnement budgétaire et politique. Pour l’instant, la Fed s’est abstenue de procéder à de nouvelles dégradations qui pourraient avoir de nouvelles répercussions sur les marchés obligataires.
« La crédibilité de la Réserve fédérale est sans précédent, elle soutient la flexibilité financière et le rôle du dollar américain en tant que principale monnaie de réserve internationale », a déclaré vendredi S&P. « Ces atouts contribuent à compenser la faiblesse notable du crédit aux États-Unis, à savoir sa trajectoire budgétaire. »
