La guerre du président Donald Trump contre l’Iran s’est heurtée aux investisseurs obligataires américains, l’appétit pour les titres du Trésor diminuant à mesure que les espoirs d’une fin rapide du conflit s’estompent.
Les adjudications d’obligations à deux, cinq et sept ans de la semaine dernière ont toutes connu une faible demande, obligeant les rendements à augmenter plus que prévu. Cela contraste fortement avec le mois dernier, lorsque les adjudications du Trésor américain ont enregistré la plus forte demande de l’histoire des adjudications d’obligations à 30 ans.
L’extrémité à court terme de la courbe des rendements est soumise à de nouvelles pressions alors que les prix élevés du pétrole font monter les anticipations d’inflation et que la Réserve fédérale suspend toute nouvelle baisse des taux d’intérêt et augmente la possibilité de hausses de taux.
Pendant ce temps, le coût de la guerre américaine contre l’Iran aggrave la situation de la dette, avec des informations selon lesquelles le Pentagone demanderait au Congrès une aide de 200 milliards de dollars. Non seulement l’armée a épuisé une grande partie de ses munitions les plus coûteuses qui avaient besoin d’être reconstituées, mais les attaques iraniennes ont également endommagé ou détruit des avions militaires américains, des systèmes radar et des bases.
« Le marché de la dette américaine a finalement réagi à la guerre au Moyen-Orient, en évaluant la gravité du choc énergétique et l’impact de la guerre sur les déséquilibres budgétaires et l’inflation aux États-Unis », a déclaré mercredi Joseph Brusuelas, économiste en chef chez RSM, soulignant une augmentation notable de la volatilité du marché obligataire et une hausse de la prime de risque pour les achats de bons du Trésor américain.
« Les inquiétudes des investisseurs incluent une situation budgétaire américaine insoutenable, des risques d’inflation croissants et une incertitude croissante concernant la guerre », a-t-il ajouté.
Brueras a noté que l’indice MOVE, qui suit la volatilité du marché du Trésor américain, a atteint des niveaux compatibles avec l’instabilité des prix et un dysfonctionnement politique.
Il a prédit qu’une incertitude persistante pourrait provoquer des tensions de financement généralisées sur les marchés obligataires, déjà sous pression en raison des inquiétudes liées au crédit privé.
L’avertissement met en lumière le rôle des « justiciers des obligations », un terme inventé par Ed Yardeni, vétéran de Wall Street, dans les années 1980 pour décrire les traders qui vendent des obligations et font monter les rendements pour protester contre d’importants déficits.
La baisse des cours boursiers a freiné les présidents dans le passé, y compris Trump, qui a renoncé à la guerre commerciale l’année dernière après que le marché obligataire soit devenu « yuppie ». Les États-Unis sont désormais engagés dans une véritable fusillade, et les milices obligataires pourraient à nouveau être au complet.
« Le besoin de dépenses supplémentaires pour financer la guerre augmentera la dette américaine et provoquera un déclin du marché obligataire, les investisseurs exigeant des compensations supplémentaires pour couvrir les pertes potentielles », a déclaré Brusuelas. « Les taux d’intérêt à long terme, comme les taux hypothécaires à 30 ans, sont basés en partie sur le rendement de référence du Trésor américain à 10 ans. Plus important encore, le marché obligataire est imbattable. »
Dans le même temps, la guerre en Iran en est à sa cinquième semaine, et certains analystes prédisent qu’elle pourrait se prolonger jusqu’à l’automne, voire l’année prochaine.
En effet, le conflit s’est étendu aux alliés de l’Iran en Irak et au Yémen, tandis que ses voisins du Golfe Persique sont sur le point de lancer une action militaire directe contre le régime iranien, qui cible ses infrastructures économiques.
Des milliers de Marines et de parachutistes américains se dirigent également vers le Moyen-Orient, et la Maison Blanche envisagerait d’envoyer 10 000 soldats supplémentaires en préparation d’une éventuelle attaque terrestre contre l’Iran à la réouverture du détroit d’Ormuz.
Le gouvernement fédéral devra refinancer 10 000 milliards de dollars de dette due au cours des 12 prochains mois, alors que le déficit budgétaire est déjà en passe d’atteindre 2 000 milliards de dollars, prolongeant potentiellement la guerre et augmentant les coûts d’emprunt, a déclaré Torsten Slok, économiste en chef chez Apollo.
Mais les gouvernements sont également confrontés à une concurrence accrue pour attirer l’argent des investisseurs en obligations. Il avait déjà averti qu’un afflux d’obligations d’entreprises pourrait rendre les emprunts de l’administration plus coûteux, et c’est exactement ce qui s’est produit au début du mois, un jour où les ventes d’obligations d’entreprises américaines ont atteint un niveau record.
« L’offre accrue des hyperscalers portera probablement le total des émissions d’obligations d’entreprises à environ 2 000 milliards de dollars en 2026 », a déclaré Slok dans une note mardi. « En additionnant tout cela, l’offre totale de titres de créance de première qualité arrivant sur le marché cette année s’élève à environ 14 000 milliards de dollars. En fin de compte, l’offre accrue de produits de dette de qualité supérieure exerce une pression à la hausse sur les taux d’intérêt et les spreads de crédit. »
