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Le rédacteur en chef FT Roula Khalaf sélectionnera vos histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
« Le jour de la libération » s’est rapidement transformé en une journée réconfortante pour de nombreux analystes de Wall Street. Ils sont obligés de prendre Donald Trump au sérieux et littéralement avec lui.
Les tarifs annoncés sont allés bien plus que tout le monde attendu. Comme l’a souligné Michael Feroli de JPMorgan, les calculs statiques signifient que ces tarifs augmenteront les impôts de près de 400 millions de dollars par rapport aux conditions du PIB par rapport à la plus grande hausse des impôts depuis la loi sur le revenu de 1969.
Augmente le taux d’inflation de 1-1,5% et restaure le taux de tarif valide moyen à 23%. C’est le meilleur d’un siècle.
Cela peut suffire à Faroli pour que l’économie américaine soit une récession.
En conséquence, un coup de pouvoir d’achat augmentera la croissance du véritable revenu personnel jetable dans le 2Q-3Q à un territoire négatif, ce qui risque également de réaliser les dépenses de consommation pour être en mesure de se connecter dans ces trimestres. Cet impact à lui seul pourrait mettre l’économie au risque de tomber dans une récession.
Et ceci est avant de considérer des coups supplémentaires sur les exportations totales et les dépenses d’investissement. Les gros titres ont déjà été faits concernant les mesures de représailles par les partenaires commerciaux américains, et nous espérons en savoir plus dans les prochains jours. La nature quelque peu déroutante des nouvelles d’aujourd’hui, associée à une incertitude quant à la durée de ces tarifs, devrait créer un environnement encore moins convivial pour les dépenses d’investissement (bien qu’il s’agisse d’une façon de réduire les économies d’épargne – déséquilibres d’investissement, rétrécissant les déficits du compte courant).
Nous prévoyons de revoir les prévisions plus tard cette semaine.
Nous avons déjà écrit sur la méthodologie du clown qui sous-tend le calcul des tarifs « mutuels », et le Sellside semble plutôt surpris par l’approche étrange.
Les trois principales conclusions de George Saravelos à Deutsche Bank sont:
Premièrement, l’administration américaine s’est concentrée de front sur la punie par les pays ayant d’importants obstacles commerciaux dans les biens (les services sont ignorés). Cette décision n’est pas une évaluation sophistiquée des barrières tarifaires et non tarifaires, mais est très mécanique. Il s’aligne également sur la déclaration d’une urgence nationale sur le déficit commercial, qui est utilisé comme justification légale des tarifs.
Deuxièmement, il existe une très grande déconnexion entre les dernières semaines de communication des évaluations politiques approfondies des relations commerciales bilatérales avec divers pays et la réalité des résultats politiques. Nous craignons que cela risque de réduire la fiabilité de la politique de l’administration à l’apparence future. Les marchés peuvent remettre en question dans quelle mesure un processus de planification bien structuré est en cours pour des décisions économiques clés. Après tout, il s’agit du plus grand changement de politique commerciale des États-Unis au premier siècle. Surtout, il y aura des décisions financières supplémentaires majeures sur les deux prochains mois.
Troisièmement, l’approche de calcul des tarifs fournit sans aucun doute une nature libre et plus libre de type annulaire pour les négociations commerciales potentielles dans les prochains mois. Il n’y a pas de politique concrète et identifiable à se demander, mais il semble que le désir de réduire finalement le déséquilibre du commerce bilatéral.
Saravelos souligne que l’approche brute de l’administration Trump pour calculer les tarifs sape le dollar car elle « arbore de sérieuses préoccupations concernant la crédibilité de la politique ». Comme il l’a souligné, le déclin du dollar aux côtés des actions américaines est « très dommageable » pour la communauté des investissements mondiaux, qui est toujours un actif américain très long.
Les analystes de Barclays sont également pris dans l’administration à partir de tarifs qui sont étrangement calculés que quiconque ne l’aurait pensé.
Mais leur point principal est que si la plupart des tarifs sont consacrés au marché, cela signifie que le risque que nous et l’Europe vont être en récession est toujours sous-estimé par le marché.
Risque de récession lorsqu’il augmente. Ces nouveaux tarifs et incertitude persistante dans les politiques commerciales ont affaibli les perspectives économiques mondiales, à l’échelle mondiale et en Europe. Cependant, les déclarations des autorités et la dernière façon dont les tarifs arrivent suggèrent qu’il pourrait y avoir place à la négociation. Par conséquent, bien que les tarifs annoncés soient considérés comme des plafonds et peuvent être abaissés à partir d’ici, la probabilité de représailles par les partenaires commerciaux américains peut être réduite. Le soutien politique des banques centrales et des gouvernements est également attendue, ce qui réduit une partie de la résistance de la guerre commerciale. Dans l’ensemble, cependant, nos économistes voient les risques négatifs pour leurs prévisions de croissance. . .
. . . Les tarifs risquent principalement de prix et il existe un risque de récession plus faible. Alors que nous possédons notre dernier Who, les actions avaient déjà évalué certains risques tarifaires. Les indicateurs clés tombent en dehors des sommets et il y a une rotation significative de sous-lingots au niveau du secteur. SPX montre une baisse de 8%, déjà à 25% de la récession, mais peut-être que le SX5E augmente toujours 8% YTD et pourrait rattraper son retard si la récession devient une réalité. Cela est particulièrement vrai pour les États-Unis, car le positionnement tactique HF / CTA est plus élevé en Europe qu’aux États-Unis, ce qui rend le positionnement LO / détail beaucoup plus encombré. Dans les deux régions, les actions sont généralement tombées verticalement à un pic de ~ 35% pendant la récession, mais nous n’y sommes pas encore. En outre, la douleur du marché pourrait forcer les politiques de Trump à un moment donné.
Stephen Blitz de TS Lombard considère également que cela une série de mesures «créant une récession» pour l’économie américaine, mais même cela peut négliger un sens plus large.
La Fed n’a pas été gonflée pour compenser les tarifs. L’intérêt est de faire en sorte que la douleur force le sauvetage. Il sera atténué à mesure que le salaire diminue. Autrement dit, après le début de la récession économique. Trump semble disposé à accepter ce risque pour la récompense ultime des activités de réintégration.
Pour les acteurs du marché des capitaux, les tarifs qui brisent d’ici ajoutent aux points. Ils sont contre la rupture des transactions commerciales / dollar que Trump a jugées pendant 40 ans. Un prix plus élevé est nécessaire pour contenir des actifs en dollars américains, ce qui crée un obstacle plus élevé pour atteindre les terres promises de Trump. Au milieu de ce que Trump ne va pas avec la nostalgie tarifaire, les États-Unis sont un exportateur net de capital et est maintenant un pays de débiteur net.
. . . Trump dit que le jeu est équipé contre les États-Unis, mais la première règle de chirurgie est que les patients sortent plus sains. Les dommages de son repli peuvent produire de très mauvais résultats pour réinitialiser l’accord. Il y a plus à écrire, mais dans les prochains jours.
De nombreux analystes soulignent que ces tarifs « mutuels » pourraient encore être un gambit d’ouverture, rappelant comment l’administration Trump a été secouée dans les mesures précédentes au Canada et au Mexique.
Malgré la plupart des sages, les gens disent que c’est un non-sens, certains pensent que c’est même la première étape vers un fier «accord Mar-a-Lago». Il s’agit de Chris Watling de Longview Economics:
La question clé est maintenant de savoir si c’est le début d’un mouvement de négociation entre Trump et son équipe. C’est donc un livre de jeu Mar A Lago. Ou ces niveaux seront-ils le niveau tarif final?
Ce message sera mis à jour avec des réactions filtrées et plus vendues.
