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Le rédacteur en chef FT Roula Khalaf sélectionnera vos histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
L’auteur est philanthrope, investisseur privé et co-fondateur de PIMCO.
Certains disent que le monde se termine par le feu.
Certains le disent sur la glace.
– Robert Frost
Le poète américain Robert Frost a écrit un jour sur la destruction potentielle du monde par le feu (désir) ou la glace (haine). De toute évidence, cela n’a aucun sens en tant que référence aux marchés ou aux économies, mais cela peut expliquer la menace opposée de l’inflation (feu) et de la déflation (glace) qui les a approchées au cours du siècle dernier.
La grande répression des années 1930 dans cette affaire a montré une dévastation économique créée par la glace déflationniste, produite par une combinaison de fausses politiques fiscales et monétaires. Franklin D. Roosevelt l’a combattu contre le New Deal jusqu’à ce que la Seconde Guerre mondiale entraîne finalement un renouveau des incendies inflationnistes.
De nombreux combats se sont poursuivis entre les menaces et les tentatives de contre-leur, ensuite au début des années 1970 après l’élimination de l’étalon-or. Cela a fait de la politique monétaire une arme beaucoup plus importante pour contrôler le Firestarter du choc du prix du pétrole de l’OPEP, et Paul Bolucker est devenu le premier glacier de la politique financière en tant que président de la Réserve fédérale. Cependant, la crise de Big Money 2008-2010 et l’effondrement économique du début des années 2020 pendant l’ère pandémique ont exigé que les décideurs politiques combattent à la place de la glace.
Mon point de vue de cette histoire est que notre économie basée sur les finances est une bataille à long terme pour créer une stabilité au milieu des forces destructrices, dont certaines ont été provoquées par les tentatives de Keynes pour stimuler la demande, et d’autres influencées par la vulnérabilité de la création de crédit, décrite par Heyman Minsky au début des années 1980.
La croissance actuelle de la dette publique – une source de préoccupation pour de nombreux marchés – est l’inflation à long terme, mais il n’y a rien de nouveau, à l’exception du taux de croissance apparemment imparable. Nous vivons toujours la juxtaposition du feu et de la glace comme Robert Frost.
Le mélange a présenté une nouvelle forme de liquide léger qui a influencé la création de crédits au cours de la dernière décennie. L’excès de liquidité du système créé par la Fed est révélé dans la spéculation cryptographique, les lancements ETF ésotériques, les investissements basés sur des mèmes et les poussées des amateurs de NFT. De plus, nous devons reconnaître que les tarifs récents ont augmenté et que le « Big Beautiful Bill » du président Donald Trump pourrait également se joindre à l’incendie.
Cependant, dans un contre-argument à la déflation, la lutte de la Chine à rétablir l’économie avec des mesures audacieuses démontre le potentiel omniprésent de la glace et la difficulté de créer une croissance.
À mon avis, il y a un léger doute que les marchés financiers seront plus proches des simples à l’avenir que les gèles. Le capitalisme financier incline les chances à long terme en faveur de l’incendie, ainsi qu’un mépris massif du gouvernement pour l’impact de la croissance de la dette sur l’inflation. Les marchés financiers devraient être conscients des perspectives d’une augmentation de l’IA et d’une augmentation des taux d’intérêt, qui assument sa productivité attendue.
Mais même l’identification des taux financiers à 10 ans et la prédiction des gammes en fonction de l’offre accrue pourrait être un jeu de tasse à court terme. Par exemple, même si vous espérez le BBB de Trump, votre rendement en 10 ans a chuté au cours des six derniers mois.
Vous pouvez faire quelques calculs, y compris la décision sur R-Star, le niveau de taux d’intérêt qui ont un impact neutre sur l’économie et l’ajout d’une prime pour détenir des obligations de trésorerie pendant 10 ans. Lorsque le taux d’inflation des prix à la consommation américaine actuel est ajouté à 2,4%, il génère un taux de 10 ans de 4,25%.
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Cependant, lorsque nous observons comment les rendements obligataires à 30 ans sont devenus plus précaires que les obligations de 5 et 10 ans, la situation est loin d’être douce. La propagation entre les rendements obligataires à long terme est des sommets périodiques et augmente.
Et à moyen à long terme, plus d’approvisionnement nécessite plus d’achats. Et la faiblesse du dollar et de l’insécurité géopolitique / fiscale augmentent la probabilité qu’elle augmente probablement à plus de 3%. Ces forces peuvent entraîner une augmentation des primes de la rétention à long terme du papier.
Même un rendement à 30 ans de 4,9% est d’environ 0,9 point de pourcentage supérieur au bas de 12 mois, mais les obligations à long terme restent dangereuses en raison de leur sensibilité élevée aux prix à de légères variations des taux d’intérêt. Une augmentation de 0,2 pour pourcentage de points pour faire baisser les prix du Trésor – effacera les rendements annuels que les investisseurs peuvent attendre des paiements des coupons. Ce n’est pas un feu de joie, mais la chaleur est supérieure à la normale.
Bien sûr, le feu était quelque chose que Robert Frost avait toujours soupçonné. « D’après ce que j’ai goûté au désir », a-t-il conclu.
