Les marchés ont préféré hier à quoi cela ressemblerait si le président Trump avait licencié le président de la Réserve fédérale américaine Jerome Powell. Le S&P 500 a perdu 0,6% et le Nasdaq a chuté de 0,8% pendant la courte période où Trump a suggéré qu’il licencierait Powell, puis quand il a insisté pour qu’il n’avait aucune intention de le faire.
« Pendant environ une heure, nous avons un petit aperçu de la réponse potentielle du marché alors que les investisseurs commençaient à voir le retrait de Powell comme une perspective sérieuse », a déclaré ce matin à l’équipe de Jim Reid de la Deutsche Bank.
Le chaos a été introduit sur le marché obligataire. « Il y avait un grand sein abrupte dans la courbe des rendements, d’autant plus que les investisseurs ont augmenté leurs perspectives de baisses de taux d’intérêt à court terme. En fait, à un moment donné, d’ici septembre, les baisses de taux d’intérêt étaient au prix de 57% la veille, et à un prix bas, le rendement de deux ans était supérieur à 30,86% sur 30 ans, au-dessus de 2 sbps.
En dehors de la Maison Blanche, et certainement à Wall Street, il y a un accord répandu selon lequel le remplacement de Powell par la loyauté de Trump est une mauvaise idée. Surtout pour les obligations américaines.
« La Fed (sinon un freb financièrement« capturé ») est trop insuffisante pour le rendement réel à court terme des actifs nominaux à long terme.» Et sur le contexte de la capture financière, la courbe de rendement de l’UST est devenue plus raide que l’aplatissement. »
L’incident a soulevé la question de savoir si le président a réellement le droit de licencier Powell. La loi dit qu’il n’est pas le cas en ce moment. Mais Trump a commencé à construire un incident dans lequel la surveillance de la rénovation de Powell dans le bâtiment du siège de la Fed a été en quelque sorte corrompue, espérant qu’il pourrait être licencié « pour une cause ».
Il y a une résistance dans la Fed
Alors, quelle est la probabilité que Trump remplace Powell tôt, et dans quelle mesure est-il mauvais si son remplacement n’est pas considéré comme fiable par le marché?
Goldman Sachs a répondu à la question ce matin dans une note à son client, faisant attention à un article qu’il a publié en mai.
Si la Cour suprême modifie la loi et permet à Trump de supprimer plus facilement la chaise de la Fed, il dit: « Il introduira certainement une grande incertitude sur les marchés financiers, ce qui entraînera peut-être des attentes d’expansion plus élevées, car les prix des actifs et les flux de capitaux sont raisonnablement indépendants des banques centrales économiques avancées et sont étroitement liées aux hypothèses des investisseurs selon lesquelles la stabilité des prix est raisonnablement à long terme ».
Clarida dit que la chaise indéniable sera confrontée à la résistance de la Fed. « Si une nouvelle chaise tente de poursuivre une politique qui contredit clairement la double mission de la Fed, il pourrait être jugé. Maintenant, la tradition et en réalité, la chaise de la Fed est très influente. Le corps décisionnel de la Fed sert de contrôle important sur le pouvoir d’un individu lors de la mise en place de politiques. »
Paul Donovan s’entend sur UBS: « Le Stoge politique évident sera probablement ignoré par le marché et la Fed lui-même.
L’importance de la volatilité du marché hier est que nous sommes dans un nouveau monde où il y a un véritable doute quant à savoir si la Fed fonctionnera indépendamment lorsque Powell partira en mai. Comme Clarida l’a dit à Goldman: « Quand j’étais vice-président, j’aurais pu annuler les affaires judiciaires pertinentes qui annuleraient l’indépendance fédérale et essentiellement zéro vide, et je ne peux pas dire la même chose aujourd’hui. »
Voici un instantané de l’action de ce matin avant la cloche d’ouverture à New York:
Les contrats à terme S&P 500 étaient sur le marché ce matin. L’indice a augmenté de 0,32% hier. Le Stoxx Europe 600 a augmenté de 0,7% en début de négociation. L’indice CSI 300 de la Chine a augmenté de 0,68% ce matin. Le Nikkei 225 du Japon a augmenté de 0,6%. Le Royaume-Uni FTSE 100 a augmenté de 0,4% en début de négociation. J’ai tenu Bitcoin au niveau 118k.
