Les actions continuent d’atteindre des niveaux records alors que le boom de l’IA dépasse les craintes d’un choc pétrolier mondial, mais le marché le fait sans le filet de sécurité qui a longtemps été sous-entendu.
C’est ce qu’a déclaré Mohamed El-Erian, conseiller économique en chef d’Allianz et président de Gramercy Funds Management, qui a averti dans un article paru dans le Financial Times que des décennies de « politiques de vente » étaient en train de disparaître.
Jusqu’à récemment, les politiques monétaires et budgétaires étaient souvent utilisées lors des krachs boursiers, ce qui amenait les investisseurs à s’attendre à ce que les décideurs politiques viennent à leur secours.
« Cela a profondément conditionné le sentiment du marché, de nombreux investisseurs considérant la volatilité comme une opportunité d’achat automatique plutôt que comme un signal d’évolution fondamentale », a-t-il déclaré.
El-Erian a noté que les stocks se sont rapidement redressés depuis le début de la guerre en Iran, même si le détroit d’Ormuz reste effectivement fermé, ajoutant que cette conviction explique en partie pourquoi le déclin du marché n’a pas duré longtemps.
Pour l’instant, alors que des centaines de milliards de dollars de dépenses en capital par les actions d’IA et les hyperscalers alimentent le marché, les investisseurs négligent la contraction des revenus réels et la chute de la confiance des consommateurs.
Mais une inflation élevée, des taux d’intérêt en hausse et une dette en hausse limitent la capacité des banques centrales et des législateurs à réagir au ralentissement économique, a averti El-Erian.
« Le désir de protéger les marchés peut persister, mais la capacité d’y parvenir a diminué », a-t-il déclaré.
En effet, plusieurs responsables de la Fed ont mis en garde contre une inflation tenace, qui a dépassé l’objectif quinquennal de 2 %, et ont indiqué qu’ils étaient prêts à augmenter les taux d’intérêt si les prix ne commencent pas à se calmer bientôt.
Les banques centrales du Japon et d’Europe ont exprimé des inquiétudes similaires, car la guerre en Iran provoque une flambée des prix mondiaux de l’énergie et des répercussions sur d’autres pans de l’économie.
Et sur le plan budgétaire, El-Erian a déclaré que la plupart des pays développés ont perdu la capacité de dépenser davantage en raison de l’augmentation des déficits budgétaires.
« La hausse des coûts d’emprunt a un impact direct sur l’augmentation des dépenses d’intérêt du gouvernement, tout en menaçant les recettes fiscales en inhibant la croissance », a-t-il expliqué. « Cette vulnérabilité financière a réveillé les « justiciers des obligations » qui dormaient depuis longtemps. »
Cette décision a également été observée aux États-Unis, où les récentes adjudications d’obligations ont vu une faible demande alors que les investisseurs hésitaient face à l’explosion des déficits, à la montée en flèche des taux d’intérêt de la dette et aux projets d’augmentation des dépenses de défense de près de 50 %.
La disparition des politiques de vente affecte non seulement les marchés financiers mais aussi l’économie réelle.
Si une récession survient et que le déficit budgétaire se creuse, les États-Unis pourraient être contraints d’émettre de nouveaux montants de dette plus importants à des rendements plus élevés, créant ainsi une boucle potentiellement destructrice de coûts d’intérêt plus élevés et d’aggravation des déficits. Pendant ce temps, la Fed sera tiraillée entre lutter contre l’inflation en augmentant les taux d’intérêt et soutenir le marché du travail en abaissant les taux.
Les marchés émergents sont confrontés à une situation encore plus désastreuse alors que les gouvernements épuisent leurs ressources budgétaires et leurs réserves de change, suscitant des inquiétudes en matière de fuite des capitaux et d’instabilité financière.
El-Erian considère que l’économie mondiale est en train de subir un « réajustement structurel cahoteux » à mesure que le manteau de sécurité traditionnel s’estompe. En l’absence d’IA, les décideurs politiques doivent se tourner vers les gains de productivité générés par l’IA, vers des marchés de capitaux plus profonds et vers une politique budgétaire plus intelligente.
« Pour le marché, ces stratégies sont par nature moins directes que les ‘politiques de vente' », a-t-il déclaré. « Les investisseurs devront donc vivre pendant un certain temps avec une incertitude structurelle plus complexe. »
