Les marchés peuvent ne pas retenir Trump

bonjour. Êtes-vous fatigué de l’incertitude? Malheureusement, l’administration Trump a de nouveau sauvegardé les tarifs au Canada et au Mexique, donnant à tous les produits conformes à l’accord américano-mexico-canadien (USMCA), le successeur de l’ALENA que le président Trump a négocié en 2020. Un! savoir! Rien! Courriel: [email protected] et [email protected].

La sensibilité du marché de Trump

L’un des clichés standard de l’analyse de l’administration Trump est que le marché propose des garde-corps, si rien d’autre. Par exemple, s’il promeut des politiques économiquement perturbatrices concernant les tarifs, l’expulsion et les actions ou les obligations, il l’encouragera à se retirer. Ceci est un «put Trump».

Vous pouvez voir une confirmation de cette idée des événements récents. Trump a imposé des tarifs au Canada et au Mexique, et selon l’économie orthodoxe, elle nuire à l’économie américaine et, selon les entreprises américaines, cela nuira aux bénéfices des entreprises. De toute évidence, le stock passe quelques jours de manière volatile et désagréable en conséquence. Et comme prévu, les tarifs sont à plusieurs reprises retardés ou révisés. Protestes de l’administration – Le secrétaire du Trésor dit que son objectif est de se concentrer sur la rue Main, pas Wall Street, dit le président: « Je ne regarde même pas le marché » – un son fragile et défensif dans ce contexte.

Le problème avec cette lecture est que malgré beaucoup de sain et de colère, le marché ne bouge pas beaucoup. Le S&P 500, l’index que tout le monde regarde, est en baisse à seulement 7% de son sommet de tous les temps il y a un mois. Les rendements du Trésor ont fortement chuté de leurs sommets de janvier au cours de la décennie, et cette baisse est presque certainement en baisse jusqu’à ce qu’elle réduit les attentes de croissance. Cependant, l’administration préfère la baisse des frais et les dollars plus faibles avec les participants. Le président s’est vanté de la baisse de son discours au Congrès mardi. Il n’est pas clair s’il ne connaissait pas la cause de la cause maligne de déclin ou qu’elle était heureuse de la glisser dessus. Par conséquent, les non-éditeurs soutiendront que la construction axée sur le marché et les papiers de Trump ne sont pas inclus dans les tests appropriés.

Mais nous pouvons revenir sur la première terminologie Trump pour l’enseignement. Jeremy Schwartz de Nomura l’a fait et l’a conclu.

L’histoire de la première terminologie de Trump suggère une tolérance à la douleur relativement élevée à la faiblesse du marché boursier. . . La preuve la plus simple et la plus large est que Trump a choisi de dégénérer la guerre commerciale en 2018 (l’une des pires années de non-retraite en raison de la performance des actions au cours des dernières décennies). Ce fut également l’année des élections à mi-parcours. . . À un niveau plus micro, il y a également peu de preuves que Trump chronométrant son annonce tarifaire pour gérer le marché boursier.

Fait intéressant, Rafael CH de Signum Global Advisors a vu la même histoire et est arrivé à des conclusions légèrement différentes. Il a constaté que la plupart du temps, Trump pose une proposition ou une menace politique particulièrement forte, que ce soit un tarif en acier ou en aluminium au Mexique ou une réunion avec Xi Jinping. Cependant, le mouvement du marché a dû être maintenu. Plus d’un mois, plus de deux mouvements et demi ont été maintenus sur une base moyenne roulante. Il existe peu de preuves de réactivité aux mouvements de marché à court terme. Et comme le souligne CH, nous n’avons toujours pas de renversement de marché soutenu dans la deuxième administration Trump, donc nous ne savons pas si cela suit le même modèle que le premier.

Ch fait une autre observation importante. La base de référence pour le déclin du marché est importante. Où descendez-vous? Il note que les membres de l’administration actuelle ont commencé à parler de la façon dont le marché évolue depuis l’inauguration, mais se sont déplacés pour parler des performances du marché depuis le jour des élections.

En bref: je ne sais pas s’il y a une carte en place.

Détails de décélération et aperçu de l’emploi

Au cours des deux dernières semaines, l’atmosphère a changé pour les perspectives économiques. Les tarifs et l’efficacité gouvernementale pèsent le sentiment entre les investisseurs et les consommateurs. Dans le même temps, nous n’avons pas beaucoup de mauvaises données difficiles (c’est-à-dire non survey). Et certaines des données qui ont surpris le marché ne sont pas aussi mauvaises qu’elle est apparue pour la première fois.

Le marché était préoccupé par l’estimation de l’enquête ISM il y a deux semaines, mais la libération officielle n’était pas mauvaise. La fabrication et les services ont continué à se développer, et les services ont vu des micros sur la plupart des sous-indiss. L’enquête sur les sentiments du Michigan a été une préoccupation, mais le marché peut trop lire. Lorsque les émotions sont élevées, la recherche peut s’avérer trompeuse.

On peut en dire autant des prévisions récentes. L’estimation du premier trimestre du GDPNow du gouvernement fédéral d’Atlanta a été très mauvaise.

Cependant, le modèle GDPNOW est un problème ici. Les entreprises sont des tarifs finaux en augmentant les importations, et ces importations sont enregistrées comme négatives du PIB. Cependant, ces importations sont compensées par une vague de stocks, comme l’explique mon collègue Chris Giles.

Au lieu de cela, la plupart des données difficiles que nous avons sont solides ou montrent des faiblesses dans le segment de marché avec lesquelles nous avons déjà du mal. Le marché semble avoir craint que les logements faibles commencent il y a deux semaines. Cependant, le marché du logement a déjà brisé, et cela n’a pas été un changement majeur. Le premier rapport de réclamation de chômage que j’ai obtenu il y a deux semaines était également solide, sans dommages précoces de la part des coupes de Doge.

Tout cela fera du rapport sur l’emploi d’aujourd’hui un objectif plus vif.

La première métrique que nous avons obtenue cette semaine suggère que ce pourrait être un mauvais rapport. Le rapport de salaire privé ADP de mercredi était horrible. Le mois dernier, les employeurs ont montré qu’ils n’avaient ajouté que 77 000 emplois. C’est bien inférieur à la moitié des chiffres et des estimations consensuelles de janvier. Challenger Survey, qui suit l’annonce de l’emploi, a peint une image tout aussi pessimiste. L’emploi prévu a plus que doublé à 172 000, avec une augmentation significative des réductions annoncées du gouvernement fédéral. Les données hebdomadaires de la carte Bank of America ont montré que les dépenses de consommation gagnaient à l’échelle nationale la semaine dernière, mais à Washington, DC, il est tombé à Washington, DC, où Doge a peur.

Doge a un certain impact sur le rapport d’emplois d’aujourd’hui. Mais dans l’ensemble, les données ne sont pas si mal. Le changement d’atmosphère pourrait encore être l’ambiance.

Une bonne lecture

amitié.

FT Podcast Heshged

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