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L’auteur est le stratège en chef du marché de Jeffries
C’était choquant de voir à quel point il est devenu sombre pour tant d’experts en investissement au cours des deux derniers mois. D’innombrables clients, collègues et concurrents ne pouvaient pas séparer l’obstruction des événements politiques américains de la responsabilité fiduciaire.
Ces personnes, après avoir été radicalisées par la Macro Intelligentsia Mob, ont passé leurs journées à prédire l’échec de la politique américaine, plutôt que de se concentrer sur la génération de bénéfices en capital. Les émotions ne devraient jamais faire partie du processus de trading. Demandez à Warren Buffett, roi des rois, investissement. « Les gens ont des sentiments, mais vous devez vérifier à la porte lorsque vous investissez », a déclaré l’investisseur lors de la réunion annuelle de Berkshire Hathaway de cette année.
Pour l’instant, nous sommes dans une frénésie avec trop d’investisseurs. Ils voient les risques des étagères vides à Target, le retour à la stagflation de style des années 1970, la fin du contrôle du dollar, la fin de l’indépendance de la Réserve fédérale et les dernières préoccupations de la journée, l’effondrement du marché obligataire en raison de la dette.
J’ai passé les derniers mois à essayer de repousser toute la négativité qui a été politiquement chargée. Alors que d’autres ont émis des prévisions d’une récession et convoqué la fin de l’exceptionnalisme américain à la suite de tensions commerciales, j’ai soutenu que l’annonce tarifaire du président américain Donald Trump devrait être vue à travers l’objectif de la théorie des jeux et son développement dans les négociations.
De même, nous pensons que le stress du marché obligataire peut être contré par des opérations comme la « trésor-trésor » pour limiter les rendements à long terme en transformant les fonds en dette à court terme. Et le rallye Bond and Equity a affiché l’accord Plaza de 1985 qui a conduit à une dévaluation d’un dollar et pourrait servir de guide sur la façon dont les futures tendances macroéconomiques américaines se dérouleront activement sur le marché.
Il est clair que nous sommes loin de voir la fin de notre exceptionnalisme. Mais pendant plusieurs jours, je me sens comme le personnage de Kevin Bacon dans la scène du défilé à la fin de Animal House, criant: « Calmez-vous, tout se passe bien! »
Dans les aspects positifs de toute l’hystérie, ce marché très chargé offre d’excellentes opportunités de négociation. Regardez le rallye de 20% sur le S&P 500 à partir de son plus bas avril, ou une augmentation de 33% des 7 actions techniques EPIC.
En fait, tout le monde semble être sur la bonne voie après la tourmente du marché des derniers mois, mais les sceptiques recherchent avec inquiétude chaque compensation du marché pour justifier leur appel paniqué pour jeter leurs actifs à haut risque à bas avril. Malheureusement, nous sommes sûrs que nous n’avons jamais vu la fin d’un négation nerveux entraînant temporairement le récit du marché. La clé du succès à long terme est d’ajuster toutes ces bêtises à court terme lorsque vous commencez à submerger votre action de prix.
Le fait que tant de gens soient coincés dans cette boucle fatidique à partir de maintenant continue de renforcer ma confiance dans le trading de parité sur les risques, qui vise à diversifier l’exposition entre les obligations et les actions. J’ai commencé cette année avec l’idée que si les actions peuvent facilement enregistrer les revenus totaux à deux chiffres, les rendements du Trésor à court terme baisseront d’au moins 1 point de pourcentage. Compte tenu de la position extrêmement baissière sur les marchés des actions et des obligations au cours des derniers mois, je suis beaucoup plus confiant dans cette perspective maintenant.
Mais même sans cela, la configuration de base est brillante et la tendance haussière qui a poussé le marché dans les années 1980 et 1990 pourrait revenir à la nostalgique. La politique de style Ronald Reagan, conviviale des affaires, sur les faibles taxes et moins de réglementations, et la transition vers une « réévaluation hautement compétitive » de dollars comme l’Accord Plaza, crée une atmosphère sérieuse des années 1980. Et la révolution de l’IA abandonne certainement la révolution Internet de style Goldilocks avec une ambiance des années 1990.
Les années 2020 ont-elles progressé pour devenir des descendants « exceptionnels » des années 80 et 1990 des marchés de boule de tir? C’est certainement ce que ça fait. Les revenus américains attendus – avec une croissance par revenus d’environ 15% en 2025, ce n’est pas un problème que l’indice S&P 500 passera du niveau actuel à un niveau de 7 000 par rapport à environ le niveau de 6 000 et atteindra un revenu de prix d’environ 25 fois.
En bref, les cas de croissance de désinflation plus forte menés par la déréglementation du style des années 80 et la croissance de la productivité du style des années 90 ne sont pas entièrement reconnus dans les évaluations actuelles du marché. Les négateurs ont humidifié leurs perspectives économiques avec leur obscurité politiquement inspirée. Au lieu de stagflation, vous pouvez avoir le contraire. Et pour ceux qui rejettent instinctivement mon analyse, je devrais me méfier de faire les mêmes erreurs que beaucoup de gens ont commis en avril.
