Le nouveau président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a clairement indiqué qu’il n’avait fait aucune promesse au président : bien qu’il soit plus optimiste quant aux perspectives économiques, le nouveau patron de la banque centrale a déclaré qu’il ne s’engageait pas à baisser les taux d’intérêt.
Mais de Washington D.C. à l’État de Washington, tout le monde sait que le président Trump veut baisser les taux d’intérêt, et l’argument en faveur d’une baisse des taux ne fera que devenir plus difficile.
L’inflation n’évolue pas dans la bonne direction pour des baisses de taux, et les obligations d’État à court terme ont également évolué cette semaine dans une direction qui n’est pas propice à des baisses de taux.
En commençant par les obligations à deux ans, les bons du Trésor se sont envolés de plus de 4% jeudi soir, leur plus haut niveau depuis le début de l’année. Les bons du Trésor à deux ans sont généralement considérés comme un indicateur des attentes du marché en matière de taux d’intérêt au cours des prochaines années et, par conséquent, ils ont tendance à être relativement cohérents. Si le lien entre les deux est rompu, le marché obligataire pourrait en déduire que la Fed n’en fait pas assez pour refroidir l’économie et qu’elle doit freiner.
Même si Warsh, ancien directeur de la Fed, parie peut-être gros sur l’IA et les gains de productivité promis pour justifier les baisses de taux, les investisseurs semblent s’attendre à une accélération de la trajectoire au cours des premières années de son mandat.
Les nouvelles des dernières 24 heures n’ont pas non plus apaisé les craintes d’un ralentissement prochain d’une inflation toujours élevée. Rappelez-vous que le dernier rapport sur l’inflation des prix à la consommation (IPC) était de 3,8 %, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed introduit pour la première fois par le mentor de M. Warsh, l’ancien président de la Fed Ben Bernanke.
Une grande partie de la pression qui pèse actuellement sur le portefeuille des consommateurs provient des tensions au Moyen-Orient. Comme Jim Reid de la Deutsche Bank l’a déclaré ce matin à ses clients, le détroit d’Ormuz retarde l’approvisionnement mondial en pétrole : « Le président Trump a déclaré que les États-Unis n’avaient « absolument pas besoin » d’ouvrir le détroit d’Ormuz, renforçant ainsi les inquiétudes selon lesquelles le détroit resterait fermé pendant un certain temps, conduisant à un choc énergétique prolongé pour l’économie mondiale.
Certains espéraient également que la visite du président Trump en Chine aiderait à « orienter » le président Xi vers une action contre l’Iran, mais peu d’actions se sont concrétisées, hormis le fait que Pékin a accepté que le détroit doive être rouvert à un moment donné.
En fait, le détroit constitue un problème plus important pour la Chine que pour les États-Unis, qui sont un exportateur net d’énergie. Pendant ce temps, la Chine est le plus gros acheteur de pétrole iranien.
longue discussion
Les tendances conciliantes de M. Warsh seront mises à l’épreuve alors que les données et le marché semblent désormais parier contre les réductions de taux que le président Trump exige sans relâche depuis son retour au Bureau Ovale.
Il convient de noter qu’à de nombreuses reprises, les rendements du Trésor américain ont fortement augmenté proportionnellement aux préoccupations inflationnistes. Le rendement du bon du Trésor à 30 ans a augmenté de plus de 5 %, tout comme celui du bon du Trésor à 20 ans.
Une forte augmentation de ces deux taux constituerait un resserrement efficace des conditions sur le long terme, dépassant de loin la baisse des taux d’intérêt de référence que le Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) pourrait accepter. C’est peut-être la rationalisation sur laquelle s’appuient Warsh, ou même d’autres électeurs de tendance conciliante. Si les conditions macroéconomiques entraînent un resserrement des taux d’intérêt à long terme, cela pourrait être compensé par un certain assouplissement à court terme.
« La récente hausse des points morts d’inflation basés sur le marché suggère fortement que M. Warsh et le FOMC doivent se préparer à la possibilité que les taux d’inflation continuent d’augmenter et que la Fed doive modifier sa politique », a déclaré Joseph Brusuelas, économiste en chef chez RSM, dans un communiqué partagé hier soir avec le magazine Fortune. « Lors de son audition de confirmation, M. Warsh a déclaré que ‘l’inflation est un choix’. Il aura peut-être l’occasion de prouver qu’il y croit vraiment. »
