Une analyse récente de Pantheon Macronomics a révélé que les recettes douanières étaient nettement inférieures à ce que la Maison Blanche avait initialement prévu, soit environ 100 milliards de dollars de moins que prévu. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, avait prédit en août que les droits de douane coûteraient « bien plus de 5 000 milliards de dollars, et probablement des milliers de milliards », mais les données compilées jusqu’au 25 novembre montrent que les droits de douane et les taxes d’accise s’élèveront à seulement 400 milliards de dollars par an.
Ce déficit est dû au fait que le taux tarifaire effectif moyen (TMIE) est bien inférieur aux prévisions. L’AETR est actuellement estimé à seulement 12 %, bien en deçà des près de 20 % largement attendus au début du printemps. Le Congressional Budget Office (CBO) a également été surpris, abaissant son estimation du taux de remplacement des droits de douane à 16,5 %, contre 20,5 % le mois dernier. Samuel Tombs, économiste en chef américain de Pantheon Macro, et Oliver Allen, économiste principal américain, ont déclaré qu’il y avait trois facteurs principaux expliquant pourquoi l’AETR était inférieur aux attentes, à commencer par la relation entre les États-Unis et la Chine. Bref, le déclin de l’activité commerciale avec la Chine n’a pas été compensé par de nouvelles recettes douanières.
1. Forte baisse des importations et changements de routes en Chine
Le premier facteur majeur est que les importations en provenance de Chine ont chuté de 30 %. La part de la Chine dans les importations totales des États-Unis est passée de 13 % à seulement 9 % en 2024. Les entreprises semblent réorienter leurs échanges commerciaux via le Vietnam, selon Pantheon. Les importations en provenance du Vietnam ont bondi pour représenter 6 % des importations totales, contre 4 % l’année dernière, en raison d’une « augmentation significative des importations de consoles de jeux, de téléviseurs et de vêtements ». Tous ces produits sont soumis à un droit de douane de 20 %, inférieur au taux de près de 50 % appliqué aux importations en provenance de Chine.
2. La conformité à l’AEUMC dépasse les attentes
Deuxièmement, la renégociation tant attendue de l’ALENA, connue sous le nom d’Accord États-Unis-Mexique-Canada (AEUMC), est le résultat de la politique menée par Trump dès son premier mandat. La proportion de marchandises importées aux États-Unis en franchise de droits en provenance du Canada et du Mexique dans le cadre de l’AEUMC s’est avérée beaucoup plus élevée que prévu initialement.
En mars, la Maison Blanche estimait que 38 % des importations en provenance du Canada et 50 % des importations en provenance du Mexique étaient couvertes par l’AEUMC. Après que le président Trump a brusquement augmenté cette année les tarifs douaniers sur les pays soumis à des négociations à la baisse, les produits qui ne respectent pas les règles de l’AEUMC sont désormais confrontés à des tarifs douaniers de 35 % en provenance du Canada et de 25 % en provenance du Mexique, à l’exception d’un tarif de 10 % sur les ressources énergétiques en provenance du Canada.
Cela suggère que le TEMI réalisé pour ces pays devrait se situer respectivement autour de 18 % et 13 %. Cependant, les données montrent que le TEMI réalisé en août n’était que de 5 % au Canada et au Mexique. Cela signifie que la proportion de marchandises importées qui seront importées dans le cadre de l’accord USMCA augmentera considérablement.
Pantheon Macro affirme que les entreprises canadiennes et mexicaines seront probablement beaucoup plus strictes dans la fourniture d’informations aux douanes américaines pour prouver l’origine des pièces de leurs produits, mais la structure tarifaire précédente n’incitait guère à suivre ces pratiques. En d’autres termes, le Canada et le Mexique bénéficient d’exemptions tarifaires garanties par l’AEUMC, ce qui bouleverse les calculs de la Maison Blanche basés sur un commerce transfrontalier auparavant peu conforme.
3. Augmentation rapide des appareils d’IA hors tarif
Le troisième facteur qui dilue le TEMI global est la forte hausse des importations de produits hors taxes cette année. Plus précisément, les importations de « machines automatiques de traitement de données » (principalement des puces de pointe utilisées dans les ordinateurs personnels et l’intelligence artificielle) augmentent rapidement. Ces importations représentent actuellement 9 % des importations totales, soit une augmentation significative par rapport aux 4 % de 2024. Cette forte hausse des importations de haute technologie masque en fait une baisse de 10 % sur un an des importations d’autres produits en août.
Il semble qu’il s’agisse d’une exception ponctuelle ou d’un an. « À l’heure actuelle, nous pensons que les entreprises américaines ont épuisé leurs stocks de produits importés », a déclaré Pantheon, ajoutant que la possibilité que la Cour suprême annule environ 60 % du régime tarifaire actuel en vertu de la loi IEEPA « encourage temporairement les entreprises à reporter la passation de nouvelles commandes de produits importés ».
Si les droits de douane actuels restent en place, cet épuisement des stocks en un an signifie que la valeur des importations soumises aux droits de douane se redressera l’année prochaine, calcule Pantheon, à 36 milliards de dollars par mois, avec un TEMI d’environ 13 %. « Même ainsi, les recettes tarifaires seraient bien inférieures à ce que la Maison Blanche avait supposé lors de l’annonce des tarifs. »
Pourtant, le chiffre annualisé de 400 milliards de dollars est encore plus élevé que certains autres calculs antérieurs que Thorsten Slok, économiste en chef chez Apollo Global Management, a jugés « très significatifs ». M. Slok, une voix respectée à Wall Street, a écrit en septembre que même le chiffre de 350 milliards de dollars de recettes douanières représente un poste important dans le budget américain. Mais à chaque réduction des droits de douane, les effets de réduction du déficit disparaissent de plus en plus, et le CBO a récemment revu à la baisse ses estimations pour tenir compte des quelque 1 000 milliards de dollars d’économies qui se sont évaporés lorsque le président Trump a réduit les taxes sur les produits d’autres pays.
Pendant ce temps, les droits de douane restants fonctionnent de plus en plus comme des taxes, dans la mesure où d’autres pays et entreprises internationales ne les paient pas, tandis que les entreprises et les consommateurs américains les paient. LendingTree estime que les tarifs coûteront aux acheteurs américains environ 29 milliards de dollars pendant cette période des fêtes, mais la banque d’investissement UBS a déclaré que « les tarifs représentent une augmentation fiscale significative ». L’effet le plus direct du régime commercial réside dans la hausse des prix, qui « maintient les choses à un niveau élevé ». UBS estime que le taux moyen pondéré des droits de douane est de 13,6 % et calcule que les droits de douane augmenteraient l’inflation sous-jacente du PCE de 0,8 point de pourcentage en 2026, anéantissant ainsi environ un an de progrès dans l’élimination de l’inflation.
