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L’auteur est un membre externe du comité de politique monétaire de la Banque d’Angleterre
Dans une petite économie ouverte comme le Royaume-Uni, l’impact des tarifs américains sur l’inflation est quelque peu vague et influencé par de nombreux facteurs, y compris les taux de change. La théorie économique suggère que les tarifs unilatéraux américains doivent faire monter le dollar américain, les taux de change compensant certains des impacts tarifaires sur d’autres pays. Mais jusqu’à présent, l’opposition est apparue.
Ainsi, la façon dont les banques centrales réagissent aux tarifs américains lors de la définition de la politique monétaire intérieure dépend en partie de l’inversion des taux de change récents.
La modélisation de l’impact des tarifs américains sur le Royaume-Uni ou dans l’économie mondiale est pleine d’incertitude, en particulier lorsque les tarifs et les mesures évoluent rapidement. Pour le Royaume-Uni, les réponses des autres pays aux tarifs américains ont également un impact majeur sur la croissance et l’inflation.
Il existe une variété de canaux où les tarifs américains sont susceptibles d’être transmis par l’économie britannique. Les articles placés sur les produits britanniques augmentent les coûts par rapport aux alternatives produites aux États-Unis. Cela pourrait potentiellement faire la demande d’exportations britanniques. D’autres pays de douane verront également une baisse de la demande de marchandises, et les chocs de revenus négatifs affaibliront davantage la demande de biens britanniques. Plus la distorsion commerciale est grande, plus le choc mondial de la demande mondiale est élevé. D’autres choses sont égales, donc le résultat pourrait être faible dans la croissance et l’inflation du Royaume-Uni.
Mais d’autres peuvent ne pas être égaux. Comme je l’ai récemment présenté, si les producteurs étrangers ne peuvent pas vendre aux États-Unis de manière rentable, ils peuvent s’engager dans une transformation commerciale. Ils peuvent réduire les prix et accéder aux marchés alternatifs, réduire les coûts d’importation au Royaume-Uni et fournir des impulsions non impulsives.
L’impact de la transformation commerciale sur la production est moins clair. Les produits bon marché devraient augmenter les revenus et la consommation réels au Royaume-Uni. Mais ils traînent également l’activité, ce qui peut rendre les alternatives produites sur le plan national difficiles à rivaliser.
Si les tarifs conduisent à des perturbations de la chaîne d’approvisionnement, nous pourrions nous attendre à ce que les surtensions des prix en cascade via les réseaux de production. La fragmentation commerciale réduit les ondulations des connaissances entre les pays et les entraîne dans la concurrence. Tout le reste est égal, ce qui devrait réduire la croissance de la productivité et stimuler l’inflation.
Ces canaux peuvent être cohérents directionnellement, qu’il y ait des représailles aux tarifs américains. Cependant, la théorie économique suggère que ce n’est pas le cas pour les taux de change.
Si les États-Unis imposent des tarifs unilatéraux à d’autres pays, la demande américaine de devises devrait diminuer et le dollar devrait être fortement évalué. Cela rendra le Royaume-Uni relativement plus compétitif et augmentera les prix des importations au Royaume-Uni. Cela stimule la croissance et l’inflation.
Si des mesures généralisées sont imposées aux États-Unis par d’autres pays, cela pourrait réduire la demande d’importation américaine et réduire le dollar. L’appréciation relative de Sterling entraîne la compétitivité et la croissance du Royaume-Uni. Le Royaume-Uni sera également confronté à des coûts d’importation réduits qui faciliteront l’inflation.
C’est la théorie. Mais derrière la «Journée de libération» du président Donald Trump, le dollar s’est affaibli. Au milieu de la volatilité élevée depuis l’annonce le 2 avril, l’indice du dollar américain attendu (DXY) et DXY réel ont considérablement divergé. La livres sterling est renforcée par rapport au dollar, dépassant le niveau de la veille.
Les États-Unis sont le plus grand partenaire commercial de pays unique du Royaume-Uni, tandis que l’UE est le plus grand partenaire commercial du Royaume-Uni. Par conséquent, le mouvement euro affecte également la croissance et l’inflation du Royaume-Uni. Suite à l’annonce des tarifs américains, l’euro a été évalué en ce qui concerne Sterling, compensant certains des effets de la faiblesse en dollars dans l’indice de taux de change (ERI).
Si le dollar s’affaiblit davantage, la résistance du Royaume-Uni à la croissance et à l’inflation sera probablement plus élevée. Si des dollars sont à la place, l’impulsion pour rejeter les tarifs au Royaume-Uni est relativement insignifiante.
Il est trop tôt pour dire ce qui a motivé le développement des devises et s’ils pouvaient inverser ou durer. Lors d’une récente audience du comité de sélection du Trésor, la présidente Meg Hillier a souligné l’utilisation des utilisations « incertaines » dans le rapport de politique monétaire de la Banque d’Angleterre entre août et février de l’année dernière. Compte tenu des développements récents, cette référence semble encore augmenter.
