L’expérience Bitcoin, autrefois célèbre de Michael Saylor, a été en proie à un rebond du marché, soulevant des questions sur la durabilité du modèle de traçage d’entreprise qu’il a été le pionnier.
Les actions d’ancien MicroStrategy Inc. ont chuté de 15% ce mois-ci, effaçant une grande partie des primes que les entreprises ont longtemps apprécié la tenue de Bitcoin. L’entreprise abrite depuis longtemps le sentiment de code et fait maintenant ressortir un nouveau scepticisme.
Au cœur de la préoccupation se trouve les tactiques de financement de l’entreprise. La nouvelle action préférée de la stratégie est présentée comme un moyen majeur d’achats futurs de Bitcoin, mais il représente la demande tiède. Dans les ventes récentes, ils n’ont levé que 47 millions de dollars. Pour compenser le déficit, la société est redevenue à une question d’action commune malgré son engagement précédent pour limiter les dilutions. Le renversement se crisque les investisseurs.
Les intérêts sont bien au-delà d’une seule entreprise. Selon BitcointaReries.net, le livre de jeu de Saylor acquiert des dettes et des actions, achète Bitcoin, achète Bitcoin, le marché alloue les primes et les répétitions. Si la stratégie premium s’effondre, la confiance dans le modèle lui-même pourrait être élucidé.
« La baisse des primes est une réponse naturelle à la concurrence et à des moyens alternatifs pour les commerçants d’être exposés aux actifs numériques », a déclaré Jake Ostrovskis, analyste principal du bureau OTC de Wintermute. « En outre, les conseils de marche sans émissions de stock inférieures à 2,5 fois moins que le MNAV obligent une réévaluation à court terme de la stratégie d’entreprise. »
La stratégie n’était en aucun cas juste un stock. C’est devenu une preuve de concept. Cela signifie que le bilan d’une entreprise pourrait être armé en tant que moteur spéculatif. Le BET a recâblé la façon dont le marché a imaginé le financement des entreprises et a influencé le boom de l’imitation.
La stratégie, précédemment connue sous le nom de MicroStrategy, était une modeste société de logiciels d’entreprise jusqu’en 2020, mais en 2020, Saylor a déplacé de l’argent vers Bitcoin et secoué Wall Street. L’action a cessé de négocier des revenus potentiels et a commencé à se négocier à des multiples de Bitcoin, connu sous le nom de MNAV.
Ce multiple a secoué précédemment. Il s’est effondré pendant la crise de Terra Luna, rebondissant à 3,4 après la réélection de Donald Trump et se situe maintenant à 1,57. Mais cette fois, c’est différent. La baisse ne vient pas pendant le code hiver, mais pendant le boom. Les entreprises de style du Trésor se développent. Mais la stratégie, initiateur, est actuellement en baisse des actions, et le marché commence à résister.
Fin juillet, la société s’est engagée à ne pas émettre d’actions en multiples inférieures à 2,5, à une exception étroite. Deux semaines plus tard, les conseils se sont relâchés, avec près de 900 000 nouvelles actions le 25 août.
Certains investisseurs ont considéré la décision comme une violation de la confiance. Et la délivrance d’une équité sous MNAV est à risque de volants négatifs. Une baisse de l’inventaire affaiblit la possibilité d’acheter le bitcoin, érode la confiance et stimule encore plus les primes.
En ligne, Saylor a rejeté la critique et a publié une image générée par l’AI-lui-même en passant devant un ours géant. La société n’a pas répondu aux demandes de commentaires. Ses partisans soutiennent que le maintien de la flexibilité pourrait profiter à l’entreprise si elle est incluse dans le S&P 500 ou si le boom du Bitcoin devient un nouveau boom.
La cohorte plus large est sous pression. Selon Capriole Investments, près d’un tiers des sociétés publiques qui ont du bitcoin sur leurs bilans sont inférieures à la valeur de ces réserves. Les petites entreprises sont particulièrement vulnérables. La liquidité limitée rend l’émission de stock encore plus douloureuse, et la dépendance à l’égard des billets convertibles présente le fardeau des intérêts et le risque de maturation.
La stratégie stipule précédemment qu’il prévoit de retirer toutes ses mémos convertibles au cours des quatre prochaines années et de passer à des actions privilégiées. La plupart des petits pairs qui n’ont pas à la fois l’échelle et la solvabilité ne sont pas en mesure de reproduire leur ingénierie.
« Que se passe-t-il lorsque Bitcoin baisse de 50%? » a déclaré Charles Edwards, fondateur de Capriol. « L’enthousiasme pour les sociétés financières est en déclin, le MNAVS est en train de serrer et des centaines d’entreprises commencent à remettre en question complètement leur stratégie financière. »
Le terrain est également encore plus encombré. Au cours de la dernière année, les personnes politiquement liées aux influenceurs se sont précipitées pour lancer des voitures cryptographiques via des espacs et des fusions inversées. Beaucoup n’ont pas l’ampleur de leur stratégie et de leur liquidité commerciale et peuvent s’avérer moins durables dans les récessions.
« Ce marché est-il pétillant? Ce que nous avons appris, c’est que la création d’une entreprise de trésorerie Bitcoin n’est pas rare en soi. N’importe qui peut s’inscrire et essayer de faire connaître son entreprise et collecter des fonds pour acheter Bitcoin », a déclaré mercredi Bloomberg TV, cofondateur et PDG de Twenty One Capital Inc.
La montée des FNB Bitcoin a créé plus de défis. Initialement, la stratégie et les fonds négociés sur la bourse ont bénéficié des réunions post-électorales. Cependant, la comparaison n’était pas très bonne. Le Fonds offre une exposition au bitcoin sans risques associés à la gouvernance d’entreprise, à l’effet de levier ou à la dilution.
« Les investisseurs sont des investisseurs de momentum », a déclaré Campbell Harvey, professeur à l’Université Duke. « Lorsque les prix augmentent, ce sont des acheteurs. Si les prix baissent ou restent à plat, il y a moins d’enthousiasme. »
Dans le même temps, ils se concentrent sur d’autres actifs numériques tels que Ether et Solana. Le département du Trésor axé sur l’éther a commis à lui seul plus de 19 milliards de dollars.
Le bitcoin lui-même s’est retiré des sommets atteints au début du mois, mais reste soutenu par des allocations institutionnelles. De nombreuses nouvelles sociétés financières achètent plus de 100 000 $ et n’ont pas les sociétés sous-jacentes pour les garder en cas de changement sur le marché.
« Il n’y a rien derrière le bitcoin autre que les émotions », a déclaré Hilary Allen, professeur de droit dans une université américaine.
