Ne sous-estimez pas les consommateurs chinois

Bienvenue à la maison. Le concept selon lequel la Chine doit réajuster son économie vers une augmentation des dépenses de consommation est désormais bien établie. Depuis plus d’une décennie, les économistes ont averti que le modèle d’investissement et d’exportation de Pékin a des restrictions limitées à une croissance élevée et durable.

Cependant, il existe un scepticisme généralisé que le parti communiste chinois peut considérablement stimuler la consommation des ménages. Donc, cette semaine, j’ai demandé aux analystes de décrire pourquoi la croissance des dépenses de consommation à long terme en Chine pourrait être surpris par ses avantages (même si ce n’était pas leur avis). C’est ce qu’ils ont dit.

Premièrement, l’histoire de la consommation chinoise sous-estimée sous-estime sa taille. Les dépenses de consommation représentent environ 40% de l’économie du pays. La moyenne mondiale est d’environ 20 points de pourcentage plus élevée, mais en effet, le marché de la consommation chinois est le deuxième plus grand au monde (plus tard après les États-Unis) et se développe à une vitesse inégalée.

Selon une étude BCA, 20 ans avant la pandémie, les dépenses de consommation en Chine ont augmenté à un taux de croissance annuel de pratiquement 9%.

Les actions de consommation mondiales l’emportent de loin sur la part mondiale du PIB dans plusieurs catégories de dépenses ambitieuses et discrétionnaires basées sur des données compilées par le McKinsey Global Institute. «La Chine est le plus grand marché en termes de volume et de valeur pour presque tous les produits de consommation, des véhicules et des smartphones aux produits de luxe et en cinémas.

Pour la mesure, il ne faut pas longtemps à la Chine pour remplacer les exportations vers les États-Unis par la consommation intérieure. Les calculs de l’économie du capital montrent que les ventes de détail intérieures sont 10 fois supérieures aux exportations vers les États-Unis.

Une production élevée a contribué à nourrir le marché de détail national de la Chine en partie. Les produits et services sont relativement peu coûteux. (Sur une base de parité du pouvoir d’achat, la Chine a une économie plus grande que les États-Unis.) Cela signifie que les ménages à revenu élevé peuvent utiliser des ménages peu payés pour maintenir un niveau de vie décent.

Malgré la pression économique, les jeunes consommateurs chinois ne se sont pas non plus retirés des dépenses. « La génération Z et la génération Y sont toujours enthousiastes à l’égard des voyages, des expériences en plein air et des jeux », a déclaré Keyu Jin, économiste mondial actuellement affilié à l’Université des sciences et technologies de Hong Kong. « La majorité des crédits de consommation vont aux personnes de moins de 35 ans. Un clic sur Alibaba vous permet de les louer pour acheter du rouge à lèvres. »

En termes simples, la Chine a une culture de consommation établie qui fournit une énorme base solide pour la croissance. D’ici 2030, le groupe de conseil de Boston estime que la population de classe moyenne et supérieure du pays dépassera 500 millions (bien au-dessus de toute la population américaine). Cela signifie que même une faible augmentation ou une diminution des tendances des dépenses favorisera particulièrement la consommation totale. Les niveaux élevés uniques d’investissement et d’épargne du pays sapent cela.

Cependant, l’approche pandémique zéro-culinaire de la Chine et ses conflits immobiliers ont nui aux ménages. La confiance des consommateurs est bien inférieure aux niveaux d’avant 2020, avec des précautions augmentant.

Il y a les premiers signes de revirement. « Les familles remplissent actuellement presque les trous du bilan en raison de la baisse des prix de l’immobilier en raison des dépôts bancaires », a déclaré Adam Wolfe, émergent émergent du marché dans Absolute Strategy Research. « Les prix du logement doivent être stables et la demande d’actifs financiers sûrs doit être assoupli. »

Un sondage de la Banque de Deutsche au premier trimestre a révélé que 52% des consommateurs chinois étaient disposés à augmenter les dépenses discrétionnaires.

L’initiative d’inspiration a un peu aidé. En septembre, la Banque populaire de Chine a réduit les exigences de réserve bancaire, réduit les taux hypothécaires et aidé le soutien boursier. En mars, le gouvernement a décrit un « plan d’action spécial » qui comprend des promesses de salaires plus élevés et de subventions aux services de garde. Trade INS Schemes qui offrent des incitations financières à échanger d’anciens articles pour de nouvelles soutiens également les dépenses. Mais il y a un besoin de plus de choc.

Pourtant, une augmentation soutenue et à long terme des dépenses de consommation nécessite une augmentation de la confiance en permanence des ménages et une réduction considérablement des économies.

Cependant, en se concentrant sur la longue lutte de Pékin pour augmenter la consommation et la production, les analystes doutaient que les ménages pourraient jouer un rôle beaucoup plus fort dans l’économie. Cette vision pose trois risques structurels ascendants: réforme, urbanisation et démographie.

L’importance de l’augmentation de la consommation a gagné en traction politique. Il existe également entre le «double cycle» (améliorant la demande nationale et internationale) et la philosophie du président Xi Jinping, «prospérité commune» (réduction des inégalités).

Le programme mondial des tarifs du président américain Donald Trump apporte d’autres ajustements aux décideurs chinois. Les perturbations de la demande externe augmentent la saillance du marché intérieur. Les partenaires commerciaux se méfient également des exportations américaines de Chine, qui sont utilisées ailleurs. Pékin peut se méfier de brûler les ponts et peut être plus conscient d’exporter une production élevée à l’étranger.

« Après des années de tensions liées au commerce avec l’Union européenne, l’Australie et d’autres acteurs majeurs, Pékin peut voir l’occasion de renforcer sa position mondiale en jouant bien dans le commerce tandis que Washington continue de jouer à Hardball. »

L’urbanisation est une autre possibilité. Les deux tiers de la population chinoise vivent dans les villes. Dans les pays de l’OCDE, la moyenne est supérieure à 80%. Une transition continue et plus rapide vers les zones urbaines augmentera les revenus et les dépenses en services.

Cependant, le système d’enregistrement des ménages Hukou en Chine limite l’accès aux services sociaux pour les migrants ruraux et les avantages dans les zones urbaines. Rhodium Group estime que permettre un accès complet aux services urbains de base favorisera considérablement la consommation. Une enquête en 2025 a révélé que la consommation par habitant d’immigrants a augmenté de 30% lorsqu’elle a déménagé dans les villes, et 30% supplémentaires lorsqu’ils ont été pleinement intégrés dans la vie urbaine.

Plus largement, même les capitalistes américains dépensent plus en transfert social que la Chine communiste. Pékin a également augmenté environ 1% de son PIB par rapport à l’impôt sur le revenu, réduisant considérablement son économie développée.

Le système de bien-être faible de la Chine encourage des précautions plus élevées (et la dépendance à l’égard de la dette dans les zones rurales pauvres). Xi s’oppose au «bien-être». Mais ce que la Chine a maintenant, c’est s’éloigner du système qui « encourage la paresse ».

De plus, des soulèvements à long terme peuvent résulter d’une population vieillissante. Un pourcentage élevé de la retraite de la Chine réduit le rapport économise / consommateur.

« En Asie de l’Est, les modèles d’épargne-âge sont particulièrement forts », note Green. Certes, la Corée et le Japon ont connu des économies de pointe lorsque la part de l’âge ouvrière de la population a atteint le sommet.

Green pense que la pyramide de population plus hoppier de la Chine pourrait réduire les taux d’épargne plus rapidement par rapport aux autres pays asiatiques. « Même si les réformes politiques ne sont pas efficaces, la Chine réduira les économies », a-t-il déclaré dans un récent mémo.

Le président Xi se concentre sur la «productivité de la nouvelle qualité». Cela pourrait certainement soutenir votre travail et votre revenu. Cependant, Michael Pettis, associé principal au Carnegie Fund for International Peace, dit qu’il n’est pas réaliste de s’appuyer uniquement sur cette stratégie pour promouvoir la consommation.

Il sera difficile de générer les gains de productivité requis et de s’assurer qu’ils se produisent principalement chez les travailleurs. En fait, selon une étude de la BCA, l’efficacité des dépenses en capital de la Chine est à la baisse. « Cela a conduit aux scores des entreprises qui réduisent la capacité, la déflation et les pertes excédentaires. »

D’autres options pour promouvoir les revenus des ménages durables nécessiteront des réformes politiques importantes (que Pékin a jusqu’à présent hésité), dit Pettis. « Pékin peut transférer des revenus aux gouvernements locaux, en particulier les ménages plus pauvres et plus bénéfiques. Ou il pourrait renforcer son réseau de sécurité sociale. »

Les déplacements continus vers une production supplémentaire plus précieux pourraient soutenir la croissance. Des investissements plus ciblés sont nécessaires. Cependant, si Pékin vise sérieusement à transformer la Chine en une « nation développante de la Chine » d’ici 2035, il devra déverrouiller les possibilités d’un système massif basé sur les consommateurs.

Un ensemble de stimulation à court terme est utile. Cependant, ils ne font pas grand-chose pour stimuler la confiance familiale à long terme. Les réformes du bien-être (et de la taxe) recycleront les économies élevées, deviendront des dépenses sur l’économie réelle, générant une croissance plus élevée à partir de l’urbanisation et contribuant ainsi à construire un écosystème de vente au détail mature et innovant de la Chine.

Les décideurs prennent la consommation plus au sérieux. De petites réformes ont lieu dans le système général de retraite et d’avantages sociaux. À mesure que les limites économiques et géopolitiques des stratégies de croissance existantes du pays deviennent plus claires, Pékin peut utiliser un équipement politique centralisé pour les dépenses de consommation turbocompressées.

« Pékin a démontré sa capacité à atteindre des objectifs à long terme au fil du temps », explique David Goodman, directeur du Center for China Studies à l’Université de Sydney.

Les consommateurs chinois ont du mal ces dernières années. Cependant, Pékin est la clé car l’énorme alimentation n’a pas encore été levée.

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