Le sentiment de Wall Street à l’égard des entreprises liées à l’intelligence artificielle est en train de changer, avec la baisse d’OpenAI et la hausse d’Alphabet Inc.
Les créateurs de ChatGPT ne sont plus considérés comme à la pointe de la technologie de l’IA et sont confrontés à des questions sur le manque de rentabilité et la nécessité de se développer rapidement pour payer les énormes dépenses. Pendant ce temps, la société mère de Google est devenue un concurrent bien financé avec des tentacules dans tous les domaines de l’industrie de l’IA.
« Plus tôt cette année, OpenAI était l’enfant en or, mais Alphabet était considéré sous un angle complètement différent », a déclaré Brett Ewing, stratège en chef des marchés chez First Franklin Financial Services. « Le sentiment envers OpenAI est beaucoup plus calme maintenant qu’avant. »
En conséquence, les actions des sociétés de l’orbite OpenAI – principalement Oracle Corp., CoreWeave Inc. et Advanced Micro Devices Inc., mais également Microsoft Corp., Nvidia Corp. et SoftBank, qui détient 11 % de la société – subissent une forte pression à la vente. Pendant ce temps, la dynamique d’Alphabet fait non seulement augmenter le cours de ses actions, mais également des actions connexes telles que Broadcom Inc., Lumentum Holdings Inc., Celestica Inc. et TTM Technologies Inc.
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Ce changement a été spectaculaire par son ampleur et sa rapidité. Il y a quelques semaines à peine, OpenAI suscitait un énorme rassemblement parmi toutes les entreprises qui lui étaient associées. Désormais, ces connexions ressemblent à des ancres. Il s’agit d’un changement aux implications considérables, compte tenu de la manière dont les grandes entreprises privées ont été confrontées à la folie de l’IA qui a entraîné le rallye du marché boursier pendant trois ans.
« Cela met en lumière les complexités du financement, du commerce circulaire et des problèmes de dette », a déclaré Ewing. « Je suis sûr que cela existe dans une certaine mesure autour de l’écosystème Alphabet, mais la révélation et la reconnaissance du caractère assez extrême d’un accord OpenAI ont considérablement changé le sentiment. »
Le panier d’entreprises associées à OpenAI est en hausse de 74 % en 2025, ce qui est impressionnant mais loin du gain de 146 % pour les actions Alphabet. L’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, a augmenté de 22 %.
Le scepticisme entourant OpenAI remonte au mois d’août, lorsque OpenAI a annoncé GPT-5 face à des réactions mitigées. Cet élan s’est encore accéléré le mois dernier lorsque Alphabet a publié la dernière version de son modèle Gemini AI qui a suscité des critiques élogieuses. En conséquence, le PDG d’OpenAI, Sam Altman, a déclaré un effort « code rouge » pour améliorer la qualité de ChatGPT, retardant d’autres projets jusqu’à ce que l’entreprise ait aligné son produit phare.
« Chaque pièce »
La force perçue de l’alphabet dépasse les Gémeaux. La société possède la troisième capitalisation boursière du S&P 500 et dispose de beaucoup de liquidités. Elle compte également un certain nombre d’entreprises adjacentes, notamment Google Cloud et une entreprise de fabrication de semi-conducteurs en pleine croissance. Et c’est avant de prendre en compte les données d’IA de l’entreprise, ses talents, sa distribution ou ses filiales à succès comme YouTube et Waymo.
« On a de plus en plus le sentiment qu’Alphabet possède tous les ingrédients pour émerger comme un constructeur de modèles d’IA dominant », a déclaré Brian Colello, stratège principal des actions technologiques chez Morningstar. « Il y a quelques mois à peine, les investisseurs auraient donné ce titre à OpenAI. Aujourd’hui, avec une incertitude accrue et une concurrence accrue, le risque est plus grand qu’OpenAI ne soit pas le grand gagnant. »
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Les représentants d’OpenAI et d’Alphabet n’ont pas répondu aux demandes de commentaires.
La différence entre la première et la deuxième place ne réside pas seulement dans le droit de se vanter ; cela a également des implications financières importantes pour les entreprises et leurs partenaires. Par exemple, si les utilisateurs attirés par Gemini ralentissent la croissance de ChatGPT, il sera plus difficile pour OpenAI de payer pour la capacité de cloud computing d’Oracle ou les puces d’AMD.
En revanche, les partenaires qui soutiennent les efforts d’Alphabet en matière d’IA ont été couronnés de succès. Lumentum, qui fabrique des composants optiques pour les centres de données d’Alphabet, a plus que triplé sa valeur cette année, ce qui en fait l’une des entreprises les plus performantes de l’indice Russell 3000. Celestica fournit le matériel nécessaire aux versions d’IA d’Alphabet, et son action a augmenté de 252 % en 2025. Pendant ce temps, les actions de Broadcom, qui fabrique les puces d’unité de traitement tenseur (TPU) utilisées par Alphabet, ont grimpé de 68 % depuis la fin de l’année dernière.
OpenAI a annoncé un certain nombre d’accords ambitieux ces derniers mois. Le tourbillon d’activités « a naturellement conduit à un examen minutieux et à des inquiétudes quant à savoir si OpenAI pouvait financer tout cela et si elle engloutissait plus que ce qu’elle pouvait se permettre », a déclaré Colello. « Le calendrier de croissance des revenus est incertain, et chaque amélioration apportée par un concurrent augmente le risque de ne pas atteindre cet objectif. »
Pour être honnête, bon nombre de ces transactions semblaient créer la prochaine génération de gagnants de l’IA, c’est pourquoi les investisseurs les ont accueillis avec enthousiasme. Mais à mesure que les sentiments ont changé, ils ont soudainement adopté une attitude attentiste.
« À une époque où les gens pensaient pouvoir générer des revenus et réaliser des bénéfices, ces chiffres importants semblaient réalisables », a déclaré Brian Kersman, gestionnaire de portefeuille chez GQG Partners, qui possède environ 160 milliards de dollars d’actifs. « Nous sommes désormais à un stade où les gens arrêtent de croire et commencent à remettre en question. »
Kersmank considère le battage médiatique de l’IA comme « l’ère point-com sous stéroïdes » et a déclaré que son entreprise est passée d’une entreprise à forte intensité technologique à une entreprise profondément sceptique.
l’automutilation
« Nous essayons d’éviter les domaines où il y a trop de battage médiatique, alimenté en grande partie par OpenAI », a-t-il déclaré. « Cela va être un soulagement douloureux car de nombreux endroits sont touchés par cela. Ce ne sont pas seulement quelques valeurs technologiques qui doivent baisser, bien qu’elles représentent une grande partie de l’indice boursier. Tous ces paris ont des échanges parallèles qui sont aussi fortement corrélés que les services publics. C’est notre préoccupation, non seulement parce qu’OpenAI a inventé cette histoire, mais aussi parce que tant de choses ont été soulevées grâce au battage médiatique. «
Les efforts de relations publiques d’OpenAI ont été vains. La directrice financière de l’entreprise, Sarah Friar, a récemment soulevé quelques sourcils lorsqu’elle a suggéré que le gouvernement américain « offre des garanties qui nous permettraient de lever des fonds ». Cependant, elle et M. Altman ont précisé plus tard que l’entreprise n’avait pas demandé de telles garanties.
Altman est ensuite apparu sur le « Bg2 Pod » et on lui a demandé comment l’entreprise pouvait s’engager à dépenser beaucoup plus que ce qu’elle gagnait. « Si vous souhaitez vendre vos actions, je trouverai un acheteur. Je suis tout ce dont vous avez besoin », a été la réponse du PDG.
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Le licenciement d’Altman est troublant car, selon les estimations de HSBC, il existe un écart d’environ 207 milliards de dollars entre les revenus d’OpenAI et ses dépenses prévues d’ici 2033.
« Pour combler l’écart, il faudra un ou plusieurs facteurs, notamment des revenus plus élevés que nos prévisions principales, un meilleur contrôle des coûts, des injections de capitaux supplémentaires et l’émission de dettes », a écrit l’analyste Nicholas Court-Collison dans une note de recherche du 24 novembre. Étant donné qu’OpenAI devrait générer plus de 12 milliards de dollars de revenus en 2025, ses coûts informatiques « exacerbent la nervosité des investisseurs quant aux rendements associés ». Non seulement à l’entreprise elle-même, mais « à la chaîne entrelacée de l’IA », écrit-il.
Certes, des entreprises comme Oracle et AMD ne s’appuient pas uniquement sur OpenAI. L’entreprise continue d’opérer dans des domaines où la demande est forte et ses produits peuvent trouver des clients même sans OpenAI. De plus, une analyse récente de Wells Fargo montre que les sociétés liées à ChatGPT et aux puces qui l’alimentent se négocient à rabais par rapport à Gemini et aux sociétés exposées à ses puces pour la première fois depuis 2016, et la faiblesse du titre pourrait représenter une opportunité d’achat.
« Nous constatons une forte demande inexploitée et une pénétration du secteur qui, à terme, soutiendront la croissance », a déclaré Kieran Osborne, directeur des investissements chez Mission Wealth, qui gère environ 13 milliards de dollars d’actifs. « Pour ces entreprises, la monétisation est l’objectif final, et tant qu’elles y travailleront, ce sera la justification de leur investissement. »
