Prise à emporter
Le marché boursier américain est plus cher, les obligations risquées offrant beaucoup plus de rendements que les obligations plus sûres. Cela signifie qu’il y a moins de place pour le marché pour se remettre du choc, et c’est un avantage plus limité pour les investisseurs obligataires.
Il a été difficile d’obtenir des bonnes affaires à Wall Street ces jours-ci. Après une correspondance de volatilité induite par les tarifs, les actions ont monté en flèche et les prix des obligations augmentent. Ce phénomène s’étend à des actifs alternatifs tels que l’or et le bitcoin, car les investisseurs versent leur argent dans des investissements risqués.
Ces rassemblements signifient que de nombreux investisseurs bénéficient de rendements solides en 2025, mais une note plus élevée signifie que trouver des bonnes affaires est beaucoup plus difficile. Dans le même temps, s’il y a une récession sur le marché du crédit, il y aura moins d’amorti sur les actions.
« Le marché est cher », explique Charles Shriver, directeur de portefeuille pour T. Rowe Price et coprésidente du comité d’allocation d’actifs de la société. « Nous espérons un retour plus modeste au cours des 12 prochains mois. »
Les stratèges ont connu des opportunités moins chères sur les marchés internationaux et les petites capuchons, prenant du retard sur le marché plus large ces derniers mois. Dans les obligations, ils se réfèrent aux obligations à haut rendement. Ils disent qu’il offre des rendements attrayants et des bases solides, bien qu’il soit à l’envers que la dette financière qui est plus sûre qu’ils ne l’ont historiquement.
Stocks entièrement évalués
La vente boursière en avril a effondré les prix, et la reprise spectaculaire de cet été (en particulier parmi les actions de la technologie MegaCap) a une fois de plus augmenté. Au 12 août, l’indice du marché américain du Morningstar détenait un ratio de prix / juste valeur de 1,01. En d’autres termes, l’action se négociait à une évaluation de sa valeur et d’une prime de seulement 1%. Au bas de la vente d’avril, l’action se négociait à une remise de 16%. Ils ont échangé à une prime allant jusqu’à 4% en juillet.
Si l’inventaire est cher et que les écarts sont difficiles, le marché n’a pas la vitesse de vitesse pour se remettre d’un choc inattendu. « À la prime actuelle, le marché ne fournit pas de marge de sécurité pour indemniser les investisseurs pour l’un des innombrables risques à l’horizon », a écrit Dave Sekera, stratège en chef des États-Unis à Morningstar, dans ses perspectives d’août sur le marché boursier. Ces risques comprennent des négociations tarifaires en cours, ralentissant la croissance économique et l’inflation obstinée.
Le lien est plus étroit
Le stock n’est pas la seule chose qui semble riche. Sur le marché à revenu fixe, les écarts de crédit semblent serrés. En d’autres termes, il existe une différence plus petite entre les rendements des obligations avec des échéances similaires et la qualité du crédit différente. À mesure que cela se rétrécit, les investisseurs sont plus convaincus que les obligations risquées éviteront la défaillance. C’est un bon signal sur les fondements de l’entreprise et de la santé économique, mais cela signifie un avantage plus limité pour les investisseurs obligataires d’entreprise. Cela signifie également que les investisseurs sont confrontés à ce que les analystes appellent les rendements asymétriques. En d’autres termes, le risque saute vers les inconvénients plutôt qu’au sommet.
Au cours des cinq derniers mois, la différence de rendements pour les obligations financières à des échéances similaires à celles des paniers d’obligations de sociétés notés BBB est passée de 1,49% de points à moins de 1%.
Quels types d’actions sont actuellement achetées?
Même dans un marché relativement coûteux, les analystes disent qu’il y a encore une poche d’opportunité. Les petits capuchons sont toujours sous-évalués, tout comme les poches des marchés internationaux et certains secteurs qui sont plus isolés des effets des tarifs.
Sur le marché des titres à revenu fixe, les analystes disent que les obligations à haut rendement sont toujours attrayantes grâce aux fondations et rendements des entreprises élevées par rapport à l’histoire. Les gestionnaires de fonds soulignent également l’importance de trouver des opportunités dans des noms individuels qui peuvent être plus positionnés que leurs pairs.
Examinons de plus près où certains stratèges de haut niveau disent que les investisseurs peuvent trouver des opportunités attractives.
Value Stocks
Les actions technologiques et de croissance les plus surévaluées sur le marché américain sont le Morningstar Sekera préconise les actions de valeur en surpoids se négociant à une estimation de la juste valeur de catégorie et une remise d’environ 7%. Il recommande un faible poids dans la catégorie de croissance, qui est échangé à une prime de 16%.
Les actions de valeur ont été à la traîne depuis que le marché a commencé à augmenter fin avril après avoir dépassé les actions de croissance et les marchés plus larges au début de l’année. L’indice de croissance américain du Morningstar a retourné 24,5% depuis le 9 avril, mais l’indice du marché américain a augmenté de 18,9%. L’indice Morningstar US Value a augmenté de 9,5% au cours de cette période.
Stocks internationaux
Le Schreiber de T. Rowe a mis les actions internationales sur le prix comme une opportunité pour les investisseurs « des évaluations plus convaincantes ». Il dit que les photos ont l’air roses, en particulier pour les stocks européens. Cela dit qu’il s’attend à passer dans l’économie européenne au cours de la prochaine année grâce à la politique monétaire et aux dépenses de relance budgétaire. Au sein des allocations internationales, il voit des opportunités de valeurs de valeur telles que la finance et les petites capitalisations internationales.
Ken Ryan, qui gère le nouveau fonds international d’actions chez Parnassus Investments, dit qu’il trouve des opportunités de bas en haut. « Ce n’est pas vraiment (stratégie) que vous vouliez acheter l’intégralité de la référence », dit-il. « Vous voulez vraiment que quelqu’un regarde plus profondément dans ces entreprises, trouvera de la valeur et trouve des opportunités pour les concurrents non américains de négocier à une remise massive. »
Ryan pointe vers Unilever UL, une entreprise de base de consommation britannique qui rivalise avec le Procter & Gamble PG américain, et la fabrication de semi-conducteurs taïwanaises TSM, qui devrait bénéficier du même coccyx qui conduit le NVIDIA NVDA High. Les deux se négocient à des multiples moins chers par rapport à leurs concurrents américains.
Capuchon
De retour à nos frontières, Sekera continue de voir le potentiel de petites capitales. « En valeur absolue et relative, les petits capuchons restent très attrayants », écrit-il. Cette catégorie se négocie à une remise de 16% sur l’estimation de la juste valeur de Morningstar. Sekera dit que la petite casquette « prend un certain temps avant les travaux » car ils ont tendance à surpasser lors d’une reprise après un ralentissement de l’économie.
Morningstar US Small Cap Index a rendu environ 5% jusqu’à présent cette année. La moitié du rendement de 10% du large marché sur la même période. Depuis 2022, les petits capuchons sont en retard sur le marché plus large chaque année.
Obligations à haut rendement
Sur le marché obligataire, il est plus difficile d’obtenir des opportunités moins chères. Mais le directeur dit que malgré la propagation étroite, les rendements sont toujours convaincants et que les fondations sont toujours solides. L’écrivain de T. Rowe Price affirme que son équipe maintient un statut de surpoids sur les obligations à haut rendement qui sont plus risquées que les obligations de sociétés de trésor et d’investissement. « Je pense que les mesures de crédit sont raisonnables », dit-il. Il souligne l’importance de la gestion astucieuse dans le secteur, bien qu’il ne se soucie pas d’une récession majeure dans le secteur. « Cela aide à vous assurer que vous êtes considérablement compensé pour les risques que vous prenez dans votre portefeuille. »
« La véritable proposition de valeur des rendements élevés est en revanche en contraste avec les écarts. Oui, la croissance a ralenti, mais les bases n’ont pas beaucoup changé », a déclaré Mitchell Garfin, co-responsable des glandes de levier au sein du groupe obligataire de BlackRock et gestionnaire de la stratégie à haut rendement de la société.
Garfin souligne plusieurs secteurs qui présentent des opportunités dans des espaces à haut rendement, tels que la haute technologie et les logiciels, l’aérospatiale et la défense. Dans ces secteurs, il dit que les investisseurs peuvent trouver des émetteurs qui offrent une valeur relative attrayante. Et même avec la propagation du côté étroit, « nous sommes toujours constructifs sur le marché. »
