Le marché est énorme et en expansion, et voici le plus intéressant, mais nous n’avons aucune idée de sa taille réelle. Le marché secondaire a explosé ces dernières années à cause d’un simple problème. Les sociétés sont privatisées pendant une période prolongée, les sorties se tarissent et les investisseurs ont besoin de moyens créatifs pour récupérer de l’argent dans les LP.
De nouvelles données de PitchBook estiment qu’entre 62,5 et 120,9 milliards de dollars ont été négociés sur les marchés secondaires directs américains en 2025. Aujourd’hui, plus de 58 milliards de dollars représentent une fourchette énorme, mais plus important encore, la marge d’erreur est plus grande que celle de nombreux marchés. (Par exemple, la taille totale du marché mondial du savon est d’environ 50 milliards de dollars.) Un point de comparaison est que la taille totale du marché en 2024 est de 50 milliards de dollars.
Il y a une bonne raison pour laquelle PitchBook maintient des estimations larges. Même si le marché secondaire s’est développé, il reste structurellement opaque. Plusieurs règles imposent la divulgation, et les investisseurs (souvent des petites entreprises et des particuliers fortunés) achètent souvent des actions avec des informations incomplètes. La logique du FOMO n’est pas si différente de celle des marchés publics. Si vous aimez OpenAI, vous en voudrez un morceau. C’est la même chose que quelqu’un qui achète des actions Disney en croyant au nom.
La différence, bien sûr, c’est que rien n’a été rendu public. Certaines transactions sont réalisées par l’intermédiaire de grandes institutions (Goldman Sachs, Morgan Stanley et Charles Schwab ont tous réalisé des acquisitions en 2025 pour renforcer leurs activités secondaires). Ces accords conclus par Wall Street sont destinés aux gros bonnets, à ceux qui cherchent à mettre la main sur des actions d’une valeur de centaines de millions de dollars dans des sociétés comme Anduril. Cependant, de nombreux marchés fonctionnent à petite échelle, parfois avec seulement une ou deux personnes négociant des accords avec des acheteurs prêts à investir des centaines de milliers de dollars.
Et c’est là que le marché devient déséquilibré, car tout le monde court après un petit nombre d’entreprises. PitchBook souligne que les 20 premières startups du marché du capital-investissement Hiive représentaient 86,4 % de la valeur des transactions secondaires au quatrième trimestre 2025. Les cinq plus grandes entreprises (des noms comme OpenAI et SpaceX) représentaient 55,6 % de ce volume.
Alors, quelle est la taille du marché secondaire ? Que pouvons-nous réellement savoir maintenant ? PitchBook atteint le point médian de cette fourchette à 91,7 milliards de dollars et ajoute environ 14,6 milliards de dollars à la valeur des transactions secondaires de capital-risque dirigées par GP. Cela portera le marché secondaire du capital-risque américain à 106,3 milliards de dollars en 2025.
Et c’est presque certainement conservateur. J’ai perdu de vue l’éléphant.
à demain,
Allie Garfinkle
X : @agarfinks
Courriel : [email protected]
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capital-risque
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