Il y a un script généralement accepté dans la Silicon Valley: identifier une idée de démarrage. Vendez un morceau de votre entreprise pour élever un capital-risque. Faire des ventes. Augmentez plus de capital-risque et faites plus de ventes. Répétez jusqu’à ce que l’entreprise soit rendue publique ou est acquise, espérons-le pour des milliards de choses dans les deux cas.
Mais que se passe-t-il si vous n’aviez pas obtenu le tapis roulant de collecte de fonds après avoir tincé au premier tour? Et si vous structuriez votre entreprise pour sprinter pour profiter de la croissance durable et durable plus lente, plutôt que la croissance inversée – comme le font tant d’entreprises soutenues par VC?
C’est la question que Pukar Hamal, fondateur et PDG de SecurityPal AI, s’est posé après avoir collecté une série de 21 millions de dollars par tour en 2021 et, un an plus tard, à court d’argent. La ronde a été dirigée par les Ventures artisanales de David Sacks, avec la participation du Martin Casado d’Andreessen Horowitz et du co-fondateur d’Okta, Frederic Kerrest.
« J’ai commencé l’entreprise en mars 2020. C’est ma deuxième entreprise que j’ai fondée », a-t-il déclaré sur le podcast Equity de TechCrunch cette semaine.
Sa société précédente, qui s’est vendue via une acquis, avait levé son capital avant le marché du produit, a-t-il déclaré. C’est assez courant. Les fondateurs se soulèvent souvent avant d’avoir un produit pour lequel ils savent que les clients paieront Wel.
Rétrospectivement, Hamal a décrit cette décision comme sa grande «erreur».
Donc, pour SecurityPal, il a fait l’inverse. Il a attendu UNIL que la société a frappé 1 million de dollars ARR, qui a pris environ un an, puis a fait sa première et la seule augmentation, la série A.
Événement TechCrunch
San Francisco
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27-29 octobre 2025
SecurityPal utilise l’IA pour accélérer la diligence raisonnable de la sécurité de l’entreprise, qui se produit dans chaque transaction de grande entreprise lors de la signature de nouveaux contrats informatiques. SecurityPal a promis de réduire l’examen de la sécurité de mois à l’autre ou même d’heures, aidant les entreprises à économiser de l’argent sur le processus tout en concluant des transactions plus rapidement. Il a des clients de grand nom aime, Figma, Langchain et Grammarly, entre autres.
Mais en 2022, il fait face à une crise. Les taux d’intérêt ont augmenté et écrasé le marché du capital-risque. Resser plus de fonds serait difficile. « Nous brûlions beaucoup de capitaux », a-t-il déclaré. «Nous étions, comme à 14 mois de manquer d’argent.»
C’était un réveil. Hamal a dû réduire considérablement les dépenses, ce qui signifiait une grande mise à pied. C’était tellement douloureux, a-t-il dit, qu’il a juré de faire les choses différemment. « Nous prolongeons notre piste et nous avons essayé de conduire l’entreprise vers une pause de trésorerie, une rentabilité positive des flux de trésorerie », a-t-il déclaré.
Bien qu’en 2025, l’argent VC circule à nouveau, en particulier pour les startups de l’IA, « nous n’avons pas levé un autre tour », a-t-il déclaré. La raison? Il voit maintenant que l’argent VC est livré avec son propre prix.
« Plus nous augmentons de capitaux, plus il y aura des attentes, plus nous allons en quelque sorte abandonner le contrôle de l’entreprise, plus nous allons ressentir de pression pour embaucher un tas de personnes qui pourraient ne pas fonctionner », a-t-il déclaré.
« Pour le capital-risque, ce qui compte, c’est la croissance », a-t-il déclaré. Pour certains investisseurs, la croissance rapide des revenus est plus importante que d’améliorer les marges importantes, a-t-il déclaré.
Cela signifie qu’une entreprise peut tomber en dépepreuse dans le rouge, même si elle est plus. Les VC font confiance que les fondateurs auront profité. Jusque-là, ils peuvent garder les fonds de la raison. Et s’ils ne le peuvent pas, l’entreprise pourrait ne pas survivre.
Hamal voulait ce qu’il a décrit comme une «croissance durable» pour la sécurité: lent et solide. Si les ventes étaient limitées à une poignée de déploiements à tout moment, son équipe pouvait s’assurer que tous les clients étaient bien intégrés, même pour leurs cas de bord.
Il ne voulait pas que les ventes rapides n’en aient pas les clients à ne pas utiliser le produit et le désabonnement à l’heure du renouvellement. « Cette histoire se produit tout le temps parce qu’il y a tellement de pression sur les entreprises pour se développer », a-t-il déclaré.
D’un autre côté, il a dit qu’il avait découvert que Sweet ARR pouvait entraîner «des marges brutes saines, une grande collecte en espèces».
Hamal est clair qu’il ne plaide pas contre le capital-risque. D’autres startups peuvent devoir continuer à faire la raison et à poursuivre un ARR rapide. Il n’a même pas exclu un autre tour pour SecurityPal. Il veut juste que plus de fondateurs pensent aux alternatives à croissance lente et nuancée.
« J’ai levé le capital-risque. Et je l’ai relevé à nouveau parce que ce qui essaie de faire est de mettre l’entreprise dans une position où elle n’a pas besoin de capital-risque encore et encore », a-t-il déclaré.
Écoutez toute la conversation sur le podcast Equity, qui comprend les suggestions de Hamal sur la façon de trouver des capitaux en dehors de Venture.
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