Ray Dalio, fondateur de Bridgewater Associates, s’est entretenu avec Kamal Ahmed de Fortune au Forum économique mondial de Davos, en Suisse, et a lancé un sévère avertissement aux dirigeants mondiaux et aux dirigeants d’entreprises pour qu’ils cessent de prétendre que les anciennes règles s’appliquent toujours. Dalio a donné une évaluation franche de la situation géopolitique actuelle, affirmant que le sort de l’ordre mondial de l’après-Seconde Guerre mondiale (très débattu au milieu de la poursuite du Groenland par le président Donald Trump et de la déstabilisation de l’alliance de l’OTAN) est sujet à débat.
« Ne soyons pas naïfs et disons : ‘Oh, nous brisons un système fondé sur des règles' », a déclaré Dalio. « C’est parti. »
Le milliardaire, fondateur du plus grand fonds spéculatif de l’histoire, a ajouté qu’en tant qu’étudiant en histoire financière, il accorde une attention particulière aux cycles économiques des 500 dernières années et les voit se répéter au fil du temps.
« Et ce que j’ai appris grâce à cette formation, c’est que la même chose se produit encore et encore », a-t-il déclaré. « Et c’est comme un film pour moi. C’est comme regarder le même film se dérouler. »
Selon Dalio, cinq forces spécifiques interagissent pour faire avancer l’intrigue du film, avec « le cycle de l’argent et de la dette » agissant comme le MacGuffin qui donne le coup d’envoi. Dalio a expliqué que les racines de l’instabilité actuelle résident dans les décisions de politique monétaire prises au cours des dernières décennies. Depuis 1971, lorsque les États-Unis, sous le président Richard Nixon, ont rompu le lien entre le dollar et l’or, les gouvernements ont toujours choisi « d’imprimer de la monnaie » plutôt que de laisser les crises de la dette se développer d’elles-mêmes, a déclaré Dalio. Ce phénomène se produit lorsque le service de la dette augmente plus rapidement que les revenus, ce qui exerce une pression sur les dépenses. Plus d’un demi-siècle plus tard, il a réitéré ses avertissements constants dans des déclarations publiques sur la question, affirmant que le monde était désormais témoin d’un « effondrement de l’ordre monétaire », comme en témoignent les banques centrales modifiant leurs réserves et achetant de l’or.
Un jour plus tôt, Dalio est apparu sur l’émission « Squawk Box » de CNBC en marge de Davos et a déclaré que la dette, en tant que monnaie fiduciaire et réservoir de richesse, n’était plus « détenue de la même manière par les banques centrales ». Il a souligné le découplage, le marché américain sous-performant les marchés étrangers sur certains paramètres, et a noté que cette tendance se reflétait dans les changements dans les bilans des banques centrales du monde entier.
Au cœur des préoccupations de M. Dalio se trouve le passage des conflits commerciaux à ce qu’il appelle des « guerres capitalistes ». Dalio a laissé entendre que les bons du Trésor américain constituaient la base des réserves de change mondiales depuis des décennies, mais a déclaré que la vaste offre d’obligations générée par les États-Unis se heurtait désormais à un appétit mondial en baisse pour la détention d’obligations.
« Il y a une question d’offre et de demande », a déclaré Dalio, ajoutant : « Nous ne pouvons pas ignorer la possibilité que la propension à acheter des bons du Trésor américain ne soit pas la même ».
Cette réticence est motivée par des frictions géopolitiques. Dalio a déclaré qu’en période de conflit international, « même les alliés ne veulent pas s’endetter les uns les autres », préférant plutôt déplacer leurs capitaux vers des devises fortes. Ce changement oblige les émetteurs d’obligations à monétiser leurs obligations, un phénomène que Dalio a résumé sans ambages : « Nous achetons de plus en plus notre propre argent. C’est… la leçon de tout cela. »
Alors que Dalio s’exprimait lundi, les marchés ont résisté à une liquidation mondiale suite aux révélations selon lesquelles le président Donald Trump exigeait que les États-Unis revendiquent le Groenland en colère après avoir raté le prix Nobel de la paix 2025. Même si le comité du prix Nobel opère séparément du gouvernement norvégien, des informations confirmées ce week-end ont indiqué que le président Donald Trump avait envoyé un courrier électronique en colère au Premier ministre norvégien Jonas Gare Stoer à ce sujet. Mais les commentaires de Dalio sont intervenus mardi dans un contexte de calme des marchés après que le président Trump a réitéré ses exigences concernant le Groenland, mais s’est engagé à ne pas approuver le recours à la force pour l’acquérir.
Cette instabilité économique a un impact direct sur l’effondrement des normes politiques, a déclaré mercredi Dalio au magazine Fortune. Il a fait valoir que l’ordre mondial multilatéral établi en 1945, caractérisé par des institutions telles que les Nations Unies et l’Organisation mondiale du commerce, était probablement un « système naïf » dès le départ car il reposait sur une représentation garantie et inapplicable.
« Que se passe-t-il si les grands pays ne veulent pas suivre le vote ? » demanda Dalio. « Est-ce qu’on s’attend vraiment à ce qu’il y ait un vote de l’ONU ou un tribunal mondial pour résoudre ces questions ? »
Le résultat, a-t-il soutenu, serait un passage décisif d’un système multilatéral à un système unilatéral. Dalio a déclaré que les questions centrales de notre époque sont devenues : « Qui établit les règles, qui les applique et comment les gérer ? »
L’aspect le plus effrayant de l’analyse de Dalio est peut-être l’érosion de l’autorité légale au profit de la force violente. « C’est une question de pouvoir » plus que de droit, a-t-il déclaré au magazine Fortune, soulignant que les conflits sont de plus en plus déterminés par celui qui contrôle l’armée, la police et la Garde nationale. Cette tendance est visible au niveau international comme au niveau national, avec des démocraties menacées par le populisme et une croyance croissante selon laquelle les institutions sont corrompues.
À la question de savoir si cette rupture devrait effrayer les conseils d’administration et les PDG d’entreprises qui s’appuient depuis longtemps sur des règles mondiales stables, Dalio a répondu qu’ignorer la vérité est bien plus dangereux.
« Je pense que ce qui me fait toujours peur, c’est le manque de réalisme », dit-il.
Dalio a conseillé aux dirigeants de cesser de s’appuyer sur un système fondé sur des règles en ruine et de se concentrer plutôt sur les « questions de juridiction » et de rechercher des endroits où les gens peuvent « partager les mêmes idées » et se soutenir mutuellement. Dalio soutient que les entreprises doivent faire face à la dure réalité : l’ère d’une solide protection juridique touche à sa fin, même lorsqu’il s’agit de réglementations frontalières et nationales.
« La loi prévaudra-t-elle ? » » demanda Dalio. « Au niveau international, tout le monde doit faire face à ce problème. »
Alors que la confiance dans le système, la loi elle-même et la dette fiduciaire s’érodent, Dalio a souligné un retour discret mais significatif de l’or, s’adressant à CNBC. Il a souligné que l’or devrait être considéré comme la « deuxième plus grande monnaie de réserve » au monde plutôt que comme un simple actif spéculatif. L’année dernière, a-t-il déclaré, l’or était « le marché le plus volatil » et a bien mieux performé que les actions technologiques, les banques centrales ayant diversifié leurs avoirs. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a tenu des propos similaires dans une interview accordée au magazine Fortune lors de la conférence des femmes les plus puissantes en octobre, affirmant que pour la première fois de sa vie, il était « semi-rationnel » d’avoir de l’argent dans son portefeuille.
Mais l’attitude de Dalio n’était pas entièrement défensive. Il a déclaré qu’il pensait que l’époque actuelle était un carrefour entre un ordre financier en ruine et une « grande révolution technologique », faisant écho aux remarques du président Trump sur scène le jour même où un « miracle économique » se produisait. Au moins à cet égard, cela pourrait s’avérer vrai.
