Lors de la conférence téléphonique sur les résultats du deuxième trimestre de Tesla, dans la soirée du 22 juillet, les analystes ont posé à Elon Musk la question qui préoccupe le plus les actionnaires des deux plus grandes sociétés de capital-risque de Musk : SpaceX va-t-il acheter le fabricant de véhicules électriques, de batteries et de robots ? Musk a répondu en disant : « Je ne peux pas parler de fusions ou de quoi que ce soit de ce genre lors d’une conférence sur les résultats. Cela doit passer par le processus approprié », mais cela n’a pas réduit la possibilité qu’il envisage sérieusement un partenariat. M. Musk a ensuite vanté les avantages d’une éventuelle fusion, citant les nombreuses collaborations et déclarant : « Sur de nombreux fronts… il y a de plus en plus de chevauchements ». Musk a déclaré que le projet de « commis humain » de la coentreprise de SpaceX et Tesla, Digital Optimus, exploite le chatbot Grok AI développé par la division xAI de la société de fusées, et que les services mobiles et Internet fournis par le réseau satellite Starlink de SpaceX « sont de plus en plus intégrés dans chaque véhicule ».
De nouveaux commentaires de Musk suggèrent qu’une fusion SpaceX-Tesla est une forte possibilité. Il convient donc de considérer à quel point le trading est aujourd’hui plus stressé financièrement, en particulier pour les actionnaires de SpaceX, qu’il y a quelques semaines à peine. À la suite de l’introduction en bourse très médiatisée de SpaceX le 12 juin, le cours de l’action de la société est passé d’un prix d’offre de 135 dollars à un sommet de 211 dollars le 16 juillet. À cette époque, sa valorisation était de 2,8 billions de dollars. Les analystes de 15 sociétés ayant participé à la souscription, dont Goldman Sachs, Morgan Stanley et JPMorgan, ont prédit que la hausse du titre serait soutenue, le titre devant atteindre en moyenne environ 225 dollars d’ici 12 à 18 mois.
À ce stade, il est apparu que M. Musk pourrait utiliser une action en plein essor, prête à monter encore plus haut, en tant que monnaie « bon marché » pour acheter Tesla. Les chiffres sont les suivants : à la mi-juillet, SpaceX était évalué à 2 800 milliards de dollars, contre 1 600 milliards de dollars pour Tesla. En payant en actions, SpaceX pourrait émettre 57 % supplémentaires de ses actions (un ratio compris entre 1 600 milliards de dollars et 2 800 milliards de dollars) pour acheter Tesla si le prix n’évoluait pas en fonction de l’actualité de la transaction. C’est un excellent exemple de gestion d’une action qui semble surévaluée, du moins selon l’estimation de Musk, pour acquérir un actif très précieux tout en permettant aux actionnaires existants de conserver près des deux tiers de leur participation.
Mais depuis, les deux titres ont considérablement baissé et la méthode de calcul a considérablement changé. Au milieu de l’après-midi du 24 juillet, Tesla était passé de 405 dollars à 308 dollars, soit une baisse de 24 %. Cependant, SpaceX a connu une baisse encore plus importante, passant de 211 $ à 113 $ (46 %). SpaceX, qui a actuellement une capitalisation boursière de 1 490 milliards de dollars, devrait émettre 82 % de ses propres actions pour acquérir Tesla pour 1 220 milliards de dollars (1 220 milliards de dollars contre 1 490 milliards de dollars). Au lieu de détenir près des deux tiers de Combo, les investisseurs de SpaceX n’en détiendront que 55 %. Ils subiront une énorme dilution de 45%.
L’accord devrait donc devenir beaucoup moins attractif pour SpaceX dans les semaines à venir. Peut-être que la vision ultime de M. Musk se heurte à un problème mathématique. À sa valorisation actuelle, SpaceX paie trop cher pour Tesla. L’émission de toutes ses actions décimerait probablement les actions de SpaceX selon le modèle AOL-Time Warner. Les investisseurs de SpaceX possèdent un peu plus de la moitié des actifs de fusée et d’IA, qu’ils possèdent actuellement à 100 %, en échange de peu de revenus supplémentaires et d’un flux de trésorerie disponible significativement négatif. Les propriétaires de Tesla pourraient ne pas en bénéficier non plus. A moins d’être vendue prochainement, l’action SpaceX restera déprimée sous le poids de sa forte dilution.
Cela semble être une mauvaise affaire pour n’importe quelle partie. Mais vous ne le sauriez jamais grâce aux commentaires hilarants de Musk lors de la conférence téléphonique. Veuillez le recevoir d’Elon. Même les chiffres les plus terribles ou les plus terribles ne devraient pas détourner nos yeux de l’horizon vaporeux et lumineux que ce grand vendeur sait si bien peindre.
