Un fondateur charismatique avec des convictions presque obsessionnelles, une entreprise épuisante et un cours de bourse basé sur des valorisations extrêmement optimistes.
En 1997, Jeff Bezos a introduit Amazon en bourse à 18 dollars par action, la valorisant à 438 millions de dollars. Le cours de l’action de la librairie en ligne a ensuite chuté de 90 % après l’éclatement de la bulle Internet, mais elle est depuis devenue un conglomérat de 2 600 milliards de dollars, levant 77,7 milliards de dollars l’année dernière.
Entrez SpaceX en 2026.
La société, fondée par Elon Musk, a perdu 4,9 milliards de dollars l’année dernière et est devenue publique en juin à 135 dollars par action, augmentant rapidement sa valorisation à 2 000 milliards de dollars.
Les deux méga-entreprises sont principalement connues pour leurs activités qui ont peu de points communs : Amazon domine le commerce de détail en ligne, tandis que SpaceX est le premier fabricant mondial de fusées. Mais en y regardant d’un peu plus près, les deux sociétés ont des silhouettes étonnamment similaires, et il semble qu’elles vont probablement entrer en collision de plus en plus souvent à mesure qu’elles se font concurrence sur le marché public.
Peut-être plus que toute autre entreprise technologique existante aujourd’hui, Amazon et SpaceX sont tous deux des conglomérats dotés d’un large éventail d’actifs et d’entreprises qui, selon chacun, travaillent ensemble pour créer un ensemble plus fort. Les deux sociétés proposent un accès Internet haut débit via des faisceaux satellite. Les deux sociétés opèrent dans le secteur du cloud computing et des infrastructures d’IA avec des centres de données coûteux. Puces? Les processeurs Trainium et Graviton d’Amazon ont enregistré un chiffre d’affaires annuel de plus de 20 milliards de dollars au premier trimestre, soit près du double des 10 milliards de dollars du trimestre précédent. SpaceX a une initiative de fabrication de puces appelée Terafab qui vise à produire 1 térawatt de matériel informatique chaque année.
Amazon et SpaceX disposent également chacun de plateformes publicitaires, Amazon ayant généré 68,6 milliards de dollars de revenus publicitaires l’année dernière, tandis que la plateforme X de SpaceX (le service de médias sociaux anciennement connu sous le nom de Twitter) était dans l’espace de l’IA, qui a enregistré une perte d’exploitation de 6,4 milliards de dollars.
Si vous plissez les yeux, vous verrez que ce sont des sosies avec une différence majeure, ou plus précisément près de 700 milliards de différences. Amazon a réalisé un chiffre d’affaires de 716,9 milliards de dollars et des bénéfices d’exploitation de 80 milliards de dollars en 2025, tandis que SpaceX a réalisé un chiffre d’affaires de 18,7 milliards de dollars et des pertes d’exploitation de 2,6 milliards de dollars.
Bien entendu, les investisseurs gardent un œil sur les opportunités à venir. Les ventes d’Amazon sont environ 3,6 fois supérieures à celles de l’année dernière et les bénéfices attendus sont environ 28 fois supérieurs. Les ventes de SpaceX étaient environ 97 fois supérieures et sa perte nette s’élevait à 4,9 milliards de dollars.
« Essentiellement, si les revenus de[SpaceX]sont 1/20ème de ceux d’Amazon, vous achetez[SpaceX]à la valorisation d’Amazon », a déclaré Jim Leventhal, investisseur chevronné et stratège de marché en chef chez Cerity Partners. « SpaceX est une entreprise incroyable. Tout ce qu’elle fait est incroyable. Je pense aussi qu’elle est extrêmement surévaluée en ce moment. »
Si vous regardez chacun de ses concurrents un par un, vous verrez qu’Amazon est plus rentable et en croissance dans presque tous les domaines d’activité dans lesquels elle est en concurrence. Mais c’était aussi une entreprise en fort déclin que personne ne voulait posséder. Que SpaceX puisse faire sa part nécessitera des efforts extraordinaires pour avancer dans la bonne direction, a déclaré Leventhal.
Jetons un coup d’œil à la façon dont deux conglomérats technologiques de plusieurs milliards de dollars travaillent ensemble.
satellite
Starlink, le service Internet haut débit par satellite de SpaceX, est actuellement l’enfant doré de l’entreprise, avec un chiffre d’affaires de 11,4 milliards de dollars l’année dernière. La société, qui compte parmi ses clients United Airlines, Carnival, Maersk et John Deere, a connu une croissance de 50 % sur un an pour atteindre 4,4 milliards de dollars de bénéfice d’exploitation (marge bénéficiaire de 39 %). Starlink est la seule unité rentable de SpaceX, et une analyse complète réalisée la semaine dernière par la banque d’investissement Stifel a évalué Starlink à 1,25 billion de dollars, soit un peu plus de la moitié de la valeur de l’entreprise de SpaceX, qui s’élève à 2,45 billions de dollars. Il y a cependant quelques mises en garde. Leventhal a déclaré qu’il y avait beaucoup de poids sur les épaules de Starlink car les projets FactSet que SpaceX devra lever environ 250 milliards de dollars de dette au cours des quatre prochaines années pour financer sa croissance.
Amazon est à la dernière place de ce match. Stifel a déclaré que Starlink possède 9 600 satellites et est toujours en orbite, tandis que Leo d’Amazon commence tout juste à entrer sérieusement en orbite avec environ 330 satellites. Mais Amazon voit un grand potentiel dans l’espace. En avril, Amazon a accepté d’acheter Globalstar pour 11,6 milliards de dollars afin d’étendre le réseau satellite de Leo. Et la société a récemment annoncé le Leo Ultra de qualité entreprise. On dit que c’est l’antenne Internet par satellite la plus rapide jamais fabriquée. Amazon a également signé des accords avec Delta Air Lines et JetBlue pour étendre l’accès Wi-Fi à des centaines d’avions en 2028.
cloud et informatique
Amazon a essentiellement inventé le secteur du cloud, et ils disposent actuellement d’un net avantage. Amazon Web Services (AWS) a enregistré un chiffre d’affaires de 128,7 milliards de dollars en 2025, un bénéfice d’exploitation de 45,6 milliards de dollars et une marge bénéficiaire de 35 %. AWS a accéléré le rythme au premier trimestre, avec un chiffre d’affaires en hausse de 28 % à 37,6 milliards de dollars. Anthropic utilise les puces Amazon Trainium 2 pour former Claude, et le PDG d’Amazon, Andy Jassy, a déclaré aux investisseurs que les revenus de l’IA d’AWS dépasseraient 15 milliards de dollars au premier trimestre 2026 et « augmenteraient rapidement ».
Cependant, SpaceX évolue rapidement. La société possède déjà des centres de données Colossus I et II et a conclu des contrats de location avec Anthropic et Google. Et l’entreprise affirme que son objectif ultime est de faire décoller ses développements d’IA. En 2025, la division IA de SpaceX a généré un chiffre d’affaires total de 3,2 milliards de dollars sur une perte d’exploitation de 6,4 milliards de dollars, et au premier trimestre 2026, elle a enregistré une perte de 2,5 milliards de dollars sur un chiffre d’affaires de 818 millions de dollars.
Dan Niles, fondateur de Niles Investment Management, a déclaré que les opérations informatiques actuelles de SpaceX sont plus proches de celles de CoreWeave et de Nebius, basé à Amsterdam (5 milliards de dollars), que de celles d’AWS.
« Je ne pense pas du tout que les deux sociétés soient similaires », a déclaré Niles.
Justin Meng, gestionnaire de portefeuille chez Harbour Capital, voit la situation du point de vue de la visibilité. Il a déclaré qu’Amazon disposait de 364 milliards de dollars de contrats et de puces d’inférence compétitives, tandis que SpaceX avait des plans de développement.
« Croire que la valeur totale de l’entreprise a un sens ici, je pense que cela donne intrinsèquement beaucoup de confiance aux équipes de direction et d’ingénierie pour réellement exécuter », déclare Menne.
facteur musc
Menne a déclaré qu’il n’avait pas modélisé dans quelle mesure la prime Musk ajouterait à la valorisation de SpaceX, mais a déclaré que la réponse non technique était « beaucoup ».
Leventhal a salué le travail de Musk, mais a déclaré qu’il était une « source d’inconfort » pour certains investisseurs axés sur la valeur.
« C’est parce qu’il dit des choses très optimistes », a déclaré Leventhal.
Musk a prédit que les revenus de SpaceX atteindraient 1 000 milliards de dollars d’ici 2030, tandis que Leventhal a évoqué une prévision de revenus d’environ 40 milliards de dollars pour 2026.
« Vous ne pouvez pas simplement dire cela. Vous envisagez 960 milliards de dollars de revenus supplémentaires », a-t-il déclaré. SpaceX est une action d’innovation très attractive pour les investisseurs rêveurs comme Cathie Wood d’Ark Invest, a-t-il ajouté. Le premier jour de cotation de SpaceX, Woods Ark a investi environ 500 millions de dollars dans SpaceX et en a acheté davantage alors que le prix baissait dès le premier jour de cotation.
Le fondateur d’Amazon, Jeff Bezos, a, comme Musk, un profil extraordinaire et une réputation de génie entrepreneurial. Mais Bezos est passé de PDG à président exécutif en 2021. (Bien que Bezos soit toujours impliqué dans des priorités clés comme l’IA, son attention quotidienne semble se concentrer sur sa société d’exploration spatiale, Blue Origin, et Prometheus, la nouvelle startup d’IA qu’il a co-fondée.)
Menne, de Harbour Capital, a déclaré qu’Amazon ne bénéficie pas d’une prime comparable pour les hommes clés, car « la valeur actuelle de l’entreprise dépend moins des cinq prochaines années pour faire quelque chose qui n’existe pas encore ».
Cela dit, Niles a déclaré qu’il existe des alternatives claires pour les investisseurs attirés par Musk. Tesla, l’autre société cotée en bourse dont il est PDG, a des initiatives à court terme dans les domaines de la robotique, des véhicules autonomes et du stockage d’énergie qui « sont susceptibles de se produire avant que nous colonisions Mars », a déclaré Niles.
Néanmoins, la prime au masque ne peut pas être réduite.
« Elon a le don de faire gagner de l’argent aux investisseurs même lorsque ses prédictions folles ne se réalisent pas », a déclaré Menne.
TAM de 28 500 milliards de dollars
Le prospectus de SpaceX revendique un marché potentiel total de 28 500 milliards de dollars, soit à peu près la taille du PIB américain. Sur ce montant, 22 700 milliards de dollars constituent une estimation indépendante de « l’économie numérique » mondiale dans son ensemble.
M. Leventhal, qui met l’accent sur les valeurs, a souligné : « Ce dont nous avons besoin, ce sont des revenus, pas du TAM. »
Menne a déclaré que la partie IA d’entreprise est « très difficile à assumer car les entreprises commencent tout juste à facturer bon nombre de ces services d’une manière qui ne nuise pas à leurs marges brutes ».
Niles a ajouté qu’il existe une concurrence inhérente à ce chiffre stratosphérique.
« Il existe de très bonnes entreprises dans ce domaine », dit-il. « Peut-être pourrions-nous retirer toute cette part à quelqu’un comme Microsoft, mais je pense que Microsoft est une très bonne entreprise. »
SpaceX vise un marché de 1 600 milliards de dollars pour la connectivité et un marché de 26 500 milliards de dollars pour l’IA. Mais Amazon Leo vise également le premier. AWS d’Amazon a généré 128,7 milliards de dollars de revenus cloud l’année dernière et dispose de 364 milliards de dollars de soldes de contrats tout en hébergeant Anthropic et OpenAI.
Les deux pourraient constituer un défi pour TAM, mais Amazon pourrait souligner les 18,7 milliards de dollars de revenus de SpaceX, contre 716 milliards de dollars l’année dernière.
