UBS affirme que le rapport sur l’emploi de cette semaine, qui révèle une faiblesse fondamentale du marché du travail américain, pourrait servir de base à une nouvelle baisse des taux de la Fed au début de l’année prochaine.
La publication d’hier du Bureau of Labor Statistics des États-Unis, retardée par la fermeture du gouvernement, a montré que la masse salariale non agricole n’a augmenté que de 64 000 en novembre, soit un chiffre pratiquement inchangé par rapport à avril. Parallèlement, le taux de chômage a continué d’augmenter régulièrement au cours du second semestre de cette année et s’élève actuellement à 4,6 %.
Alors que nous clôturons cette année, les données dressent un tableau tendu. Par exemple, le nombre de personnes occupant un emploi à temps partiel involontaire en novembre était de 5,5 millions, soit une augmentation de 909 000 par rapport au mois précédent. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) affirme que ces personnes voulaient travailler à temps plein, mais travaillent désormais à temps partiel parce que leurs heures ont été réduites ou parce qu’elles ne trouvent pas de travail à temps plein.
Ailleurs, le taux de chômage chez les adolescents a augmenté d’un mois à l’autre pour atteindre 16,3%, avec 2,5 millions de chômeurs depuis moins de cinq semaines en novembre, soit une augmentation de 316 000 par rapport à septembre. Cela suggère que les nouveaux arrivants sur le marché du travail et les chômeurs ont du mal à obtenir des rôles plus durables.
De même, l’annonce du plein emploi pour octobre n’a pas été partagée, mais les données de cette semaine incluent le fait que l’emploi fédéral a chuté de 162 000 emplois en octobre.
En tant que telles, les données « ont déclenché des signaux d’alarme », a déclaré Paul Donovan d’UBS dans une note aux clients ce matin. Il a ajouté que la fermeture du gouvernement a exacerbé le problème des faibles taux de réponse aux enquêtes du BLS, de sorte que la qualité des données elles-mêmes doit être prise avec des pincettes.
Mais, a-t-il ajouté, « ce rapport ne soulève pas trop d’inquiétudes quant à la résilience des consommateurs américains ». « L’emploi dans la restauration continue de croître, ce qui suggère une tendance continue à dépenser de l’argent pour le plaisir. »
« Mais il y a probablement suffisamment d’inquiétudes concernant la santé du marché du travail pour justifier une réduction des primes l’année prochaine par la Réserve fédérale. »
À ce stade, les investisseurs ne s’attendent pas à une baisse des taux dans un avenir proche. Selon le baromètre FedWatch du CME, de nouvelles baisses du taux d’intérêt de référence sont peu probables lors de la prochaine réunion fin janvier. Au moment de la rédaction de cet article, la probabilité d’une baisse des taux de 25 points de base est de 22 %, mais lors des réunions précédentes, les probabilités ont radicalement changé à l’approche de la réunion.
Elise Osenbaugh, responsable de la stratégie d’investissement chez JPMorgan Wealth Management, a averti que les chiffres d’octobre étaient particulièrement « choquants ». Dans une note partagée avec Fortune, Osenbaugh a fait écho aux remarques de Donovan, déclarant : « Ce rapport confirme notre réflexion sur l’approche politique actuelle de la Fed. La mise en œuvre des réductions des « assurances » au cours des derniers mois a été prudente et a amené les taux d’intérêt à des niveaux plus neutres.
« Une nouvelle baisse des taux au premier trimestre 2026 pourrait être appropriée, mais l’économie semble suffisamment stable pour que de nouvelles mesures nécessitent de la patience. »
optimisme prudent
Malgré les données offrant un certain rebond, David Doyle de Macquarie voit quelques pousses vertes.
« Les données sont mitigées, mais dans l’ensemble elles soutiennent l’idée selon laquelle l’emploi a atteint son plus bas niveau cet été, avec un potentiel d’amélioration en 2026 », a-t-il déclaré dans une note adressée à ses clients. Il a fait valoir que l’emploi dans la fonction publique faisait baisser les chiffres globaux et que cette situation devrait s’inverser dans les chiffres de décembre après la fin de la fermeture du gouvernement.
Tout le monde n’est pas aussi optimiste. L’économiste en chef d’ADP, Nella Richardson, a déclaré à Fortune dans une interview exclusive que les données sur la paie privée ne dressent pas encore un « tableau rose ». Les derniers résultats d’ADP montrent que l’emploi privé aux États-Unis a chuté de 32 000 postes en novembre en raison de la faiblesse des petites et moyennes entreprises. Les entreprises de 1 à 19 salariés ont supprimé 46 000 postes, et les entreprises de 20 à 49 salariés ont supprimé 74 000 postes. A l’inverse, les entreprises de plus de 500 salariés ont augmenté de 39 000 salariés.
« Les petites entreprises représentent une part importante de l’emploi, mais elles font de petits pas, tous dans la même direction. Cela peut être quelque chose d’aussi petit que de ne pas embaucher deux adolescents dans une boulangerie ou un chauffeur-livreur qui démissionne pendant une saison. Cela ne signifie pas des licenciements massifs, cela ne signifie pas remplacer les travailleurs ici et là. Ces changements s’additionnent. »
Cet article a été initialement publié sur Fortune.com
