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Le rédacteur en chef FT Roula Khalaf sélectionnera vos histoires préférées dans cette newsletter hebdomadaire.
Le chaos du marché obligataire au cours des derniers mois a été une aubaine pour les banquiers d’investissement. Les commerçants bénéficient des niveaux de revenus les plus élevés depuis plus d’une décennie. Mais la montée en puissance des vigilants des obstacles aux investisseurs qui disciplinent théoriquement le gouvernement financièrement, soutient également le monde le plus difficile des banques de détail.
En théorie, la rentabilité des prêteurs devrait être en route. Les produits tels que les hypothèques sont souvent liés aux frais de banque centrale qui tombent dans la zone euro et au Royaume-Uni. KBW estime qu’une baisse totale des taux d’intérêt de 1 point de pourcentage fera réduction de 7% sur les bénéfices du secteur.
Cependant, même si la Banque centrale européenne et la Banque d’Angleterre ont réduit leurs taux d’emprunt de référence, la politique commerciale américaine imprévisible et les plans de dépenses radicaux en Europe ont augmenté les coûts d’emprunt à long terme. Les rendements des îles allemandes de deux ans ont chuté de 1,2 point de pourcentage depuis la baisse initiale de la BCE en juin de l’année dernière, mais le résidu de 10 ans reste stable au cours de la même période. Cela devrait aider à limiter la baisse des marges bénéficiaires pour les banques commerciales.
Le modèle commercial d’une banque est le plus simple, il s’agit donc de prêter des emprunts à court terme et des emprunts à long terme. Ainsi, dans le jargon du marché, l’écart plus large entre le taux à court terme et le taux à long terme (une courbe de rendement plus abrupte) signifie des avantages potentiels plus élevés. Pendant la majeure partie de la dernière décennie, l’écart a été faible ou même négatif en raison de faibles attentes de croissance à long terme.
Le retour à une courbe plus normale rend les choses plus faciles pour les prêteurs. Avant les meilleures réductions de la Banque d’Angleterre, l’écart entre ce que les prêteurs gagnent généralement sur un prêt personnel de 10 000 £ et ce qu’ils paient dans un compte d’épargne fixe de deux ans était d’un peu moins de 2,4% sur la base des calculs Lex. Fin avril, cette marge avait atteint 2,8%, les taux de prêt personnel avaient augmenté et que les comptes d’épargne avaient chuté.
En réalité, le processus de grandes banques gérant de grands portefeuilles de taux d’intérêt pour lisser les revenus est plus compliqué, mais le résultat final est le même: des marges bénéficiaires plus élevées. Les banques, dont BNP Paribas, Caixabank et Lloyds, ont toutes mis en évidence des avantages potentiels au cours des dernières semaines.
La courbe de rendement abrupte suggère que les prédictions des analystes sont baissières. L’impact net des réductions de la banque centrale peut toujours être négatif, mais selon une analyse KBW, si le taux à court terme baisse tandis que le taux à court terme reste stable, l’impact sur les revenus bancaires est d’environ un troisième comportement inférieur à celui de la normale. La vitesse à plus long terme augmente, la douleur devient encore moins.
L’indice STOXX 600 Banks a déjà augmenté de 30% cette année, mais il continue de se négocier avec des revenus prévus de moins de neuf fois au cours des 12 prochains mois après l’escalade. Les actions bancaires pourraient encore augmenter sans augmenter leur évaluation, car les estimations des revenus devraient augmenter.
