En ramenant le co-fondateur Anil Bhusri au poste de PDG, Workday s’inscrit dans une tradition classique de la Silicon Valley : ramener le fondateur pour faire face à la menace de l’IA qui pèse sur les actions des éditeurs de logiciels.
Le retour de M. Bhusri au poste de direction de l’entreprise de logiciels de ressources humaines reflète la conviction que seuls les fondateurs avec des milliards de dollars et un héritage personnel en jeu ont la vision et l’autorité uniques pour diriger le navire dans des eaux difficiles. Et avec un contrôle majoritaire et une autorité opérationnelle en tant que PDG, M. Bhusri aura plus de pouvoir pour apporter les changements difficiles qu’il juge nécessaires. Mais un examen plus attentif du programme de rémunération de Bhusri suggère également qu’il reconnaît à quel point les perspectives des investisseurs sont sombres pour les entreprises de logiciels en tant que service (SaaS).
Workday offre à Bhusri une rémunération de 138,8 millions de dollars composée d’espèces et d’actions restreintes basées sur la performance pour l’attirer à nouveau au poste de PDG après sa démission il y a deux ans. Plus de la moitié de l’enveloppe, soit 75 millions de dollars, ne sera versée que si M. Bhusri atteint un ensemble d’objectifs de cours de bourse non divulgués au cours des cinq prochaines années. L’autre moitié est peut-être plus éloquente. Les quelque 60 millions de dollars d’actions restreintes nécessitent uniquement que Bhusri reste chez Workday pour les quatre prochaines années, sans aucun objectif de performance fixé.
Alors que Wall Street devient baissière à l’égard des entreprises SaaS, Workday reconnaît effectivement le profond scepticisme auquel même ses sauveurs fondateurs seront confrontés s’ils veulent réussir leur transition vers l’ère de l’IA.
La panique de l’IA qui s’est répercutée sur les stocks de logiciels d’entreprise ces dernières semaines a effacé environ 40 milliards de dollars de valeur à Workday, réduisant de moitié sa capitalisation boursière par rapport à son sommet historique de 80 milliards de dollars. En moins de deux ans, le titre a chuté de 51 %, passant de son sommet intrajournalier de 311,28 dollars à environ 150 dollars par action. Le titre a chuté de 29 % cette année seulement, au milieu de la débâcle généralisée qui a englouti l’industrie SaaS. D’autres sociétés SaaS telles que Salesforce, ServiceNow et HubSpot ont également connu une baisse à deux chiffres du cours de leurs actions.
« L’IA remodèle la façon dont le travail est effectué et représente une transformation encore plus grande que le passage au cloud il y a 20 ans », a écrit Bhusri dans un article sur LinkedIn au lendemain de l’annonce du changement de direction. « Tout comme nous avons contribué à redéfinir les logiciels d’entreprise lorsque nous avons fondé Workday, nous pensons pouvoir à nouveau ouvrir la voie à l’ère de l’IA. »
Même s’il ne reprend pas les rênes, l’enjeu est important pour Busri. En tant que président du conseil d’administration du géant SaaS au cours des deux dernières années, Bhusri a vu la valeur de ses plus de 8 millions d’actions chuter de moitié, passant d’un record de 2,6 milliards de dollars en 2024 à environ 1,3 milliard de dollars. Sur le papier, cela signifie qu’environ 1,3 milliard de dollars de richesse ont été anéantis en moins de deux ans.
20 ans de données de décision et 68 % de gestion des votes
M. Bhusri a peut-être plus d’expérience pratique à la tête d’entreprises que le fondateur moyen. M. Bushri a fondé Workday en 2005 avec son ami proche et mentor M. Duffield, et ils se sont associés en tant que co-PDG en 2009. Au cours des années suivantes, M. Buschley a cédé la présidence à M. Duffield et a occupé le poste de PDG unique jusqu’en août 2020, date à laquelle il a partagé la présidence avec Luciano « Chano » Fernandez, alors co-PDG. Après que M. Fernandez a annoncé sa démission en décembre 2022, le conseil d’administration a nommé Karl Eschenbach, ancien partenaire de Sequoia Capital, pour travailler aux côtés de M. Bhusri, qui est ensuite devenu président exécutif en février 2024. Maintenant que M. Eschenbach a démissionné de ses fonctions de PDG, M. Buschley est de retour à son siège de PDG et de président.
Alors que l’éditeur de logiciels tourne la page, l’entreprise dispose de 20 ans d’historique de données de décision et de processus, ce qui lui donne la possibilité de fournir des informations de niveau entreprise aux grands clients, a déclaré Bhusri dans le message.
Le succès de Workday repose en grande partie sur Bhusri. La société fonctionne selon une structure d’actions à deux classes, ce qui signifie que chaque action de classe A vendue sur le marché public vaut une voix et chaque action de classe B vaut 10 voix. Les cofondateurs Dave Duffield et Bhusri et leurs sociétés affiliées ont un accord de vote remontant à l’introduction en bourse de Workday en 2012, les cofondateurs contrôlant 68 % des droits de vote grâce à leur détention d’actions de classe B.
Même si le message Linkedin de Bhusri est plein d’optimisme quant à l’avenir de Workday, les chiffres sont beaucoup plus compliqués. L’entreprise a annoncé plusieurs licenciements au cours des trois dernières années, affectant des milliers d’emplois, dans le cadre de sa restructuration, de sa transition vers l’IA et de l’amélioration de sa rentabilité. En février dernier, l’entreprise a réduit ses effectifs d’environ 7,5 % dans le cadre d’un plan de restructuration et a enregistré 172 millions de dollars de coûts connexes.
Le chiffre d’affaires total de Workday pour l’exercice 2025 s’est élevé à 8,4 milliards de dollars, en hausse de 16 % par rapport à l’année précédente, et même si les revenus augmentent, la croissance ralentit. Par exemple, la croissance des revenus d’abonnement a ralenti, passant de 19 % au cours de l’exercice 2024 à 17 % au cours de l’exercice 2025, et à 15 % au cours du trimestre le plus récent, selon le rapport annuel de l’entreprise. De plus, l’impact inconnu de l’IA sur les entreprises SaaS a un impact négatif profond sur le secteur, et l’impact sur Workday est notable. Le titre a chuté de plus de 6 % le jour du retour de Bhusri, soulignant les inquiétudes des investisseurs concernant l’entreprise et les défis d’adaptation à l’ère de l’IA.
Workday est resté silencieux sur les objectifs spécifiques que Bhusri doit atteindre pour obtenir l’enveloppe de 138,8 millions de dollars, mais les conditions divulguées indiquent que l’attribution de 75 millions de dollars sera divisée en plusieurs tranches et obligera Bhusri à atteindre les objectifs de cours de l’action et à rester chez Workday. Un retour à des sommets historiques signifierait que le titre ferait plus que doubler au cours des cinq prochaines années. Les 60 millions de dollars d’actions restreintes de M. Bhusri sont acquis sur une période de quatre ans aussi longtemps que M. Bhusri reste dans l’entreprise. Il recevra également un salaire annuel de 1,25 million de dollars et jusqu’à 2,5 millions de dollars en primes annuelles en espèces. Il ne pourra bénéficier de subventions qu’en 2027.
L’ancien PDG Eschenbach, qui a démissionné de tous ses postes et est désormais conseiller principal, recevra une indemnité de départ d’une valeur d’environ 3,6 millions de dollars et une acquisition accélérée d’environ 140 000 unités d’actions restreintes qui étaient censées être acquises dans l’année suivant son départ de ses fonctions. Les actions de M. Eschenbach, au prix de 150 $ par action, sont évaluées à plus de 20 millions de dollars, et l’acquisition de 24 000 actions supplémentaires devrait être accélérée une fois les paramètres de performance liés à l’attribution satisfaits. Son « score d’expulsion », une évaluation indépendante des conditions de sa démission, lui a donné une note de 9 sur 10. Ce score suggère qu’il est « très probable » qu’Eschenbach se sentait poussé à démissionner.
Dans un article sur LinkedIn, M. Eschenbach a fait l’éloge de M. Bhoosri et de ses anciens « collègues » chez Workday.
« Les opportunités qui nous attendent sont toujours plus grandes que celles qui nous attendent », écrit Eschenbach. « Nous sommes à un point d’inflexion majeur en matière d’IA, et il n’y a pas de meilleure personne qu’Aneel pour diriger Workday à travers cette période et faire progresser notre vision. »
L’accord entre M. Bhusri et M. Duffield signifie également que si l’un des cofondateurs devient frappé d’incapacité ou décède, l’autre prendra le contrôle des deux actions. La structure à deux classes devrait expirer en octobre 2032, un an après la clôture du créneau de performance de M. Bhusri au début de 2031. Cela donnera à Bhusri suffisamment de temps pour voir si son co-fondateur, aujourd’hui PDG, peut influencer le cours de l’action au milieu d’un tsunami d’IA.
