Le prochain président de la Fed prendra la relève de la banque centrale à un moment charnière. L’IA est censée remodeler l’économie telle que nous la connaissons (pour le meilleur ou pour le pire, selon à qui vous le demandez), les tensions géopolitiques augmentent et les consommateurs réclament une baisse du coût de la vie.
Il y a aussi la petite question de la dette nationale, dont les intérêts sont en partie influencés par la Réserve fédérale américaine.
La ligne tracée par les politiciens lors de l’audition de la commission sénatoriale des banques était claire. M. Warsh ne pouvait pas faire grand-chose pour empêcher les républicains de soutenir sa nomination, et il ne pouvait pratiquement rien dire pour convaincre les démocrates.
Wall Street devrait avoir un peu plus d’informations. Même si certains aspects de la politique de M. Warsh peuvent profiter aux investisseurs, d’autres actions peuvent effrayer les analystes.
Une chose est sûre : les avis ne manquent pas sur le nouveau président de la Fed.
Drapeau vert : consensus
Le maintien de M. Powell à la Fed rendra la transition vers la banque centrale plus épineuse pour M. Warsh. M. Warsh a critiqué le processus décisionnel de la Fed sous la direction de M. Powell, préconisant une politique fondamentalement plus conciliante alors que son prédécesseur privilégiait une approche attentiste.
Les membres du Comité fédéral de l’Open Market ont déjà indiqué qu’ils étaient réticents à envoyer des signaux trop optimistes au marché. Lors de la dernière réunion du FOMC, les présidents régionaux Neel Kashkari à Minneapolis, Laurie Logan à Dallas et Beth Hammack à Cleveland se sont tous prononcés contre la déclaration post-réunion, qui, selon eux, suggérait que la prochaine action du groupe du FOMC pourrait être une réduction des taux, un signal qu’ils ne voulaient pas envoyer.
Alors que l’opposition monte déjà, le feu vert des analystes sera un président de la Fed capable de parvenir à un consensus.
David Doyle, responsable de l’économie chez Macquarie, a déclaré que l’accent mis dès le début par Warsh sur l’unité et la générosité au sein de la Fed augmenterait considérablement sa crédibilité auprès de l’agence. « Cela indiquerait qu’il est plus susceptible de diriger en se basant sur le pragmatisme plutôt que sur un dogme ou une idéologie, et qu’il est plus susceptible de prendre en compte les points de vue et les opinions des autres », a-t-il déclaré.
Les analystes n’ont pas tardé à souligner que les inquiétudes concernant l’orientation de la Fed sous l’administration Warsh étaient peut-être simplistes à l’extrême : après tout, M. Warsh n’est qu’une seule voix en matière de politique monétaire. Cependant, il existe un argument selon lequel c’est sa voix qui retient l’attention du marché. « Avec la façon dont la Fed fonctionne aujourd’hui, qui s’appuie davantage sur des orientations prospectives que sur un changement de politique réel, il est essentiel d’avoir une Fed de consensus. Pour que les orientations prospectives aient un impact et un poids, la Fed doit présenter un front uni qui n’inclut pas la dissidence de son président », a déclaré à Fortune Jack Manley, stratège des marchés mondiaux chez JPMorgan Asset Management.
Drapeau rouge : le bilan évolue trop vite
Un autre sujet de discussion concerne les réflexions de Warsh sur le bilan. L’ancien directeur de la Fed a clairement indiqué qu’il souhaitait réduire considérablement la valeur du bilan de 6 700 milliards de dollars et réduire les distorsions provoquées par la banque centrale dans les signaux du marché.
C’est une corde raide à parcourir, et les investisseurs obligataires sont prêts à vendre à tout signe indiquant que les plus grands acteurs du marché sont sur le point de renverser la voiture à la pomme. Joe Brusuelas, économiste en chef chez RSM, a déclaré au magazine Fortune qu’il existe de gros risques à agir prématurément. « Les marchés qui dépendent de la liquidité et de l’effet de levier injectent des risques inutiles dans une économie trop dépendante du secteur financier. »
Eric Winograd, économiste en chef américain chez AllianceBernstein, est d’accord avec les principes de Warsh mais s’intéresse au processus. « Est-ce que quelques ajustements à la réglementation suffiront ? Jusqu’où ira le changement de régime ? Dans quelle mesure sera-t-il sensible aux réactions du marché monétaire face aux nouvelles politiques de bilan ?
« Je doute fortement qu’il me donne de vraies réponses à ce sujet. Les audiences de confirmation étaient plus une scène politique que du fond, et il a été assez intelligent pour ne rien dire de spécifique », a ajouté Winograd. « Les membres du Congrès qui l’interrogeront s’efforceront davantage de l’encourager à redevenir indépendant. Je suis sûr qu’il répétera simplement ce qu’il a dit lors de l’audition en commission. »
Drapeau vert : relations de marché
Un élément du « changement de régime » de M. Warsh qui a attiré l’attention des analystes et des médias est son point de vue sur les orientations prospectives, quelque chose que le nouveau président souhaite changer. Warsh a exprimé ses inquiétudes quant au fait que des outils comme Dotplot pourraient enfermer la Fed dans des promesses qu’elle ne peut pas tenir, faisant écho aux appels de l’économiste Mohamed El-Erian et du secrétaire au Trésor Scott Bessent en faveur d’une « Fed en retrait » pour partager des mises à jour plus limitées avec le public.
Manley a ajouté que si Wall Street changeait la fréquence de ses discours ou changeait les grandes lignes de ses perspectives économiques, les divisions au sein de la Fed seraient moins apparentes et donc le consensus serait moins important. « Le marché n’appréciera pas ce changement, mais il est très malléable (comme tout ce qui s’est passé au cours des 14 derniers mois l’a prouvé) et il finira par s’en remettre. En fin de compte, cela ne ferait que rendre le ‘Fed Day’ encore plus gênant. »
M. Winograd a ajouté que les suggestions selon lesquelles M. Warsh serait sensible aux fluctuations du marché apaisent également les inquiétudes. « Si quelqu’un disait : ‘La dernière fois que la Fed est allée trop loin, le marché des pensions s’est mal comporté’ et qu’il réponde : ‘Le marché monte, le marché descend’ ou ‘C’est très bien, nous devons juste apprendre à nous adapter au nouveau régime’, ce serait tout aussi préoccupant », avait précédemment déclaré l’économiste d’Alliance Bernstein à Fortune.
Drapeau rouge : manque d’indépendance
La question existentielle en jeu dans le mandat de Warsh est l’indépendance de la banque centrale vis-à-vis des politiciens. C’est dans une certaine mesure inévitable. Un nouveau président ne peut être nommé que par le président. Mais M. Warsh, en tant qu’économiste indépendant, fait l’objet d’une surveillance accrue en raison des critiques continues et controversées de Donald Trump à l’égard de l’actuel président Jay Powell (qu’il a également nommé).
Le Bureau Ovale a indiqué qu’il ira plus loin que les autres administrations pour faire pression sur les décideurs monétaires afin qu’ils abaissent les taux d’intérêt de référence.
« Le plus gros problème auquel Warsh est confronté est l’indépendance politique », a déclaré à Fortune Aditya Bhave, responsable de l’économie américaine à la Bank of America. « Si sa décision est clairement basée sur des données, alors c’est un feu vert. Si ce n’est pas le cas, c’est un signal d’alarme. »
Warsh a affirmé qu’il n’avait pris aucun engagement envers le président Trump quant à l’orientation de sa politique avant sa nomination, mais il prend la direction de la Fed à un moment où les pressions sur les prix sont à leur plus haut niveau en raison des tensions géopolitiques au Moyen-Orient, la situation la plus urgente à l’heure actuelle.
« La chose la plus importante que Kevin Warsh pourrait faire pour apaiser les inquiétudes concernant l’indépendance de la banque centrale est une déclaration claire et concise dans son premier discours expliquant les risques évidents pour l’économie à travers ses perspectives d’inflation », a ajouté Brusuelas. « L’inflation est à 3,5% et devrait atteindre 4% dans un avenir proche, ce qui devrait apaiser certaines inquiétudes concernant la Fed de Warsh. »
