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Les vigilants de Bond grognent et se sont enlevés aux dents, et les autorités du monde entier (en tout cas) font la bonne chose et se retirent. Cependant, il existe un risque élevé que l’oscillation obligataire tourbillonne dans le développement nerveux plus large à travers le marché.
Des États-Unis au Royaume-Uni et au Japon, les investisseurs obligataires ont clairement indiqué qu’ils ne voulaient pas être utilisés comme distributeurs de billets à faible coût pour les dépenses publiques pour toujours.
La situation dans chaque pays est différente, mais la force sous-jacente est la même. Le monde a changé. L’inflation est élevée et les banques centrales n’absorbent pas les obligations comme ils le faisaient auparavant, mais le gouvernement veut emprunter car il est toujours aboli. Maintenant, les investisseurs obligataires veulent être correctement récompensés pour le risque.
La directrice de l’émission de la dette britannique, Jessica Play, a déclaré qu’elle se pencherait davantage vers la dette à court terme pour répondre aux besoins de financement du pays, car les coûts d’emprunt des dettes de longue durée deviennent inconfortables et donc la faible demande d’investisseurs est affectée.
Si les prix des obligations empirent, les analystes estiment que la Banque d’Angleterre peut retirer les ventes de dettes accumulées après la crise communautaire.
Au Japon, la même histoire. Les coûts d’emprunt à long terme ont continué de courir plus haut la semaine dernière et d’absorber les dettes futures après avoir été poignardées par les attentes d’une inflation inhabituellement élevée et d’une volatilité douloureuse du marché. 30 ans de rendements ont été abattus à plus de 3%. C’est le meilleur endroit depuis des décennies, reflétant une forte baisse des prix des obligations.
Il s’agit d’un drame de haut niveau sur le marché obligataire national connu sous le nom de traitement de l’insomnie. Encore une fois, le Trésor n’a restauré que le calme fragile en suggérant qu’il pourrait également déformer de nouvelles émissions de dettes à court terme.
Aux États-Unis, les grands pouces du marché obligataire sont venus juste après les soi-disant tarifs « mutuels » de Donald Trump en avril.
À un calendrier de premier plan, le président a provoqué une suspension de 90 jours après qu’un acheteur étranger régulier s’est assis entre ses mains et a refusé d’adhérer à la vente aux enchères de sa dette habituelle, plutôt de routine, de trois ans. Comme l’a dit Trump lui-même, le marché obligataire était devenu « Yippy ».
La semaine dernière, le marché obligataire a de nouveau frappé, offrant un soutien inégale à 20 ans de nouvelle dette du Trésor américain. Le dollar a chuté et les prix des obligations ont chuté. C’est une indication surprenante que les investisseurs s’éloignent des États-Unis et maintiennent leurs risques alors que la Maison Blanche essaie de passer un forfait de dépenses qui ajoute plus de 30 $ à l’emprunt du gouvernement au cours de la prochaine décennie.
« En fin de compte, il n’y a que deux« solutions »à ce problème. Les États-Unis doivent modifier fortement le projet de loi de règlement qui se situe actuellement au Congrès pour s’assurer que sa politique budgétaire est strictement modifiée. Alternativement, la valeur non dollar de la dette américaine doit diminuer considérablement jusqu’à ce qu’elle soit suffisamment bon marché pour que les investisseurs étrangers le retournent.
Une véracité fiable sur le marché est que les déficits ne sont pas importants avant de le faire. Eh bien, maintenant ils le font.
Plusieurs contextes sont utiles ici. Les investisseurs ne sont pas allergiques à tous les emprunts. Il convient de noter que, en particulier en Allemagne, il est probable que des niveaux d’emprunt plus élevés stimulent la croissance, il est donc sûr de noter que ce type de vide à la main est épargné, du moins pour l’instant.
De plus, ce n’est pas encore proche de la station de panique. « Oh, je vais ici », déplore Dario Perkins à TS Lombard. « Si vous êtes une star de macro doom, il n’y a pas de rendement pour vous calmer », écrit-il.
Lorsque les rendements baissent, les investisseurs craignent qu’ils soient le signal d’une récession imminente. Quand ils se sont levés comme s’ils l’étaient maintenant, il a dit que l’ambiance se déplacerait vers la « crise fiscale! » – Sentiment Perkins n’est pas entièrement partagé.
C’est un point juste. Cependant, il est clair que les investisseurs obligataires ont été affaiblis pour de nombreuses raisons sur de nombreux marchés majeurs, et le risque est que cela fuit à d’autres classes d’actifs.
Pourquoi vous embêtez-vous à acheter des actions lorsque les obligations fournissent des revenus aussi généreux? Le marché boursier américain, qui a sauté sur la demande des investisseurs de détail, n’a pas encore reflété ce risque. Mais cette année, cela m’a appris que les émotions peuvent être commutées à grande vitesse. Ne soyez pas surpris si les vigilants gémissants blâment le prochain changement dans l’atmosphère.
