Les titres économiques sont devenus durs ces jours-ci. Le rapport sur l’emploi de juillet a brisé le récit selon lequel l’économie en 2025 était forte, révisant les chiffres précédents vers le bas et révélant un effondrement de près de 80% du recrutement, même si l’inflation se glisse vers le haut et que les licenciements roulent. Août était une autre mauvaise chose, ajoutant seulement 22 000 emplois. Mais si c’était le bas du secret, la récession « roulante » est-elle en place pendant près de trois ans, datant de 2022? C’est ce que pense l’un des meilleurs esprits de Wall Street.
Le stratège en chef des actions américaines de Morgan Stanley, Mike Wilson, a déclaré que le rapport d’août est en fait une confirmation davantage de ses principaux articles datant il y a plusieurs années. « Le cœur de nos opinions », a écrit l’équipe de Wilson dans un mémo publié le matin du 8 septembre. « Le concept de l’économie au cours des trois dernières années est beaucoup plus faible pour de nombreuses entreprises et consommateurs que ce que suggèrent les statistiques économiques telles que le PIB nominal et l’emploi. »
En d’autres termes, parmi de nombreuses prédictions d’une récession qui est sur le point de s’affronter avec l’économie américaine, et de nombreuses prévisions d’un renouveau de style des années 1970 de la stagflation, Wilson a joué les tambours que la récession était déjà là. La bonne nouvelle est que si la récession est déguisée, le marché haussier actuel est également: « Le faible rapport du travail de vendredi fournit des preuves supplémentaires du document qu’elle passe actuellement d’une récession à une reprise roulante. En bref, entrant dans un environnement de cyclisme précoce, le taux de réduction de la Fed est la clé de la prochaine étape du nouveau marché haussier qui a commencé en avril. »
« ROLLING RICSESSION »: que s’est-il passé?
Selon ses équipes de Wilson et Morgan Stanley, la récession n’a jamais conclu un effondrement soudain ou une forte augmentation du chômage. Au lieu de cela, le sentiment de faiblesse évoque le secteur par secteur, passant des bénéficiaires pandémiques tels que la technologie et les biens de consommation vers le reste de l’économie, chaque industrie aux prises avec des récessions à divers moments. Cette «récession vallonnée» a été étouffée comme d’habitude des marqueurs économiques de grande envergure, c’est-à-dire le chômage, un marqueur du PIB puissant, même affaibli sous la surface. « Nous avons vu la plupart des secteurs de l’économie subir leurs propres récessions individuelles à différents moments », a expliqué la banque.
Plusieurs facteurs ont contribué à cette douleur lente en mouvement. L’augmentation de l’immigration après le post-pandemique a été suivie d’une application plus stricte, déformant de nombreux signaux traditionnels du marché du travail et trouble des interprétations en temps réel des statistiques des titres. La croissance médiane des revenus pour les entreprises de l’indice Russell 3000 est restée négative pendant la plupart des trois années, mais jusqu’à récemment, l’ensemble du marché boursier semblait éviter un krach.
Le jour de la libération était-il en bas?
Morgan Stanley indique en avril 2025 lorsque la Maison Blanche a annoncé de nouveaux tarifs comme une vallée de récession dans un déménagement appelé « Day de la libération ». Autour de ce point d’inflexion, des indicateurs clés tels que la largeur des révisions des revenus, un indicateur indirect des conseils des entreprises, ont montré des rebonds dramatiques en forme de V pour la première fois depuis le premier recouvrement pandémique. Les révisions salariales et les données de suppression d’emploi ont également soutenu le fond, culminant au printemps dernier et ont depuis diminué.
« L’histoire suggère que ces révisions sont environnementales et une fois le rétablissement au début, nous passerons à une récession et deviendrons plus positifs », note le stratège. « Il a la même apparence cette fois », écrit Wilson que le rebond soudain de la dernière révision de salaire mensuelle soutient l’idée que la récession vallonnée est terminée, conduisant à un nouvel environnement à cycle précoce.
L’équipe de Morgan Stanley fait valoir que des données économiques bien connues (PIB nominal, large emploi) traitent de la réalité et négligent souvent de sérieuses faiblesses sous-jacentes. Le modèle classique n’a pas pu trouver la nature douce de la récession lorsque le secteur est tombé et s’est rétabli à différents moments. Le gouvernement a dépeint davantage la douleur au secteur privé, les perturbations des chaînes d’approvisionnement, la baisse de la confiance des consommateurs et la croissance des revenus médians négatifs.
Wilson soutient que l’examen des enquêtes sur les revenus et les enquêtes sur la fiducie des consommateurs et des entreprises est « un meilleur moyen de mesurer la santé économique ». Ces mesures ont conduit à une croissance négative des revenus pour la plupart des entreprises au cours des trois dernières années, a soutenu Wilson, avec le rebond en forme de V dans les révisions des revenus indiquant que la confiance des entreprises s’est « améliorée considérablement depuis la date de sortie ».
Le marché haussier à l’avenir?
Morgan Stanley fournira un rebond durable des coupes en cours de la Réserve fédérale à 100 points de base causés par la faiblesse du travail l’été dernier. Le nouveau cycle affirme qu’il « établit des finitions solides à la fin de l’année et en 2026 ».
Les stratèges des actions recommandent de «percer» la volatilité pour les prochains mois alors que les côtelettes saisonnières et l’incertitude financière persistent, mais prévoient finalement un large éventail de recouvrement des revenus et un nouveau sommet de tous les temps, d’autant plus que le cycle de réduction de la Fed commence fermement. En particulier, les secteurs tels que les soins de santé à grande capitalisation offrent une valeur défensive et une dynamique de revenus dans cette transition, mais les petits plafonds peuvent rattraper plus tard à mesure que la récupération se développe.
L’appel de Morgan Stanley montre un changement dans la façon dont Wall Street interprète la «récession». Plutôt qu’un seul événement, les récessions peuvent venir en vagues, culminant à différents moments de l’économie. Pour les investisseurs, la fin de cette récession roulante marque non seulement des renflouements, mais aussi de nouvelles opportunités. Le prochain marché haussier prend forme à mesure que les fondations s’améliorent et que les termes financiers deviennent plus favorables.
Dans cette histoire, Fortune a utilisé l’IA du générateur pour aider avec le projet initial. Les éditeurs ont vérifié l’exactitude des informations avant la publication.
