L’une des voix les plus regardées de Wall Street a transmis un message ennuyeux aux pairs et aux décideurs. L’économie américaine ne tremble pas. C’est accélérant. Torsten Sløk, économiste en chef chez Apollo Global Management, a déclaré que les prévisions d’un ralentissement imminent ont été erronées à plusieurs reprises et que les professionnels de l’économie devraient commencer à aborder un bilan de malentendu.
« Le consensus s’est trompé depuis janvier », a ajouté Sloke dans une note distribuée aux clients mercredi matin, affirmant que les prévisions moyennes des économistes ralentiraient l’économie américaine pendant neuf mois. « Mais en réalité, cela ne se produit tout simplement pas … nous, experts en économie, devons nous voir dans le miroir. »
La croissance va à l’encontre des attentes
Le PIB pour le deuxième trimestre s’est développé à un taux annuel de 3,8%. Il s’agit d’un rythme incroyablement fort étant donné les efforts continus de la Réserve fédérale pour freiner l’inflation. Le modèle GDPNow d’Atlanta Fed suggère que la croissance pourrait être encore plus forte au troisième trimestre, prédisant un bénéfice de 3,9%. De nombreux économistes s’attendaient à une baisse significative de la croissance des traînées, avec des taux d’intérêt élevés, des conditions de crédit plus strictes et un choc du marché de la «Journée de libération» d’avril.
Au lieu de cela, les données racontent une autre histoire. Les dépenses de consommation continuent de s’avérer résilientes, et les investissements commerciaux sont renforcés dans les secteurs liés à l’intelligence artificielle, aux infrastructures énergétiques et à la refonte de fabrication. Dans de nombreux cas, les maisons sensibles aux taux d’intérêt présentent une stabilité incroyable sur les principaux marchés régionaux. Sløk n’a pas plongé dans ces détails, sauf dans son Daily Spark Edition mercredi, traitant du ralentissement de la croissance de l’emploi. « C’est le résultat d’une immigration plus lente », a-t-il écrit, mais pas une faiblesse économique.
« L’essentiel est que l’économie américaine est considérablement résiliente », a souligné Slake. « Il devient de plus en plus difficile de soutenir que nous attendons toujours les effets négatifs de ce qui s’est passé il y a six mois », dit-il à propos de la date de sortie du président Trump et de l’imposition de tarifs mutuels à nettoyer. Un analyste de haut niveau a fait valoir pendant des années qu’une grande partie de Wall Street est erronée et que le jour de la libération représente la fin du début, et non le début de la fin.
Le roulement de la récupération est-il en cours?
Mike Wilson, stratège en chef des actions américaines chez Morgan Stanley, a pendant environ trois ans des phrases inventées expliquant ce qui se passe dans l’économie. C’est la «récession vallonnée». À un moment donné en 2022, l’économie a tranquillement résisté à une situation de récession. Wilson n’est pas une mesure traditionnelle, mais plutôt une à la fois, les récessions sont captées dans différents segments de l’économie. Wilson affirme qu’il a raté des chiffres de titre tels que le PIB et le chômage, notamment une déception négative de l’effondrement de l’emploi d’été de 80% et de la croissance médiane.
Ni lui ni Slock ne souligne comment les lectures économiques se croisent, mais Wilson pense que l’économie a touché un fond au printemps dernier. L’emploi fédéral était un domaine non affecté par la récession, a-t-il noté, jusqu’à ce que l’initiative Doge d’Elon Musk l’ait renfloué de façon assez spectaculaire.
Début septembre, Wilson a allégué que le rapport d’emploi plus faible d’août, qui vient d’être publié, a fourni « plus de preuves du document que nous passons actuellement d’une récession à une reprise roulante ».
« En bref, nous sommes dans un environnement de cyclisme précoce et le taux de réduction de la Fed est la clé de la prochaine étape du nouveau marché haussier qui a commencé en avril », a écrit Wilson.
Le rapport sur l’emploi de septembre n’a pas encore été publié au moment de cette publication, mais mercredi, le rapport de rémunération privé de l’ADP a montré une perte d’emploi en septembre et une révision du territoire négatif d’août. Bill Adams, économiste en chef de la Comerica Bank, a déclaré dans un communiqué de fortune que le résultat était pire que prévu, il a indiqué que l’ADP avait diminué en trois mois au cours des quatre derniers mois. En ce qui concerne d’autres nouvelles mercredi, Adams, qui a déclaré que le gouvernement fermait à nouveau pour la troisième fois sous le président Trump, a déclaré: « Le rapport ADP joue généralement le deuxième violon du rapport sur l’emploi du gouvernement, mais il est plus important que les fermetures ralentissent les données du gouvernement. » En d’autres termes, la reprise de Rolling se manifeste sur le marché boursier dynamique, mais pas sur le marché du travail. Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a souligné en septembre que l’environnement était « un faible emploi, un faible tir ».
Ce que cela signifie pour les investisseurs
Sur le marché, le diagnostic de Sløk a des implications importantes. Si l’économie n’est pas affaiblie mais renforcée, les perspectives de l’inflation pourraient s’incliner plus haut. L’inflation de base s’est relâchée à partir de ses sommets en 2022, mais Sløk, associé à une position de politique financière plus simple, met en garde contre une forte croissance qui pourrait raviver les pressions des prix.
« Les avantages contre l’inflation augmentent, surtout lorsque la Fed continue de réduire les frais », a écrit Thlock mercredi.
En septembre, la banque centrale a montré la confiance que l’inflation est de retour à son objectif après les meilleures réductions d’une année. Depuis lors, le marché a été évalué avec des coupes supplémentaires au cours du prochain trimestre. En fait, le 30 septembre, Sloak a affirmé que « l’économie est forte et que l’inflation est élevée ». Il a ensuite publié un appel potentiellement audacieux à la lumière des données de l’ADP le lendemain, affirmant que le consensus du prochain rapport d’emploi sur les 50 000 calculs de paie était « trop pessimiste ».
Cependant, les déclarations les plus vives de Sløk visaient à la communauté de prévision elle-même, et non aux décideurs ou au marché. Il a soutenu que les prédictions répétées de faiblesses qui ne sont pas arrivées ont sapé leur crédibilité.
