David Kelly, stratège mondial en chef chez JPMorgan Asset Management, a écrit cette semaine dans une note que l’Amérique est en train de faire faillite, mais personne ne panique encore parce que le gouvernement fait lentement faillite.
Kerry a souligné que l’une des questions clés à long terme est de savoir comment le gouvernement américain paiera ses factures, alors que l’économie est confrontée à une série de défis (notamment la géopolitique, les guerres commerciales, les changements dans l’application des lois en matière d’immigration et la fermeture du gouvernement).
Pour résoudre le problème de la dette fédérale américaine et de sa contribution à l’augmentation de la dette nationale, le président Trump a initialement demandé au PDG de Tesla, Elon Musk, de créer le Département de l’efficacité gouvernementale (DOGE) dans le but de réduire de 2 000 milliards de dollars le budget fédéral.
Cependant, les deux parties se sont affrontées au sujet du One Big Beautiful Bill de la Maison Blanche, qui, selon les estimations du Congressional Budget Office (CBO), augmentera la dette nationale de 3 400 milliards de dollars supplémentaires au cours des 10 prochaines années. La Maison Blanche a rétorqué que le système tarifaire compense la réduction des dépenses et des recettes provenant des réductions d’impôts. Le CBO estime que les droits de douane devraient réduire le déficit total de 4 000 milliards de dollars d’ici 2035.
La dette nationale américaine augmente de minute en minute. Au moment d’écrire ces lignes, ce montant dépasse 37 800 milliards de dollars, avec 1 200 milliards de dollars d’intérêts pour rembourser le prêt. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, et le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, ont tous deux exprimé leurs inquiétudes à ce sujet.
Ce que veut dire Kelly, c’est que même si les investisseurs prêtent attention aux calculs de base, le problème se posera sur le long terme.
« La question la plus souvent posée par les investisseurs et les conseillers financiers est de savoir quand la dette fédérale va exploser. Ma réponse habituelle est que même si nous faisons faillite, nous le faisons lentement. Les marchés obligataires mondiaux sont bien conscients de la direction que prend la dette américaine, et le fait que le gouvernement américain peut désormais emprunter sur 30 ans avec un rendement de seulement 4,6% témoigne de notre confiance dans le fait que le gouvernement a encore la possibilité d’emprunter davantage », a écrit Kelly. Le mémo d’hier.
Optimisme ou naïveté ?
L’économiste a écrit que les spéculateurs occasionnels pourraient avoir des raisons d’être optimistes à court terme. Par exemple, il a souligné l’énorme montant des recettes douanières (31 milliards de dollars en août, selon la Maison Blanche) et les récentes estimations du CBO et du Comité pour un budget fédéral responsable selon lesquelles le déficit budgétaire de l’exercice 2025 sera de 6 % du PIB, contre 6,3 % l’année dernière.
La baisse des emprunts par rapport à la croissance économique est un facteur clé que les institutions financières américaines surveillent. Le ratio dette/PIB d’un pays est un baromètre clair pour savoir si un pays peut rembourser sa dette ou la vendre à des taux d’intérêt plus élevés.
Mais Kelly a prévenu : « Cela vaut la peine de s’arrêter ici et de considérer ce chiffre. La dette fédérale totale due par la nation aujourd’hui s’élève à près de 30 300 milliards de dollars, soit 99,9 % du PIB. À partir de ces niveaux, et avec une croissance du PIB nominal d’environ 4,5 % à l’avenir (comprenant 2,0 % de croissance réelle et 2,5 % d’inflation), un déficit budgétaire de plus de 4,5 % entraînerait un déficit budgétaire. » Le ratio dette/PIB va augmenter. Selon nos hypothèses, le ratio dette/PIB passerait de 99,9 % au 30 septembre 2025 à 102,2 % du PIB dans 12 mois. »
Il a ajouté que la dette augmenterait probablement encore plus rapidement que cela.
En ce qui concerne les droits de douane, par exemple, des questions subsistent quant à la légalité des actions du président Trump. Si ces mesures étaient annulées par la Cour suprême des États-Unis, « cela obligerait, à tout le moins, l’administration à revenir à la case départ pour imposer des tarifs alternatifs sous une autre autorité ou en introduisant une législation au Congrès. De plus, elle pourrait être contrainte de rembourser des montants importants de tarifs déjà payés ces derniers mois », a ajouté Kelly.
De plus, ces estimations reposent sur « l’absence de récession et l’absence de nécessité d’autres dépenses majeures liées aux priorités nationales ou internationales ». On se demande de plus en plus si les États-Unis sont techniquement déjà en récession dans certains États. « Tout cela signifie qu’un déficit de 6,7% du PIB devrait probablement être considéré comme une estimation basse du déficit de cette année », a ajouté Kelly.
Kelly a déclaré que les investisseurs devraient diversifier leurs portefeuilles au cas où la dette américaine commencerait à se détériorer plus rapidement que dans le contexte actuel. « Il existe un risque que les choix politiques conduisent à une détérioration rapide des finances fédérales, entraînant une remontée des taux d’intérêt à long terme et un dollar plus faible. Sur la base des seules allocations et valorisations actuelles, de nombreux investisseurs devraient envisager de diversifier leurs portefeuilles en y ajoutant des actifs alternatifs et des actions internationales. Passer d’une situation de faillite lente à une situation de faillite rapide est une raison importante pour prendre cette mesure aujourd’hui. »
