Ce guide s’adresse aux investisseurs qui souhaitent consacrer beaucoup de temps à la valorisation et à la valorisation des actions. Pour les investisseurs qui privilégient un petit nombre d’actions de premier ordre dans leur stratégie d’investissement. Dans ce contexte, la qualité se mesure par la profondeur de l’analyse, et non par sa sous-évaluation.
Qualitativement, les investisseurs doivent comprendre, ou du moins être intéressés à apprendre, le fonctionnement des actions. Cet article se concentre sur les aspects d’analyse quantitative de l’investissement. Plus précisément, nous nous concentrerons sur la détermination de la valeur intrinsèque d’une entreprise.
Avant que les investisseurs puissent déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise, ils doivent suivre les étapes menant à une analyse financière quantitative. Le plus important est le filtrage des actions. Nous en avons discuté en détail dans le numéro précédent de cette série. En supposant que l’action réussisse tous les tests, la dernière étape consiste à calculer la valeur intrinsèque de l’entreprise. Ceci est important car cela indique si l’action est sous-évaluée ou surévaluée par rapport à son cours actuel.
Il existe cinq méthodes quantitatives pour déterminer la valeur intrinsèque d’une entreprise. Une combinaison d’un ou plusieurs est recommandée. Les cinq méthodes sont l’analyse des flux de trésorerie actualisés, l’analyse de la marge de sécurité, l’analyse prix-valeur, l’analyse de sensibilité et l’analyse comparative. Calculez les prix équitables dans le meilleur et le pire des cas pour chaque méthode.
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1. Analyse des flux de trésorerie actualisés
La méthode des flux de trésorerie actualisés (DCF) est une méthode puissante de calcul de la valeur intrinsèque d’une entreprise et sert de méthode d’évaluation indépendante. Les investisseurs doivent se familiariser avec les principaux composants d’un DCF : flux de trésorerie futurs, valeur terminale et taux d’actualisation.
Les flux de trésorerie futurs sont les flux de trésorerie attendus de l’entreprise sur une période de temps clairement définie et prévisible, et le taux de croissance de ces flux de trésorerie doit être déterminé. Comprendre le métier est ici essentiel. Des prévisions optimistes et conservatrices doivent être utilisées en fonction de la volatilité attendue et de la cohérence des flux de trésorerie.
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La valeur terminale est une valeur prévisionnelle qui s’étend au-delà de la période de prévision et peut utiliser un taux de croissance qui reflète la période au cours de laquelle l’entreprise devrait croître de manière stable. L’objectif est d’actualiser les flux de trésorerie futurs et la valeur terminale à leur valeur actuelle à l’aide d’un taux d’actualisation.
Le taux d’actualisation reflète le profil de risque de l’entreprise. Des valeurs plus élevées indiquent un risque plus élevé et une plus grande décote par rapport à la valeur. En règle générale, le coût moyen pondéré du capital (WACC) est utilisé comme taux d’actualisation pour refléter le taux de rendement requis pour les actionnaires et les détenteurs d’obligations. En d’autres termes, le coût d’opportunité.
Là encore, il convient d’utiliser des taux d’actualisation à la fois optimistes et conservateurs. Les contributions doivent être subjectives, basées sur la façon dont les investisseurs comprennent et peuvent justifier les chiffres. Il existe des outils en ligne que les investisseurs peuvent utiliser pour calculer les valeurs DCF, et les investisseurs doivent utiliser à la fois le meilleur et le pire des scénarios pour arriver à une fourchette de valorisation à la juste valeur.
2. Analyse de la marge de sécurité
L’analyse de la marge de sécurité (MoS) dans ce contexte ne doit pas être confondue avec d’autres analyses utilisant la même terminologie.
Le MoS est une mesure spécifique à la santé et à la sécurité financières d’une entreprise. Ceci est utilisé pour déterminer le montant que les investisseurs recevraient si l’action ou la société était dissoute à ce moment-là.
Premièrement, tous les éléments de la section actifs du bilan doivent être actualisés. Les passifs sont comptabilisés au montant comptabilisé et incluent les passifs éventuels. L’objectif est d’atteindre une valeur liquidative (VNI) actualisée ou ajustée.
Si vous souhaitez en savoir plus sur les flux monétaires, cliquez ici pour consulter notre section capital.
Moins un actif est liquide, plus la décote ou l’ajustement qui lui est appliqué est important. Une chose à noter est que les liquidités sont l’actif le plus liquide, il n’y a donc pas d’escompte. Toutefois, dans le cas d’immobilisations corporelles, des remises importantes peuvent être accordées en fonction de la difficulté de vendre l’actif, en tenant compte de facteurs tels que la valeur résiduelle et le prix de vente en cas d’urgence.
De plus, les actifs incorporels tels que le goodwill sont difficiles à évaluer et à actualiser et peuvent être ignorés ou actualisés à 100 %. Semblable au DCF, l’analyse MoS nécessite l’utilisation d’une gamme de taux d’actualisation optimistes et conservateurs.
Une fois que les investisseurs parviennent à une valeur liquidative ajustée ou à une valeur comptable par action, ils doivent envisager des mesures de sécurité financière supplémentaires et actualiser ou ajuster davantage la valeur liquidative ajustée. Cela inclut, sans toutefois s’y limiter, la liquidité et la solvabilité de l’entreprise.
La liquidité peut être mesurée à l’aide du ratio de liquidité générale et du ratio de liquidité générale, tandis que le ratio de couverture des intérêts (ICR) et la proportion de dette dans la structure du capital peuvent mesurer la solvabilité. D’autres facteurs tels que les scores Altman Z, les notations de la dette et la probabilité de défaut peuvent être intégrés dans la fourchette finale de la valeur liquidative ajustée par action.
Si le pire des cas se produit, après avoir liquidé les dettes de l’entreprise et vendu ce qu’elle possède, la marge de sécurité est la différence entre ce que les investisseurs paieraient (comme le reflète le cours de l’action) et ce qu’ils s’attendraient à obtenir si l’entreprise était liquidée (comme le reflète la valeur liquidative ajustée).
3. Analyse prix/valeur
L’analyse prix/valeur couvre ce que font les investisseurs sur la base de l’approche de liste de contrôle décrite dans le numéro précédent de cette série. Il s’agit essentiellement de la différence entre la croissance des prix et la croissance de la valeur de l’entreprise.
Plus précisément, utilisez plusieurs périodes au lieu d’une. Par exemple, comparez l’augmentation de la valeur à l’augmentation du prix sur une période de 1 an, 3 ans, 5 ans et 10 ans. Puisque la croissance des prix est fixe, seule la croissance de la valeur peut être ajustée.
Dans ce contexte, la valeur est subjective et peut correspondre à n’importe quelle mesure financière que les investisseurs considèrent comme importante pour déterminer la valeur d’une entreprise. Les revenus, le bénéfice net, les flux de trésorerie opérationnels (OCF) et les flux de trésorerie disponibles (FCF) sont utilisés comme guides, et chaque facteur peut être pondéré pour arriver à une valeur pondérée finale. Par exemple, l’OCF est probablement une mesure plus précise de la valeur de l’entreprise que le bénéfice net, il convient donc de lui accorder plus de poids.
S’il existe une différence entre la croissance des prix et la croissance de la valeur, le pourcentage moyen de cette différence peut être ajouté au cours actuel des actions de la société. Il doit y avoir une fourchette dans l’évaluation, mais aucune donnée optimiste ou conservatrice. La fourchette de valorisation doit être établie par le poids que chaque investisseur attribue à chaque facteur lors de l’évaluation de l’entreprise. Les investisseurs peuvent également ajouter ou ajuster des variables et des mesures financières pour déterminer la croissance de la « valeur » d’une entreprise.
Par exemple, l’utilisation du chiffre d’affaires, du bénéfice net, de l’OCF et du FCF donne aux investisseurs un taux de croissance moyen pondéré de 15 %, alors que l’utilisation de l’OCF et du FCF fournit à elle seule un taux de croissance de 30 %. Si le taux de croissance du cours de l’action est de 20 %, la juste fourchette de prix basée sur l’analyse cours/valeur est comprise entre -5 % (15 % à 20 %) et +10 % (30 % à 20 %) du cours actuel de l’action de la société.
4. Analyse de sensibilité
L’analyse de sensibilité est la plus simple et constitue essentiellement une analyse de simulation.
Les investisseurs peuvent utiliser diverses variables spécifiques à l’entreprise pour évaluer leur impact sur les revenus, le bénéfice net et les flux de trésorerie. De cette façon, vous pouvez facilement calculer les notes du pire et du meilleur des cas.
Par ailleurs, les investisseurs peuvent utiliser les prévisions de la direction pour évaluer les mouvements du cours des actions après l’annonce des bénéfices. En d’autres termes, choisissez les variables ou les indicateurs économiques qui ont le plus d’impact sur l’évolution du cours des actions et pondérez-les en conséquence.
Le sentiment peut également être intégré à l’analyse de sensibilité. Les prévisions, appels et objectifs de cours des analystes peuvent avoir un impact significatif sur les cours des actions et peuvent être utilisés pour l’analyse de sensibilité.
5. Analyse comparative
L’analyse comparative évalue la performance relative d’une entreprise par rapport à sa propre performance et à celle de ses pairs.
L’analyse comparative utilise généralement des multiples de prix. Dans ce cas, les ratios de prix actuels et futurs sont utilisés, notamment cours/bénéfice (P/E), prix/valeur comptable (P/B) et valeur d’entreprise/bénéfice avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EV/Ebitda).
Ces ratios de prix actuels et à terme sont comparés à la moyenne de ses pairs ou d’un groupe sélectionné pour déterminer si une action se négocie à rabais ou à prime. Si une action se négocie à rabais, elle est sous-évaluée et sa juste valeur est supérieure à son cours actuel.
Les ratios de prix d’une entreprise peuvent également être comparés à des niveaux historiques, tels que le nombre d’écarts types qu’elle négocie actuellement par rapport à une moyenne sur trois ou cinq ans. Encore une fois, toute valeur inférieure signifie qu’elle est sous-évaluée et que sa juste valeur pourrait être plus élevée.
La fourchette des évaluations de la juste valeur dans cette analyse est déterminée par divers ratios de prix comparables, car il n’y a pas de données sur le meilleur ou le pire des cas.
6. Calcul de la valeur intrinsèque
Ces cinq techniques peuvent être pondérées en fonction de la façon dont les investisseurs perçoivent l’importance de chaque analyse. Pour déterminer la valeur intrinsèque finale, nous utilisons le point médian entre les prix équitables du meilleur et du pire des cas pour chaque méthode. L’exemple suivant décrit la société A, qui se négocie actuellement à 50 $.
Pour DCF, la valorisation la plus optimale est de 100 USD, la valorisation la plus défavorable est de 40 USD et le point médian est de 70 USD. La valorisation la plus optimale est de 70 $ et la valorisation la plus défavorable est de 50 $, donc la marge de sécurité médiane est de 60 $. Pour l’analyse cours/valeur, l’analyse de sensibilité et l’analyse des comparables, les valorisations intermédiaires sont respectivement de 50 $, 40 $ et 30 $. Les pondérations du DCF, de la marge de sécurité, du rapport prix/valeur, de la sensibilité et de l’analyse comparative sont respectivement de 30 %, 25 %, 20 %, 15 % et 10 %.
Par conséquent, la valeur intrinsèque finale est (70 $ x 30 %) + (60 $ x 25 %) + (50 $ x 20 %) + (40 $ x 15 %) + (30 $ x 10 %), pour un total de 55 $. Le cours de l’action étant de 50 $, l’action est sous-évaluée de 10 %.
