Une lignée impressionnante de gestionnaires de hedge funds s’accordent sur une seule décision d’investissement. L’idée est qu’Amazon est une action à grande capitalisation bon marché qui semble chère dans le secteur de l’intelligence artificielle.
Au cours des derniers trimestres, des gestionnaires d’actifs, dont Appaloosa Management de David Tepper, Beaupost Group de Seth Klarman, Generation Investment Management d’Al Gore et Saunders Capital, ont augmenté leurs participations dans le géant de la technologie et de la vente au détail de 2 500 milliards de dollars. Dans le cas de M. Klarman et de M. Tepper, ces actions sont devenues leur plus grande participation.
Pershing Square, de Bill Ackman, a commencé à accumuler des actions Amazon à partir de rien il y a environ un an, et Pershing Square compte désormais Amazon comme sa deuxième entreprise avec environ 2,4 milliards de dollars. Sanders Capital, une société mondiale de gestion d’investissements fondée par l’ancien PDG d’AllianceBernstein, Louis Sanders, a doublé sa participation dans Amazon pour la porter à 29,8 millions d’actions (d’une valeur d’environ 6,2 milliards de dollars) au premier trimestre 2026, ce qui en fait sa troisième participation en importance après Taiwan Semiconductor et Alphabet.
Quelle est la raison de la saison ? Ils sentent la valeur. Alors que presque toutes les autres entreprises vantant le boom de l’IA ont grimpé en flèche au cours des 12 derniers mois, y compris Nvidia en hausse de 35 %, Intel en hausse de 496 % et Micron Technology en hausse de 719 %, les gains du cours de l’action d’Amazon ont été relativement modestes et n’ont pas encore suivi le rythme de ses bénéfices. L’action Amazon est en hausse de 3,4 % depuis le début de l’année et de 10,1 % au cours des 12 derniers mois. Mais la division cloud d’Amazon, star du boom de l’IA, vient de réaliser ce que le PDG Andy Jassy a qualifié de « la croissance la plus rapide depuis 15 trimestres » dans sa dernière publication de résultats. Pour les investisseurs axés sur la valeur, l’écart entre la faiblesse des performances commerciales et la lente croissance du cours des actions présente une opportunité de hausse significative.
« Leurs entreprises valent plus que le cours de leurs actions, et ils sont bien positionnés dans presque tout », a déclaré Charles Lemonides, fondateur du fonds spéculatif ValueWorks, qui possède également des actions dans des sociétés technologiques. « Pourquoi ne voudrais-je pas posséder Amazon maintenant ? »
Lemonides a déclaré que tout le monde veut de l’informatique maintenant et qu’Amazon est « le meilleur » en informatique, pointant du doigt la branche cloud d’Amazon Web Services (AWS). Amazon Web Services (AWS) possède un certain nombre de centres de données et loue la puissance de calcul et le stockage essentiels au secteur de l’IA. Lemonides estime que certaines parties d’Amazon valent plus que ce que le marché valorise l’entreprise dans son ensemble. Selon ses chiffres approximatifs, AWS vaut à lui seul environ la moitié de la valeur marchande d’Amazon, soit environ 2 500 milliards de dollars, et son activité de vente au détail vaut l’autre moitié. Cela signifie que les investisseurs peuvent effectivement obtenir le reste de l’entreprise, y compris sa branche publicitaire à croissance rapide, ses activités de médias et de streaming, et tout le reste, comme édulcorant gratuit.
« Vous pouvez facilement faire valoir un argument général selon lequel cela vaut plus qu’aujourd’hui », a déclaré Lemonides, ajoutant que l’argument est plus solide maintenant que lorsqu’il l’a présenté pour la première fois il y a un an, alors qu’Amazon continue d’améliorer les performances de ses activités tandis que le cours de ses actions a légèrement augmenté. De plus, l’équipe de direction de Jassy a résisté à des périodes de turbulences et est restée indemne et a fonctionné à plein régime.
« Ils bénéficient de la croissance de l’IA plus que quiconque, car ils possèdent une grande puissance de calcul », a ajouté Lemonides.
Les derniers résultats d’Amazon ont montré que le secteur du cloud s’accélère au moment même où certains opposants commençaient à le remettre en question. Le chiffre d’affaires d’AWS a augmenté de 28 % pour atteindre 37,6 milliards de dollars au premier trimestre 2026. Le chiffre d’affaires contracté mais non reconnu de la société s’élevait à 364 milliards de dollars au 31 mars, et cela n’inclut pas l’accord de la société selon lequel Anthropic dépensera plus de 100 milliards de dollars sur la technologie AWS au cours des 10 prochaines années. (Amazon avait précédemment investi 8 milliards de dollars dans Anthropic et avait accepté d’investir jusqu’à 25 milliards de dollars supplémentaires.) Dans l’ensemble, les ventes ont augmenté de 17 % pour atteindre 181,5 milliards de dollars et le bénéfice d’exploitation a atteint 23,9 milliards de dollars.
En d’autres termes, pour certains sélectionneurs de titres soucieux de leur valeur, il s’agit d’aliments bon marché, même si cela ne semble pas être le cas à première vue. Le ratio P/E à terme de la société est d’environ 27 fois, ce qui est supérieur à celui de Microsoft et de Nvidia, qui est environ 18 à 20 fois supérieur, et supérieur à celui de Meta Platforms, qui est 17 fois supérieur. Même le Nasdaq 100, qui vaut environ 24x, semble bon. Sur la base du rapport cours/bénéfice, Amazon semble cher.
Mais si vous y regardez de plus près, Amazon dépense également beaucoup, disant aux investisseurs qu’il prévoit de dépenser environ 200 milliards de dollars en dépenses d’investissement en 2026, la majeure partie étant destinée à AWS pour ajouter des capacités d’IA et de cloud. L’augmentation de l’IA réduira les bénéfices à court terme, ce qui est une autre raison pour laquelle les actions semblent chères en fonction des bénéfices futurs, même pour les investisseurs qui pensent que leurs dépenses seront payantes.
Bank of America considère Amazon comme un « achat » avec un objectif de prix d’environ 310 $, sur la base d’une analyse globale similaire qui montre que l’essentiel de la valeur de l’entreprise réside dans AWS. Morgan Stanley a noté par le passé qu’Amazon se négociait à un prix très inférieur à celui de ses pairs, compte tenu du taux de croissance de ses bénéfices.
Au-delà des gestionnaires de patrimoine individuels, la demande est beaucoup plus large. Les investisseurs institutionnels qui déposent des rapports trimestriels sur la propriété auprès de la SEC ont déclaré détenir 253 millions d’actions Amazon de plus au cours du trimestre le plus récent par rapport au trimestre précédent, selon les données Quiver Quantitative fournies à Fortune. James Kardatzke, PDG de Quiver Quantitative, a noté que certains des plus gros acheteurs étaient certains des plus grands gestionnaires d’actifs au monde, notamment UBS Asset Management, la Norges Bank de Norvège, Victory Capital Management et Pershing Square, qui s’est construit à partir de zéro.
Mais tout le monde n’est pas convaincu. Berkshire Hathaway a considérablement réduit ses 10 millions d’actions Amazon à 2,3 millions d’ici fin 2025, mais son dernier dossier ne répertorie pas ses avoirs dans Amazon. Le Duquesne Family Office du célèbre investisseur Stanley Druckenmiller a chuté à mi-chemin. M. Druckenmiller a largement liquidé sa position en actions ordinaires dans Amazon, la réduisant d’environ 94 % à moins de 46 000 actions. Mais Druckenmiller a également doublé ses options d’achat (les paris avec effet de levier sur la hausse du cours de l’action) sur Amazon, passant de 100 000 actions à 200 000 actions.
Kardatske a mis en garde contre l’interprétation des chiffres de ventes comme une image négative d’Amazon, notant que les motivations derrière les grandes décisions des agences n’étaient « pas nécessairement claires ».
« La vente n’indique pas nécessairement une perspective baissière car il peut y avoir d’autres facteurs conduisant au rééquilibrage du portefeuille », a-t-il déclaré. Kardatzke a également souligné que les documents 13F, dans lesquels les fonds déclarent leurs avoirs, sont déposés trimestriellement et que les entreprises doivent les déposer auprès des régulateurs jusqu’à 45 jours après la fin d’un trimestre. Il a déclaré que le dossier n’était qu’un instantané mais qu’il pouvait montrer des tendances à long terme.
Lemonides a déclaré que le fossé entre vendeurs et acheteurs était plutôt substantiel.
« Nous sommes dans un marché axé sur la dynamique, et les investisseurs qui achètent des actions dynamiques s’en sortent le mieux », a-t-il déclaré. Il a déclaré que certains investisseurs pourraient être un peu fatigués d’Amazon parce que son marché n’a pas connu une croissance explosive. Mais Lemonides est « excité » à l’idée de se tailler une position à ce stade sur un marché où l’excitation est si excitante, a-t-il déclaré. Il prévoit de lever des fonds en réduisant les participations dans des gagnants tels que Micron Tech et Intel.
« Certains d’entre nous, comme Tepper et ce petit bonhomme, pensent qu’il pourrait y avoir une certaine effervescence en Amazonie demain », dit-il. « Et je préfère patiner là où va la rondelle plutôt que là où elle se trouve aujourd’hui. »
