Les perturbations boursières provoquées par l’industrie de l’intelligence artificielle reflètent deux préoccupations de plus en plus contradictoires.
La première est que l’IA est sur le point de perturber considérablement l’ensemble de l’économie, de sorte que les investisseurs se débarrassent des actions d’entreprises qui courent le moindre risque d’être remplacées par la technologie.
Un autre est le profond scepticisme quant au fait que les centaines de milliards de dollars que des géants de la technologie comme Amazon.com, Meta Platforms, Microsoft et Alphabet investissent chaque année dans l’IA rapporteront bientôt des rendements significatifs.
Les craintes d’un duel couvaient depuis des mois. Mais au cours des deux dernières semaines, ils se sont déplacés vers le centre du marché boursier. Le résultat a été une série de ventes d’actions punitives qui ont frappé des dizaines d’entreprises dans des secteurs allant des services immobiliers et de la gestion d’actifs aux courtiers d’assurance et aux sociétés de logistique, et ont effacé plus de 1 000 milliards de dollars de la capitalisation boursière des grandes entreprises technologiques qui ont le plus investi dans l’IA.
« Il y a une contradiction dans les préoccupations des investisseurs en matière d’IA », a déclaré Julia Wang, directrice des investissements pour l’Asie du Nord chez Nomura International Wealth Management, à Bloomberg TV. « Ces deux choses ne peuvent pas être vraies en même temps. »
Ce changement marque un changement de sentiment significatif par rapport aux dernières années, lorsque les spéculations selon lesquelles l’IA déclencherait un boom transformateur de la productivité continuaient de faire grimper les cours des actions. Les grandes valeurs technologiques ont continué à augmenter, avec Meta grimpant de près de 450 % entre fin 2022 et début de cette année et l’action Alphabet augmentant de plus de 250 %, mais l’énigme quant à savoir s’il s’agit d’une bulle sur le point d’éclater n’a pas fait dérailler le rallye.
Les choses ont commencé à changer à la fin du mois dernier, alors que les rapports sur les résultats de certaines grandes entreprises technologiques ont commencé à effrayer les investisseurs et à s’impatienter du fait que leurs investissements ne généraient pas encore des rendements décents.
Microsoft, Amazon, Meta et Alphabet devraient à eux seuls dépenser plus de 600 milliards de dollars en dépenses d’investissement d’ici 2026. Cela augmente les flux de trésorerie disponibles, accumule les actifs en dépréciation des entreprises et modifie fondamentalement bon nombre des caractéristiques qui ont aidé les entreprises à monter en flèche au cours de la dernière décennie.
« C’est une situation vraiment sans issue », a déclaré Anthony Saglimbene, stratège de marché en chef chez Amarprise Advisor Services. « Les investisseurs étaient à l’aise en disant : ‘Tant que cela se produira dans le futur, peu importe que Microsoft, Amazon ou Alphabet y investisse de l’argent.' » Maintenant, ils veulent savoir tout de suite quand ils vont réaliser un profit, et nous n’avons pas de visibilité claire. »
Les actions de Microsoft et d’Amazon ont chacune chuté de plus de 16 % depuis que Microsoft et Meta ont entamé la saison des résultats du quatrième trimestre le 28 janvier, envoyant Amazon dans sa plus longue séquence de pertes depuis près de 20 ans.
Même Alphabet, largement considéré comme le plus grand gagnant du groupe en matière d’IA, est en baisse de 11 % par rapport à son récent sommet. Meta Inc. a chuté de 13 % après une hausse tirée par les bénéfices, la forte croissance des ventes ayant éclipsé les dépenses d’investissement meilleures que prévu. Au total, près de 1 500 milliards de dollars de capitalisation boursière ont été effacés du groupe, poussant l’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, en territoire négatif pour l’année.
Dans le même temps, les investisseurs s’inquiètent de plus en plus du risque que les entreprises soient balayées, ou du moins considérablement perturbées, par de nouvelles applications constamment déployées.
Cela a déclenché une série de baisses boursières qui se sont aggravées à plusieurs reprises, frappant les sociétés de crédit privées, les fabricants de jeux vidéo, les éditeurs de logiciels, etc.
Le différend a commencé après qu’Anthropic PBC a publié des outils de productivité pour les avocats et les chercheurs financiers, provoquant la chute des cours des actions des entreprises de ces secteurs. Le courtier d’assurance est tombé sur un autre programme lié à OpenAI. Les startups peu connues d’Altruist ont battu des gestionnaires d’actifs tels que Charles Schwab & Co. et Raymond James Financial. Même avec un communiqué de presse d’une ancienne société de karaoké dont le chiffre d’affaires trimestriel était inférieur à 2 millions de dollars, le cours des actions de l’entreprise de logistique a chuté.
Le marché a connu des revers liés à l’IA qui ont ensuite été inversés, comme celui provoqué par la société chinoise DeepSeek au début de l’année dernière. Et pour beaucoup, ce discours de vente frénétique ressemble à une nouvelle réaction excessive, d’autant plus que l’IA finira très probablement par augmenter les bénéfices des entreprises dans leur ensemble, plutôt que de les remplacer.
« Les gens agissent désormais de manière irrationnelle parce qu’ils pensent que l’IA est un vent contraire pour l’économie en raison des dernières années ternes », a déclaré Bobby Ocampo, co-fondateur et associé directeur de Blueprint Equity.
Mais les préoccupations sous-jacentes sont légitimes, a-t-il ajouté. « Il y a beaucoup d’entreprises axées sur l’IA qui font des affaires de manière très agressive, mais il s’agit toujours d’un accaparement de terres. Les gens commencent à se rendre compte que leurs entreprises ne seront ni très efficaces ni rentables à court terme. »
Bien entendu, ces dépenses importantes sont déjà une aubaine pour les entreprises qui en bénéficient, comme Nvidia et le fabricant de puces mémoire Micron Technology. Les actions des deux sociétés ont grimpé en flèche au cours des trois dernières années, parallèlement à la hausse des ventes.
Mais les sommes que les géants de la technologie investissent dans l’IA sont devenues si importantes qu’il existe un scepticisme croissant quant à sa durabilité.
Mardi, UBS Group AG a abaissé sa recommandation pour les valeurs technologiques d’attrayantes à neutres, en invoquant des valorisations toujours élevées et des attentes selon lesquelles le rythme récent des dépenses en capital des grandes entreprises technologiques, souvent qualifiées d’hyperscalers, n’est pas durable.
« Ce niveau de dépenses en capital consommera près de 100 % des flux de trésorerie d’exploitation d’un hyperscaler, contre une moyenne de 40 % au cours des 10 dernières années », a déclaré Ulrike Hoffman Burchardi, directrice des investissements pour les Amériques chez UBS Wealth Management, dans une note aux clients. « Ces dépenses sont désormais de plus en plus financées par la dette extérieure et par des fonds propres. »
Dans le même temps, certains remettent en question les craintes qui ont secoué les marchés ces dernières semaines. En fin de compte, compte tenu de l’adoption commerciale relativement lente de l’IA, la manière dont l’IA va remodeler les affaires de manière plus large reste un sujet de débat.
« Il faudra peut-être un certain temps au marché pour sortir de la boucle catastrophique et se rendre compte que les fondamentaux sont solides, que les entreprises qui développent l’IA en bénéficieront et que davantage d’entreprises bénéficieront de l’IA, y compris la croissance des revenus », a déclaré Sagrimbene d’Ameriprise.
« Une fois que le marché aura enfin compris que ces entreprises ne vont pas faire faillite, il se rendra compte que l’IA est un outil qui peut générer de la rentabilité et que les entreprises qui la déploieront en bénéficieront. Mais nous serons dans une période d’incertitude pendant un certain temps encore. »
