Andy Burnham prêtera serment lundi en tant que septième Premier ministre britannique en une décennie, mais il devra faire face aux conséquences du fiasco du marché obligataire des trois gouvernements précédents.
Le rapport du Fonds monétaire international de cette semaine a souligné la pression persistante sur la cinquième économie mondiale. En d’autres termes, le budget 2022, avec ses augmentations de dépenses non financées et ses réductions d’impôts, a déclenché une révolte des investisseurs qui a conduit à l’éviction de la première ministre Liz Truss en seulement 44 jours.
« Les réactions du marché suggèrent que les turbulences du marché de l’or en septembre 2022 étaient révélatrices d’un changement structurel dans les vulnérabilités du marché de l’or. » « La crédibilité et la prévisibilité des politiques seront essentielles pour renforcer la confiance du marché et inverser l’impact de l’épisode de septembre 2022. »
Le FMI ajoute que les investisseurs étrangers deviennent de plus en plus des acteurs du marché obligataire britannique, estimant que 60 à 90 % des variations de rendement entre 2020 et 2026 seront dues à des facteurs mondiaux.
Cela pourrait rendre le Royaume-Uni plus vulnérable aux flux de capitaux volatils et à « l’argent rapide » sensible aux prix, prévient le rapport.
Burnham serait irrité par de telles influences. « Nous devons nous libérer de notre dépendance actuelle à l’égard du marché obligataire », se plaignait-il en septembre 2025.
Mais Ed Yardeni, le vétéran de Wall Street qui a inventé le terme « bond justiciers » dans les années 1980, affirme que le leader travailliste ne se libérera pas de son emprise.
« La Grande-Bretagne aura bientôt un nouveau dirigeant », a-t-il écrit dans une note au début du mois. « Mais les investisseurs savent que peu importe qui siège à Downing Street, c’est le marché obligataire qui prendra les décisions pour notre économie de 4 200 milliards de dollars », ajoutant que Burnham « héritera du même marché obligataire hyper-réactif » qui a fait couler M. Truss.
Les investisseurs obligataires ont tenu sous contrôle l’ancien Premier ministre Keir Starmer et l’ancienne chancelière de l’Échiquier Rachel Reeves, poussant les rendements à la hausse conformément à leurs plans d’emprunt.
M. Yardeni semble tenter de dissiper ses doutes, même si le marché n’a jusqu’à présent pas laissé beaucoup de latitude à M. Burnham, soulignant que jusqu’à 30 % de la dette du gouvernement britannique est détenue par des étrangers.
Les marchés ont été stimulés par les informations selon lesquelles Shabana Mahmood serait le favori pour être nommé ministre des Finances. Mais Yardeni a prévenu que « les justiciers de Bond sont agités ».
M. Burnham a pour objectif de devenir un leader favorable aux entreprises, en se concentrant sur les petites entreprises locales plutôt que sur les grandes entreprises.
Il reste néanmoins confronté au difficile équilibre entre restaurer une croissance moribonde tout en maintenant une politique budgétaire qui satisfasse les marchés obligataires.
Enfiler cette aiguille pourrait forcer Burnham à faire des choix politiquement désagréables. Le rapport du FMI indique qu’une augmentation des impôts sur les hauts revenus aurait un impact négatif sur l’économie.
« Il serait plus efficace de cibler des taux d’imposition marginaux plus élevés vers l’extrémité inférieure de la répartition des revenus, avec des transferts internes plus généreux », a ajouté le FMI.
