L’histoire traditionnelle de la richesse technologique est qu’elle se propage. Les entreprises deviennent publiques, les employés se dispersent, les villes secondaires en profitent et l’argent rayonne vers l’extérieur.
Trois décennies de données racontent l’histoire inverse. La richesse issue des introductions en bourse rapproche de plus en plus les capitaux, les talents et les services, réduisant encore davantage la géographie à chaque cycle.
La prochaine vague est déjà là. L’introduction en bourse de SpaceX plus tôt cette année a envoyé des milliards de dollars aux employés basés dans la Bay Area, et OpenAI et Anthropic devraient emboîter le pas, créant environ 12 000 nouveaux milliardaires, principalement concentrés à San Francisco.
Chaque vague précédente de richesse liée aux introductions en bourse dans le secteur technologique a été concentrée dans les mêmes quelques villes, plutôt que de s’étendre vers l’extérieur. La vague de l’IA est plus grande que n’importe quelle vague précédente et suit le même chemin.
30 ans d’emplois innovants dans cinq villes
Entre 2005 et 2017, cinq villes ont absorbé plus des neuf dixièmes de tous les nouveaux emplois dans le secteur de l’innovation aux États-Unis, selon un rapport produit par la Brookings Institution en collaboration avec l’Information Technology and Innovation Foundation. Boston, San Francisco, San Jose, Seattle et San Diego ont capté la quasi-totalité de la croissance, tandis que le reste des secteurs technologiques du pays a peu progressé.
Le pipeline de financement renforce également le même schéma. Selon PitchBook-NVCA Venture Monitor, au deuxième trimestre 2025, les grands hubs représentaient environ les trois quarts de tous les financements en capital-risque, même s’ils n’hébergeaient qu’environ la moitié des transactions. À l’ère de l’IA, la part de la Bay Area ne fera qu’augmenter. La part de la région dans les investissements nationaux en capital-risque est passée de 55 % en 2025 à plus de 80 % au premier trimestre 2026, et le cycle de 122 milliards de dollars d’OpenAI représentait à lui seul 45 % du total américain.
Enrico Moretti, économiste à l’Université de Californie à Berkeley, a étudié les mécanismes à l’origine de cette traction. Ses recherches, publiées dans The New Geography of Jobs, ont révélé que pour chaque nouvel emploi innovant créé dans une ville, cinq emplois supplémentaires sont créés dans la même zone métropolitaine, deux dans les professions libérales et trois dans le secteur des services communautaires. Les emplois de haute technologie créent trois fois plus d’emplois dans les services locaux que les emplois manufacturiers traditionnels. L’effet s’auto-renforce. Les endroits qui comptent déjà des travailleurs instruits et des entreprises innovantes attirent davantage de chacun, et l’écart entre les villes gagnantes et les autres se creuse à chaque cycle.
Le travail à distance et son cycle géographique incassable
Les entreprises d’IA se concentrent physiquement à San Francisco au rythme le plus rapide depuis des années. La société a loué plus de 800 000 pieds carrés de bureaux au premier semestre 2025, dont les trois quarts étaient de nouveaux baux plutôt que des renouvellements, selon les données CBRE rapportées par Bisnow. Les locataires ont occupé plus de nouveaux espaces au deuxième trimestre qu’au cours de n’importe quel trimestre depuis 2018, et 39 autres sociétés d’IA recherchent activement un total de 1,4 million de pieds carrés d’espace, dont environ 1 million de pieds carrés représentent une expansion plutôt qu’une relocalisation, a déclaré Colin Yasukochi, directeur exécutif du CBRE Tech Insights Center. « San Francisco et la Silicon Valley restent les épicentres du boom de l’IA, et leur leadership se reflète directement dans la demande de bureaux », a ajouté Yasukochi dans un rapport CBRE de mai 2026.
La concentration se produit malgré le travail à distance qui était censé briser le cycle. Les taux d’inoccupation des bureaux à San Francisco ont atteint plus de 36 % pendant la pandémie, et les travailleurs du secteur technologique étaient dispersés à travers le pays. Une étude de l’Université de Stanford et de la Fed d’Atlanta publiée en mars 2025 a révélé que le travail à distance s’est depuis stabilisé à environ 21 % des journées de travail rémunérées, avec seulement 12 % des cadres prévoyant de nouveaux besoins de retour au bureau. Le travail hybride est durable, mais le clustering physique dans les entreprises d’IA ne va pas disparaître.
Même la dispersion généralisée des emplois technologiques qui a commencé pendant la pandémie pourrait ne pas être à la hauteur de l’IA. Selon une analyse de Brookings de 2023, les offres d’emploi en IA générative restent très concentrées, avec un quart d’entre elles publiées dans la Bay Area et 60 % concentrées dans seulement 20 zones métropolitaines.
La richesse des introductions en bourse et son impact direct sur le logement dans la Bay Area.
Des milliers de travailleurs de l’IA viennent dans des villes qui ont traditionnellement du mal à répondre à la demande. Les précédents booms technologiques ont entraîné une hausse des prix de l’immobilier quelques mois après chaque hausse de l’emploi. Les prix des logements dans la région de la Baie ont augmenté de 1 à 2 % au cours des deux années suivantes, alors que les valorisations des entreprises technologiques locales ont augmenté de 10 % pendant le boom des dot-com, selon une étude de la Fed de San Francisco. Les variations des cours des actions technologiques expliquent environ 30 % de l’évolution des prix de l’immobilier dans la région sur deux ans.
Le modèle a survécu à la destruction. Selon le Bureau of Labor Statistics, plus de 140 000 emplois dans le secteur de la haute technologie ont disparu de la Silicon Valley entre 2000 et 2004. Toutefois, la région a conservé ses principaux talents et ses atouts industriels. En 2008, les travailleurs de haute technologie de la Vallée gagnaient 61 pour cent de plus que les travailleurs du reste du pays, et 6 des 11 entreprises de haute technologie avaient augmenté leur concentration d’emplois locaux depuis 2001.
Les inégalités inhérentes à ce cycle sont désormais visibles dans les données. Selon le Public Policy Institute of California, les ménages appartenant aux tranches de revenus les plus faibles de la Bay Area ont des revenus absolus plus élevés que les ménages similaires dans d’autres parties de l’État, mais ils sont encore plus en retard par rapport à leurs voisins. Les inégalités de revenus entre les comtés de Santa Clara et de San Mateo, mesurées en dollars constants, ont également augmenté de 44 % entre 2010 et 2023, selon l’indice 2025 de la Silicon Valley. Les 10 % des ménages les plus riches détiennent désormais 71 % de la richesse de la région, contre 70 % il y a un an. La moitié inférieure détient 1%.
La réponse politique de San Francisco et son efficacité limitée
San Francisco a poursuivi ses efforts pour résoudre le problème, mais a échoué. En 2019, la ville a proposé d’augmenter le taux d’imposition sur la rémunération à base d’actions de 0,38 % à 1,5 %. Le Bureau d’analyse économique de la ville a estimé que le logement abordable, les programmes familiaux et la stabilisation des petites entreprises généreraient entre 50 et 150 millions de dollars par an. Une autre « taxe sur les PDG payés en trop » a été adoptée en 2020. L’initiative fiscale des milliardaires de Californie est en préparation pour le scrutin de 2026.
Le bilan des révisions fiscales locales n’est pas encourageant. Pendant des décennies, les villes ont proposé des allègements fiscaux pour attirer des emplois dans les zones en difficulté, mais la plupart de ces efforts ont échoué, selon une étude du National Bureau of Economic Research. Les réductions d’impôts fédérales de 2017, censées attirer les investissements vers les zones à faible revenu, n’ont pas généré de croissance significative de l’emploi.
Certains programmes proposent un contrepoint partiel. Selon une étude de mai 2025 citée par Bloomberg, Tulsa Remote, qui rémunère les travailleurs à distance pour déménager, a généré 4,31 $ d’impact économique local pour chaque dollar dépensé. Mais des programmes comme Tulsa Remote déplacent des centaines de travailleurs, et le cycle d’introduction en bourse d’IA est sur le point de déplacer des milliards de dollars vers certains codes postaux.
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