Torsten Slok, économiste en chef d’Apollo, a déclaré que le département du Trésor s’efforçait de garantir que les investisseurs continuent d’absorber l’offre de nouvelles obligations à vendre, et que la concurrence accrue des sociétés qui émettent leurs propres titres de créance pourrait faire monter les taux d’intérêt.
Dans une note samedi, il a noté que Wall Street estime que le montant des obligations de qualité investissement prévu cette année atteindra 2,25 billions de dollars.
En effet, le boom de l’IA pousse de plus en plus les entreprises, y compris les hyperscalers et les entreprises adjacentes, vers le marché de la dette pour financer d’énormes investissements dans les centres de données et autres infrastructures.
« L’augmentation significative des émissions hyperscalaires soulève la question de savoir qui sera l’acheteur marginal du papier IG », a déclaré Slok. « Est-ce que cela proviendra d’achats de bons du Trésor, ce qui exerce une pression à la hausse sur les niveaux des taux d’intérêt ? Ou viendra-t-il d’achats de prêts hypothécaires, qui exercent une pression à la hausse sur les spreads hypothécaires ? »
La dette américaine s’élève à plus de 38 000 milliards de dollars, et le gouvernement fédéral a déjà emprunté 601 milliards de dollars au cours des trois premiers mois de l’exercice 2026, qui commence en octobre 2025, selon les dernières données du Congressional Budget Office.
Le déficit était inférieur de 110 milliards de dollars à celui de la même période de l’année dernière, les droits de douane dépassant les dépenses. Mais la Cour suprême pourrait bientôt annuler les tarifs douaniers mondiaux du président Donald Trump, et la saison fiscale de cette année devrait voir une forte augmentation des remboursements grâce aux nouvelles réductions d’impôts dans le cadre du One Big Beautiful Bill Act.
Parallèlement, le président Trump s’est engagé à augmenter les dépenses de défense de 1 000 milliards de dollars à 1 500 milliards de dollars par an, augmentant ainsi le risque d’aggravation du déficit budgétaire fédéral.
Et malgré une série de baisses de taux par la Réserve fédérale cet automne, les rendements du Trésor américain restent au même niveau qu’ils l’étaient début septembre, ce qui suggère qu’il est peu probable que le gouvernement réduise de manière significative les coûts du service de la dette, qui contribuent également au déficit global.
« En bref, le nombre de produits à revenu fixe arrivant sur le marché cette année est important et exercera probablement une pression à la hausse sur les taux d’intérêt et les spreads de crédit jusqu’en 2026 », a déclaré Slok.
Apollon
Pour garantir une demande suffisante de la part des investisseurs obligataires, les rendements du Trésor américain doivent rester attractifs par rapport à ceux de leurs concurrents. L’incapacité d’attirer suffisamment d’investisseurs augmente le risque d’une soi-disant domination budgétaire ou d’une intervention des banques centrales pour financer des déficits croissants.
C’est ce qu’a mis en garde l’ancienne secrétaire au Trésor Janet Yellen le week-end dernier lors d’une table ronde organisée par l’American Economic Association.
« Les conditions préalables à une domination budgétaire se sont clairement renforcées », a-t-il déclaré, soulignant que la dette est en passe d’augmenter fortement pour atteindre 150 % du produit intérieur brut (PIB) au cours des 30 prochaines années.
Dans le même temps, la propriété des obligations d’État américaines a radicalement changé au cours de la dernière décennie, s’éloignant des gouvernements étrangers moins sensibles aux prix et se tournant vers des investisseurs privés axés sur le profit.
Cela pourrait rendre le système financier américain plus vulnérable en période de tensions sur les marchés, a déclaré le général Gambunant, directeur général de JPMorgan et ancien chef de cabinet de Mme Yellen pendant son mandat au Trésor.
Dans un article d’opinion du New York Times le mois dernier, il a déclaré que les avoirs étrangers en dette publique étaient passés d’un peu plus de 10 % au milieu des années 1990 à plus de 40 % au début des années 2010. Ce groupe d’investisseurs de confiance a permis aux États-Unis d’emprunter des sommes massives à des taux d’intérêt artificiellement bas.
« Ces jours faciles sont révolus », a-t-il prévenu. « Les gouvernements étrangers représentent actuellement moins de 15 % du marché total du Trésor. »
