La question a toujours été de savoir si le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, agira davantage comme son vrai belliciste, ou s’il répondra à l’opinion du président Donald Trump selon laquelle des taux d’intérêt plus bas sont ce dont le pays a besoin en ce moment. Il a été un faucon dans le passé, démissionnant du conseil d’administration de la Fed en 2011 suite à des achats d’obligations, et a adopté des positions conciliantes sur la durabilité de l’économie grâce à l’intelligence artificielle et aux faibles taux d’intérêt.
Pour Esther George, ancienne présidente de la Réserve fédérale de Kansas City et l’une des voix bellicistes les plus fiables au sein du Comité fédéral de fixation des taux d’intérêt, les Américains qui prennent des décisions financières à long terme devraient cesser de s’attendre à une baisse des coûts d’emprunt et plutôt commencer à se préparer à des coûts d’emprunt plus élevés.
« Si j’étais quelqu’un qui planifiait avec ces perspectives, je prévoirais des taux d’intérêt plus élevés à l’avenir », a déclaré George à Fortune.
Warsh, qui a été confirmé par le Sénat en mai par 54 voix contre 45, remplace Jerome Powell à un moment difficile pour la politique monétaire. Sa première réunion du FOMC s’est terminée le 17 juin par un vote unanime pour maintenir le taux de référence des fonds fédéraux inchangé de 3,5% à 3,75% après que l’indice des prix à la consommation de mai ait montré un taux d’inflation annualisé de 4,2% (les prix sont déjà supérieurs à l’objectif de 2% de la Fed depuis plus de cinq ans).
Neuf des 18 membres du FOMC ont prédit une hausse des taux d’ici la fin de l’année dans leurs soumissions dotplot. Dans le même temps, Bank of America prévoit actuellement trois hausses trimestrielles des taux d’intérêt cette année, portant le taux de base à 4,25-4,5 %.
Lorsqu’on lui a demandé directement s’il réduirait les taux d’intérêt, George a répondu presque aussi rapidement que les prédictions de Warsh se réalisaient : « Non, je ne le ferai pas.
« L’inflation est un problème aujourd’hui et c’est un problème aux Etats-Unis depuis un certain temps », a-t-il déclaré. « Le vrai choix qu’ils envisagent est de savoir s’ils peuvent maintenir l’inflation et la voir baisser ou s’ils doivent augmenter les taux. Je pense qu’il est plus probable qu’ils devront avoir une conversation sérieuse sur une augmentation des taux plutôt que de les baisser. »
La résilience de l’économie ne fera que renforcer cette situation, a-t-elle soutenu. Trois réductions des taux d’intérêt au cours du second semestre 2025 ont assoupli les conditions financières, mais George a soulevé la question de savoir si elles étaient justifiées. « La question est la suivante : le comité devrait-il les abroger ? L’économie fonctionne-t-elle réellement à un niveau proportionné aux augmentations de taux ? »
M. George a déclaré qu’il y avait des limites à ce que la politique monétaire pouvait accomplir, car les tarifs douaniers, la flambée des prix de l’énergie liée au conflit iranien et les politiques d’immigration exercent une pression sur les budgets des ménages.
« La Fed ne peut faire que ce qui lui est demandé. Ce qu’elle peut faire, c’est utiliser ses outils de taux d’intérêt pour contrôler l’inflation. Elle ne peut pas résoudre la crise de l’accessibilité financière, elle ne peut pas compenser les droits de douane, elle ne peut pas modifier le flux d’immigration à cause du problème de l’offre de main-d’œuvre. »
C’est quelque chose que Warsh accepte, dit-elle. « Il se concentre sur les domaines dans lesquels nous allons avoir un impact et sur les endroits où il va s’asseoir et regarder comment cela se déroule comme le reste d’entre nous. »
George a soutenu Warsh malgré les troubles politiques entourant la confirmation de Warsh. « J’ai travaillé avec Kevin Warsh lorsqu’il était auparavant à la Fed, donc je lui souhaite bon retour », a-t-il déclaré. « Il a de l’expérience et je pense qu’il est la bonne personne pour diriger. »
Sur la question de l’indépendance de la Fed, qui est au centre de l’incertitude quant à la confirmation de Warsh compte tenu des pressions du président Trump sur la banque centrale pour qu’elle abaisse les taux d’intérêt, George a déclaré qu’il s’attend à ce que Warsh reste ferme. « Il n’est pas là pour faire le travail du président. La banque centrale doit être indépendante dans ses prises de décision pour servir l’intérêt public et le mandat du Congrès. »
Mais tout le monde ne partage pas sa confiance. L’ancienne économiste de la Fed, Claudia Sahm, a averti que le projet de M. Warsh de remanier les communications de la Fed, y compris le scepticisme à l’égard des orientations prospectives et des diagrammes en points, risquait de détruire deux décennies de transparence durement gagnée. Et Wall Street surveille de près les signes indiquant que M. Warsh se révélera être un bâtisseur de consensus ou un idéologue au sein du comité.
George a rejoint la Fed de Kansas City en 1982 et a été président-directeur général de 2011 à janvier 2023, siégeant au FOMC pendant plus d’une décennie et se faisant connaître pour son plaidoyer tenace en faveur d’une politique monétaire restrictive. M. George a bâti sa réputation grâce à son travail acharné. Durant son mandat au FOMC, il était plus opposé au resserrement de la politique que n’importe quel autre responsable de la Fed de son époque, appelant à plusieurs reprises à des hausses de taux d’intérêt avant que ses collègues puissent agir.
Avant de rejoindre le secteur privé, M. Warsh a siégé au conseil d’administration de la Fed de 2006 à 2011, ce qui a coïncidé avec l’ascension de M. George dans les rangs de la Fed de Kansas City. Il a déclaré qu’il surveillait de près la manière dont son programme de réforme se traduisait en politiques concrètes. « Il a développé une stratégie pour ce qu’il souhaite envisager cette année », a-t-elle déclaré.
« Je pense que tout est en ordre. Nous attendons juste de voir à quel point les choses changent. »
