Les dernières révélations financières du président Donald Trump ont retenu l’attention en raison de leur ampleur surprenante. Il y a eu 3 711 transactions, presque toutes portant sur des actions de sociétés américaines, y compris des sociétés dont la fortune pourrait être façonnée par la politique fédérale.
Dans l’ensemble, il s’agit d’une explosion d’activité boursière sans précédent de la part d’un président en exercice, déclenchant une frénésie parmi le public du day trading et incitant les détracteurs à mettre en garde contre les délits d’initiés.
Cependant, un examen de l’accord combiné à des entretiens avec des experts en investissement révèle que l’accord est très multiforme et difficile à interpréter dans sa forme finale. Ces modèles présentent des stratégies de gestion de portefeuille qui se chevauchent, souvent basées sur des indices, dont beaucoup sont probablement automatisées et difficiles à démêler toutes.
Cela est globalement conforme à l’explication officielle de la Trump Organization sur la question. Les avoirs du président sont gérés de manière indépendante par une institution financière tierce qui contrôle toutes les décisions d’investissement, y compris l’allocation d’actifs, les transactions, le rééquilibrage et la gestion de portefeuille. Les transactions sont exécutées via « des portefeuilles automatisés basés sur des modèles et des stratégies d’indexation directe » sans aucune intervention du président Trump, de sa famille ou de son entreprise. Mardi, le vice-président J.D. Vance a déclaré que l’idée selon laquelle le président serait échangé depuis le bureau ovale était « ridicule ».
Contactés pour commentaires, les responsables de la Maison Blanche ont renvoyé Bloomberg News à la Trump Organization.
« Il s’agit d’un problème inhérent aux présidents détenant des actions et à des sociétés individuelles », a déclaré Kedrick Payne, avocat général au Election Legal Center, qui a soutenu une législation interdisant aux législateurs de négocier des actions. « Les gens supposent que le président fera des investissements dont ils savent qu’ils seront rentables et auront de l’influence. » « Il ne faut pas donner l’impression que le président utilise sa position à des fins financières. »
Les critiques de Trump n’ont pas tardé à lier des accords spécifiques à des actions publiques et à des déclarations du président. La sénatrice démocrate Elizabeth Warren du Massachusetts a critiqué « les relations de l’administration Trump avec des entreprises qui ont influencé ses propres politiques », citant son achat d’un million de dollars d’actions Nvidia avant que la vente de puces avancées à la Chine ne soit approuvée. « Ce que fait le président Trump devrait être illégal », a-t-elle déclaré dans une vidéo publiée sur son site Internet.
indices sur le commerce des impôts
L’activité commerciale divulguée diffère considérablement des divulgations typiques du président Trump, qui tendent à montrer des centaines de transactions. Plus de 2 000 de ces transactions ont eu lieu en mars, lorsque la volatilité des marchés a atteint un pic en raison de la guerre en Iran.
Le nombre de transactions et leur ampleur (y compris des centaines de titres et de nombreuses transactions relativement petites) indiquent un processus automatisé plutôt que des gestionnaires humains effectuant des milliers d’appels individuels pour chaque entreprise. Certains noms sont achetés et vendus plusieurs fois par jour, ce qui peut indiquer que l’application est une agrégation de plusieurs comptes. Les experts ont également déclaré qu’il y avait des preuves de ventes d’actions suite à de faibles bénéfices, ce qui suggère des transactions liées à la fiscalité.
« La récupération des pertes fiscales est probablement la stratégie de portefeuille la plus courante aujourd’hui parmi les investisseurs fortunés et très fortunés », a déclaré Sameer Basabada, co-fondateur de Vise, une plateforme d’investissement d’actifs de 80 milliards de dollars qui propose des indices personnalisés. « Nous pensons que l’activité commerciale dans le dossier 278-T du président Trump est un exemple probable de ce à quoi cela ressemblera à grande échelle. »
Les aspects des données étaient cohérents avec une indexation directe. C’est à ce moment-là que les investisseurs possèdent des actions individuelles dans un indice plutôt que des actions dans un fonds qui fait la même chose, ce qui leur permet de suivre de manière approfondie l’indice de référence tout en récoltant des pertes en vendant les perdants.
De nombreuses transactions ont eu lieu les jours où les principaux indices étaient réinitialisés. Le deuxième jour de bourse le plus chargé a eu lieu le 23 mars, lorsque les indices S&P 500, 600, 400 et 100 ont été rééquilibrés et que de nouvelles actions ont été ajoutées à certains indices de référence FTSE Russell.
Basabada a déclaré que les documents montrent que les noms des personnes figurant dans le dossier chevauchent à environ 90 % ceux des constituants de l’indice Russell 3000.
Tous ces éléments peuvent contribuer à expliquer certains regroupements de transactions, tels que le rééquilibrage des indices ainsi que les jours de baisse du marché qui créent des opportunités de récupérer les pertes. Selon le dossier, il y a eu 155 ventes le 12 février et 124 ventes le 18 mars, jours où l’indice S&P 500 a chuté de plus de 1 %.
« Si vous avez des centaines ou des milliers de positions individuelles et que le système les analyse chaque jour pour récupérer les pertes, vous vous retrouvez avec beaucoup de transactions », explique Basavada.
Les données publiées sont limitées, ce qui rend difficile pour les analystes de tirer des conclusions définitives. Cette divulgation ne montre que de larges fourchettes de valeurs plutôt que les tailles exactes des transactions, ne montre pas les profits ou les pertes par position et ne fournit pas de répartition de l’activité par compte.
Certains modèles ressortent néanmoins. Par exemple, en janvier et en février, les échanges ont atteint un pic la veille de la publication des statistiques d’inflation aux États-Unis, tandis qu’en mars, les échanges ont augmenté à la fois le jour de l’annonce et le lendemain.
Il peut s’agir d’ajustements de portefeuille non liés au calendrier, ou d’actions de fonds sensibles à la situation macroéconomique ou aux taux d’intérêt. La montée en puissance de l’activité avant la création de la Réserve fédérale en mars conforte cette dernière théorie.
Dans le même temps, sur les 3 711 transactions signalées, la plupart impliquant des actions américaines, 625 ont été classées comme « non sollicitées » (une étiquette désignant les transactions non initiées par un courtier).
Presque tous ces événements se sont produits en mars, avec un pic le premier jour de bourse après l’attaque américaine sur l’Iran. Il s’agit majoritairement d’achats, qui semblent être plus ponctuels que les transactions d’apparence systématique ailleurs dans le dossier.
Volume « incroyable »
Ce que les données montrent, c’est que les présidents en exercice, dont les politiques et les annonces peuvent modifier les perspectives des entreprises, des secteurs et des marchés entiers, sont extraordinairement actifs dans le commerce. Les prédécesseurs de M. Trump ont souvent eu recours à des fiducies aveugles et à des fonds communs de placement largement diversifiés au cours de leur mandat.
« Par exemple, si vous prévoyez l’exécution d’un contrat, ce type de divulgation peut contenir certaines informations », a déclaré William Cassidy, professeur adjoint de finance à l’Université de Washington qui étudie l’influence des forces politiques sur les marchés financiers.
Trump est inhabituel car il commente souvent directement des entreprises individuelles, contrairement aux membres du Congrès qui peuvent également être impliqués dans des politiques affectant les sociétés cotées en bourse, a déclaré Bernie Chen, doctorant à l’Université de Californie à Los Angeles, co-auteur d’un article sur les transactions du Congrès.
Par exemple, des documents montrent que le président Trump a acheté unilatéralement entre 1 et 5 millions de dollars d’actions Apple début mars, environ une semaine avant de féliciter publiquement le PDG de l’entreprise, Tim Cook.
Chen et Bruce Sacerdote, co-auteur de l’étude et professeur au Dartmouth College, ont déclaré que le volume des transactions liées à Trump était surprenant. Cependant, nous n’avons trouvé aucune preuve claire de résultats supérieurs au marché.
« C’est incroyable le nombre de transactions réalisées », a-t-il déclaré. « Nous ne trouvons aucune preuve solide qu’il surclasse le marché, même avec des changements de politique ou des tweets. »
