Pendant des années, les géants américains de la technologie ont conclu un accord tacite avec les investisseurs. Les entreprises peuvent investir massivement dans l’intelligence artificielle, et tant que les bénéfices augmentent, le marché boursier les récompensera. Ce contrat s’effondre soudainement.
Les actions d’Alphabet Inc. ont connu leur pire journée en un an, plongeant de plus de 7 % jeudi après que la société a annoncé avoir augmenté ses dépenses en capital jusqu’à 205 milliards de dollars en 2026 et que ses flux de trésorerie disponibles sont devenus négatifs au deuxième trimestre pour la première fois depuis son introduction en bourse en 2004.
Peu importe que la société mère de Google ait également réalisé une augmentation stupéfiante de 82 % de ses revenus liés au cloud computing, dépassant de loin les attentes de Wall Street. Les investisseurs étaient préoccupés par toutes les dépenses.
« Les gens sont très concentrés et obsédés par les dépenses en capital », a déclaré Jason Lemire, directeur des investissements chez Bold Wealth Partners. « Auparavant, plus c’était mieux, mais maintenant, moins c’est mieux. » « Nous assistons à des augmentations de capital, des flux de trésorerie négatifs, une augmentation de la dette. Tout cela ajoute du risque à la situation. »
Ce déclin montre à quel point le récit autour de l’IA et des géants de la technologie Magnificent Seven a changé. Avec l’augmentation des investissements en capital, il est soudain devenu difficile de satisfaire les investisseurs. Il est particulièrement intéressant de noter qu’Alphabet en a pris un coup. En effet, l’entreprise est considérée comme le plus grand gagnant du groupe en matière d’IA en raison de la popularité de son service Gemini AI, de ses puces de centre de données locales et de son activité de cloud computing en plein essor.
Ce changement crée une situation difficile à l’approche de la semaine prochaine, les résultats de Microsoft et Metaplatform devant être annoncés mercredi, et ceux d’Apple et d’Amazon.com jeudi.
L’indice de suivi MagSeven, qui comprend également Nvidia et Tesla, a chuté de 4,8 % jeudi à la suite du rapport Alphabet, sa pire journée depuis que le président Trump a annoncé son « jour de publication » tarifaire en avril 2025. Après avoir grimpé au cours des trois dernières années, il chutera de 3,7 % en 2026. En conséquence, les entreprises qui ont dominé le S&P 500 depuis le début du boom de l’IA cèdent de plus en plus le contrôle à des bénéficiaires de plusieurs centaines de milliards de dollars tels que les fabricants de puces. Technologie Micron et micro-appareils avancés.
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Microsoft, autrefois considéré comme un leader de l’IA grâce à sa participation dans OpenAI, propriétaire de ChatGPT, est le deuxième titre le plus faible du MagSeven de cette année, chutant de 21 % en raison des craintes d’être à la traîne malgré des dépenses en capital de plus de 190 milliards de dollars au cours de l’année civile en cours, selon les estimations des analystes. Les actions Meta ont chuté de 9,8 %, les investisseurs remettant en question les investissements de l’entreprise dans l’IA, tandis qu’Amazon était essentiellement stable jusqu’en 2026.
Ensemble, Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta devraient dépenser environ 724 milliards de dollars en dépenses d’investissement cette année et près de 950 milliards de dollars en 2027, selon une moyenne des prévisions des analystes compilées par Bloomberg.
« Nous sommes à une époque où les gens commencent à s’éloigner des dépenses en capital, et Microsoft, Meta et Amazon unissent tous leurs forces à celles d’Alphabet pour se lancer dans les dépenses », a déclaré Willie Lee, directeur de la société de capital-risque Neostellar Capital. « À mesure qu’ils continuent à dépenser, chaque aspect de leur activité sera soumis à un examen minutieux. »
La révolte des investisseurs rend également urgentes les questions concernant les bénéficiaires de toutes ces dépenses, en particulier les fabricants de puces. L’indice des semi-conducteurs de la Bourse de Philadelphie (SOX) a augmenté de 101 % au premier semestre de cette année, mais a chuté de 17 % en juillet, son pire rythme mensuel depuis juin 2022, au plus fort de la liquidation de l’inflation sur le marché boursier.
Le degré élevé d’incertitude est visible dans les récentes fluctuations sauvages de l’indice des 30 actions, avec une volatilité au cours des 100 derniers jours à son plus haut niveau depuis 2020, lorsque la pandémie a ébranlé les marchés boursiers. L’indice SOX a augmenté de plus de 5 % à 17 reprises cette année, soit son plus haut niveau depuis 2008, selon les données compilées par Bloomberg. En revanche, le S&P 500 et l’indice Nasdaq 100, à forte composante technologique, n’en avaient aucun.
« À un moment donné, il y aura un hiver de l’IA », déclare Lemire de Bold Wealth. « Étant donné que les marges sont exceptionnelles, surtout de mémoire, il est impossible de les maintenir sur le long terme, donc à un moment donné, vous allez constater une compression des marges et une compression des valorisations, et cela va avoir un impact important sur le marché. »
La personne derrière l’accord est Apple. Le fabricant d’iPhone a évité de dépenser beaucoup d’argent en IA, choisissant plutôt de s’associer à des développeurs de modèles pour alimenter ses services. Les investisseurs ont récompensé cette stratégie ces dernières semaines, le titre ayant augmenté de 15 % en juillet, atteignant son meilleur rythme mensuel en seulement trois ans. Le titre a augmenté de 23 % en 2026, ce qui en fait le principal contributeur à la hausse de 8,3 % du S&P 500.
Cela ne veut pas dire qu’Apple n’a pas de problèmes. Une augmentation de la demande de puces mémoire utilisées dans l’informatique IA a conduit Apple à augmenter les prix de produits tels que les MacBook et les iPad. Comment cela sera-t-il accepté par les clients et comment cela affectera-t-il les marges bénéficiaires reste une question ouverte.
Bien entendu, le déclin de Mag7 a rendu certaines actions relativement bon marché. Le cours de l’action de Microsoft, par exemple, se négocie à 19 fois les bénéfices estimés, une forte décote par rapport à sa moyenne sur 10 ans de 27 fois. Les méta-prix sont désormais environ 14 fois plus élevés que la moyenne sur 10 ans de 20 fois.
Le problème est que la ruée vers l’investissement dans la puissance de calcul de l’IA modifie les modèles économiques des entreprises et introduit de nouveaux risques. Le flux de trésorerie d’Alphabet est devenu négatif au deuxième trimestre, ce qui a été une révélation pour les investisseurs compte tenu des sommes d’argent que l’entreprise rapporte de ses différentes activités.
Tout cela rend les valorisations passées moins pertinentes, a déclaré Brad Warden, gestionnaire de portefeuille senior chez Nomura Asset Management, dont les fonds comprennent Nvidia, Alphabet, Microsoft et Amazon.
« Pour l’instant, ils semblent bon marché, mais si l’on considère les perturbations potentielles, ils sont coupables jusqu’à preuve du contraire. Le modèle économique actuel est-il durable ? La situation économique va-t-elle empirer ? » Worden a déclaré que ceux qui investissent dans l’IA s’attendent à voir un retour sur investissement. « En fin de compte, cela dépend de l’ampleur des souffrances que vous pouvez endurer pendant le cycle d’investissement et de la fermeté avec laquelle vous croyez pouvoir sortir l’économie de l’autre côté du cycle. »
