Allez, l’eau est chaude. C’est ce que disent les principaux analystes de Wall Street cette saison des résultats, confirmant leur théorie de longue date selon laquelle l’économie est plongée dans une sorte de récession secrète dont la plupart des économistes n’ont pas eu connaissance au cours des trois dernières années. Une bonne saison de résultats au troisième trimestre montre clairement que ses affirmations d’une « reprise progressive » de l’économie sont en cours et qu’une « récession progressive » appartient au passé.
Pendant la pandémie et ses dures conséquences, une grande partie du secteur privé américain a enduré ce que les stratèges de Morgan Stanley, dirigés par l’analyste en chef des actions Mike Wilson, ont qualifié de « récession douce ». Il s’agit d’une récession prolongée qui a épargné le PIB global mais qui a laissé une forte empreinte sur l’emploi, les bénéfices et la confiance des entreprises. « La majeure partie du secteur privé de l’économie américaine n’embauche pas ou supprime des emplois depuis des années », indique le rapport du 3 novembre, « il n’est donc pas nécessaire de réagir à un nouveau ralentissement ».
Selon Wilson, l’une des conclusions les plus notables de la saison des résultats en cours est que le taux de « dépassement » des bénéfices est plus du double de la moyenne historique, avec une croissance médiane des bénéfices boursiers à son rythme le plus rapide depuis 2021. La surprise totale des bénéfices du S&P 500 est désormais de 2,3 % par rapport à la norme de 1,1 %, indiquant non seulement une stabilisation mais aussi une solide dynamique des résultats. Wilson a noté qu’il s’agissait de la croissance des revenus la plus rapide depuis le troisième trimestre. Il a ajouté : « 2021 marque la fin de l’une des plus longues récessions des bénéfices de l’histoire », faisant référence à une période au cours de laquelle les bénéfices des entreprises ont diminué d’une année sur l’autre pendant au moins deux trimestres consécutifs. Wilson a déclaré qu’il pensait qu’il s’agissait d’une « histoire discrète » et s’attend à ce que cette tendance se poursuive jusqu’en 2026.
Avril comme tournant
Wilson a déclaré que le cycle économique s’était progressivement réinitialisé en avril. Ce mois-ci a commémoré le « Jour de l’émancipation », lorsque le président Trump a annoncé des « tarifs réciproques » au monde entier le 2 avril. Sans établir de lien entre les deux événements, Wilson a poursuivi en déclarant qu’avril marque la fin d’une légère récession, citant une reprise des données d’enquête et des mesures commerciales. Les révisions des bénéfices, qui servent d’indicateur clé en temps réel (et d’indicateur « préféré » de M. Wilson) de la confiance des entreprises et des perspectives d’avenir, faisaient alors partie d’une reprise « en forme de V ». La croissance médiane des bénéfices boursiers des sociétés du Russell 3000 a atteint 11 % au troisième trimestre, en forte hausse par rapport aux 6 % du trimestre précédent et à seulement 2 % au début de 2025.
M. Wilson a déclaré qu’à mesure que les entreprises redimensionnaient pendant la récession, leurs structures de coûts sont devenues beaucoup plus légères, notant que les dépenses salariales des entreprises ont chuté de manière significative en termes de taux de croissance. La majeure partie des coûts de main-d’œuvre excédentaires ont été éliminés au plus profond de la récession, en ajustant les dépenses salariales et la rentabilité et en créant des entreprises pour bénéficier de manière disproportionnée de l’amélioration des ventes. « Toute augmentation des ventes et du pouvoir de fixation des prix a un impact considérable », affirme-t-il, suggérant que l’effet de levier sur les bénéfices sera encore plus important maintenant que les coûts sont maîtrisés.
L’enquête sur les petites entreprises de la Fédération nationale des entreprises indépendantes (NFIB) montre également que le pouvoir de fixation des prix se stabilise pour la première fois depuis des années. Et même si des risques tels que l’hésitation de la Fed, les tarifs douaniers et les difficultés de financement demeurent, la plupart des indicateurs pointent désormais vers une réexpansion plutôt qu’une contraction.
Du point de vue des travailleurs, cette dynamique est encore plus brutale et comprend quelques slogans à la mode qui résument la transition du suremploi à un emploi allégé et efficace. Les « retraites massives » se sont transformées en un « aplatissement massif », ce qui a conduit la main-d’œuvre à passer de « quitter tranquillement » à « serrer son emploi dans ses bras ». Il s’agit d’une situation difficile pour la génération Z, qui est confrontée à un taux de chômage environ deux fois supérieur à la moyenne nationale et qui doit persuader les entreprises d’abandonner leur « mentalité de faible embauche et de faible feu ».
Changements de marché et de politique
Le marché lui-même a réagi à cette reprise tranquille avant le consensus, Wilson notant ironiquement : « Comme d’habitude, les actions l’ont compris avant les prévisionnistes du consensus. » La corrélation positive entre les rendements boursiers et obligataires, combinée à une nouvelle ampleur des performances boursières, suggère que le marché s’attend à une stabilisation ou à une réaccélération de la croissance, même si les attentes de réduction des taux d’intérêt se sont atténuées et que les tensions commerciales se sont atténuées depuis les négociations clés entre les États-Unis et la Chine en octobre. Le S&P 500 devrait connaître une forte croissance du bénéfice par action jusqu’en 2026, et les stratèges actions voient un leadership s’étendre au-delà des seules actions à mégacapitalisation des Magnificent Seven qui ont dominé le début de la reprise.
Ce que les entreprises américaines tentent de nous dire, c’est que le secteur privé de l’économie a tranquillement surmonté de nombreuses difficultés ces dernières années et est prêt à connaître une croissance plus large. Le récit de la récession a cédé la place à un récit qui pourrait être alimenté par des bénéfices solides, une base de coûts réduite et une confiance et des investissements croissants des entreprises, y compris un rebond attendu des activités de fusions et d’acquisitions et des dépenses d’investissement.
Pour cet article, Fortune a utilisé l’IA générative pour créer une première ébauche. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
