Les entreprises qui fournissent à OpenAI des centres de données, des puces et de la puissance de traitement « informatique » ont contracté environ 96 milliards de dollars de dettes pour financer leurs opérations, selon une analyse du Financial Times. La nouvelle met en évidence la dépendance croissante du secteur de l’IA à l’endettement, en particulier à l’égard de la startup d’IA déficitaire OpenAI.
Actuellement, les sociétés d’IA et de nombreux opérateurs de centres de données qui se développent rapidement pour les servir ne génèrent pas suffisamment de revenus pour couvrir leurs coûts de construction.
OpenAI a engagé 1 400 milliards de dollars pour fournir l’énergie et la puissance de calcul nécessaires au fonctionnement de ses futures opérations. Cependant, la société avait précédemment déclaré qu’elle prévoyait que son chiffre d’affaires resterait à 20 milliards de dollars cette année. Et une analyse récente de HSBC a conclu que même si l’entreprise avait gagné plus de 200 milliards de dollars d’ici 2030, il lui faudrait trouver 207 milliards de dollars supplémentaires pour continuer ses activités.
Le FT a révélé la répartition suivante de la dette assumée par les partenaires d’OpenAI :
Softbank, Oracle et Coreweave ont déjà emprunté 30 milliards de dollars. Blue Owl Capital et Crusoe ont reçu un prêt de 28 milliards de dollars. 38 milliards de dollars sont envisagés pour de nouvelles discussions avec Oracle, Vantage et leurs banques. La dette totale s’élève à 96 milliards de dollars.
Le recours accru à la dette pour financer l’IA est une évolution relativement nouvelle. Avant cette année, la plupart des projets d’IA étaient financés directement par les bilans de grandes entreprises technologiques comme Microsoft, Alphabet, Amazon et Meta.
La manière dont CoreWeave rembourse sa dette sera particulièrement intéressante pour les investisseurs. Dans son rapport sur les résultats du troisième trimestre, la société a déclaré des passifs courants de 3,7 milliards de dollars, des passifs non courants de 10,3 milliards de dollars et des engagements futurs de location de centres de données de 39,1 milliards de dollars. La société a déclaré qu’elle s’attend à ce que ses ventes se maintiennent à 5 milliards de dollars cette année.
Toutes les entreprises ont été contactées pour commentaires.
Par ailleurs, les cinq grands hyperscalers – Amazon, Google, Meta, Microsoft et Oracle – ont contracté 121 milliards de dollars de nouvelles dettes cette année pour financer leurs opérations d’IA, selon Bank of America. Cela représente plus de quatre fois le niveau moyen de dette émise par ces entreprises au cours des cinq dernières années (28 milliards de dollars).
Selon une récente note de recherche des analystes de la BofA, Yuri Seliger et Seohyun Marie Lee, cet excès d’obligations d’entreprises de qualité investissement (IG) a un impact significatif sur les marchés du crédit.
« Cette semaine (la semaine précédant Thanksgiving) est généralement la dernière semaine de l’année où l’offre d’IG est élevée, et l’offre de 2025 termine l’année en beauté. Nous suivons environ 50 milliards de dollars cette semaine et environ 220 milliards de dollars au cours des quatre dernières semaines, soit environ 70 % de plus que les volumes habituels pour cette période de l’année », ont-ils déclaré.
« Cette année… les hyperscalers ont ajouté 63 milliards de dollars supplémentaires. Cela suggère que la totalité de l’augmentation de l’offre cette année s’explique par (les transactions de fusions et acquisitions de dettes) et l’activité des hyperscalers. »
Deutsche Bank affirme que l’offre accrue de titres de créance émanant des entreprises technologiques a élargi le marché des swaps sur défaut de crédit (CDS) pour les « spreads » – le rendement des intérêts supplémentaire au-dessus du taux notionnel sans risque exigé par les acheteurs d’obligations. Les CDS agissent comme une sorte d’assurance contre la dette des entreprises, remboursant les détenteurs en cas de défaut des créanciers. Une augmentation des rendements des CDS indique que le marché estime que la probabilité de défaut a augmenté.
« Cette décision est remarquable. Le CDS à 5 ans d’Oracle a augmenté d’environ +60 points de base depuis fin septembre pour atteindre 104 points de base, et CoreWeave a augmenté d’environ +280 points de base depuis septembre pour atteindre environ 640 points de base », a déclaré Jim Reid de Deutsche dans une note récente.
« Reste à savoir si ce changement aura un impact significatif à long terme, mais les dernières semaines signalent clairement une nouvelle phase du boom de l’IA. Les investisseurs cherchent de plus en plus à couvrir les risques et les marchés publics du crédit sont invités à financer les besoins croissants d’investissement en capital. Il ne s’agit plus seulement de flux de trésorerie disponibles pour les hyperscalers », a-t-il déclaré.
