Passer du Big Tech : quelle est la prochaine étape ? -Marcus Padley

Une réévaluation des prix des Big Tech apparaîtra toujours au fil du temps, qu’elle apparaisse soudainement ou progressivement. Nous passons donc à autre chose (pour l’instant).

Mais cela ne veut pas dire qu’il n’existe pas d’autres thèmes dans lesquels investir. La surévaluation des Big Tech est un risque assez spécifique, et non un risque boursier universel. Bien sûr, si cela se produit rapidement, cela entraînera une baisse significative des principaux indices S&P 500 et Nasdaq, ce qui aura un impact sur le sentiment de risque et sur tous les marchés, mais en fin de compte, cela se limitera à la baisse, semblable à la hausse, et limité aux actions bloquées, et il n’y a pas beaucoup d’actions comme celle-là.

Pendant ce temps, l’économie américaine se porte bien, la saison des résultats est solide (croissance moyenne des bénéfices de 12,5 % contre 7,9 % de consensus), les taux d’intérêt baissent, le QT touche à sa fin (ce qui est comme une autre baisse de taux), les tensions tarifaires s’atténuent, l’inflation est toujours à la baisse et toutes les actions du monde ne font pas partie des Magnificent Six surévalués (en ignorant Tesla).

En fait, toutes les actions du Magnificent 6 ne sont pas aussi surévaluées que toutes les autres actions du Magnificent 6. Il existe également un Magnificent 30 actions liées aux puces, au cloud et à la technologie liées à l’IA, qui méritent toutes d’être évaluées selon leurs propres mérites plutôt que comme leurs équivalents Nvidia.

Parmi les Magnificent 6, NVIDIA se distingue actuellement comme la Big Tech la plus surévaluée, avec une hausse de 20,1 % au cours des six derniers jours et une hausse supérieure à la capitalisation boursière de CBA en un jour après la conférence GTC « AI Super Bowl ». Il a ensuite chuté de 10,4% sur les six jours suivants. Actuellement, le ratio P/E est de 65,3x, ce qui en fait actuellement l’action Big Tech la plus vulnérable, mais le ratio P/E est tombé à 43,2x.

Comme le dit le proverbe : « Une Porsche est une voiture rapide et sexy, mais peu importe à quel point elle est rapide et sexy, vous ne paierez pas un million de dollars pour une Porsche. »

Certaines grandes valeurs technologiques sont soutenues par le sentiment concernant les bénéfices futurs, où les bénéfices actuels sont clairement surévalués et le marché commence à réaliser qu’ils pourraient ne pas se matérialiser.

Si le marché perd son enthousiasme pour l’action 32x et revient à la moyenne du S&P 500 de 22-25x, le cours de l’action chuterait entre 22 % et 31 %.

La capitalisation boursière de MAG6 est de 20,239 billions de dollars. Il se négocie en moyenne à 32,2 fois les bénéfices prévisionnels. Apple est 32,8x. Nvidia 43,2x. Microsoft 30.8x. Amazon 35,2 fois. Méta 23,6x. Alphabet 26,9 fois. Vous faites les chiffres.

Et ils se négocient à 47 %, 48 %, 60 %, 50 %, 66 %, 61 % au-dessus de leur valeur intrinsèque (mais qui se soucie de la valeur ? Je veux dire, nous sommes dans les années 1980).

Palantir est aggravé par des problèmes de surévaluation (son ratio cours/bénéfice est de 272 fois et son ratio cours/bénéfice est de 161 fois), et l’attaque virulente du PDG de Palantir contre les vendeurs à découvert de Michael Burry cette semaine a montré une étonnante naïveté sur le fonctionnement des marchés boursiers. C’est en soi un signal d’alarme. Les PDG et leur ego sont obsédés par les cours boursiers ridicules d’aujourd’hui.

C’était comme si, des années plus tard, lorsque Palantir était revenu à 22x P/E, nous regardions en arrière et disions : « Vous vous souvenez quand le PDG de Palantir a lancé cette fictive selon laquelle Michael Burley avait vendu ses actions à découvert ? C’était le record absolu. » Je suis avec Michael Burley.

Conclusion – Nous nous éloignons du thème de la Big Tech. On a traîné un peu là-bas et ça s’est plutôt bien passé, mais on était surexposés à un seul thème. Nous gardons actuellement l’oreille ouverte alors que nous cherchons à revenir à un prix plus raisonnable et à rechercher un ou deux autres thèmes qui pourraient générer une croissance sans risque significatif.

nous ne sommes pas pressés. Techniquement, de nombreux graphiques montrent des signes d’un plafond, et si les Big Tech craquent rapidement (ou lentement), le reste du marché aura du mal à progresser.

Sans la frénésie des Big Tech, l’ère des profits faciles dans un marché haussier axé sur la technologie aura probablement mûri, et sans le troupeau des Big Tech, atteindre l’objectif de 20 % ne sera pas aussi facile que par le passé (à moins que les Big Tech ne se réinitialisent soudainement et ne nous offrent une opportunité d’achat attrayante).

Concernant les nouvelles thématiques, nous avons quelques idées, mais nous craignons que certaines thématiques basées sur les ressources (uranium, cuivre) et présentant un potentiel à long terme ne deviennent instables. On filme de la merde du jour au lendemain. Nous avons besoin de personnes en qui nous pouvons avoir confiance. Nous pourrions comprendre cela une fois que nous sortirons du ralentissement du marché, mais ici, le pic est instable. Trop agité.

L’un des thèmes que nous étudions est celui des ETF liés à la Chine. Un attrait intéressant est que le gouvernement chinois a fixé des objectifs clairs dans son plan quinquennal, qui décrit des intentions politiques sincères et à long terme. Ils jouissent d’une stabilité politique dont les hommes politiques occidentaux ne peuvent que rêver.

Le dernier plan quinquennal est extrêmement nationaliste. La Chine est pour la Chine, et l’expérience du président Trump et des droits de douane renforce l’intention de la Chine de devenir indépendante de l’influence américaine. Cela inclut la dépendance à l’égard des importations en provenance des États-Unis, la dépendance à l’égard des États-Unis en tant que destination des exportations, la dépendance à l’égard du dollar américain comme monnaie de réserve et la dépendance à l’égard des États-Unis pour la technologie, en particulier les puces et l’IA. Comme l’a récemment écrit AFR : « Si la proposition aboutit, la Chine pourrait être bien placée pour prendre la tête des applications concrètes de l’IA ». Comme le dit l’AFR, stimuler l’industrie nationale et les valeurs technologiques sans intervention ni commission constitue un « avantage stratégique imbattable » pour la Chine.

La Chine a également annoncé son intention de stimuler la consommation intérieure, mais pour être clair, nous parlons de la consommation intérieure de produits chinois et non de produits américains.

Xi Jinping a souri et serré la main pendant les négociations tarifaires de Trump (photo) et a conclu des accords sur les terres rares et le soja (sans rapport), mais il est presque certainement reparti en jurant de se distancier le plus tôt possible du comportement fantoche de l’Amérique, et leur plan quinquennal incarne cette intention.

La Chine est prévisible et à long terme. Trump est à court terme et instable. Où souhaitez-vous investir ?

La détermination nationaliste de la Chine à investir dans son propre pays est en train de devenir un thème et, étonnamment, nous avons désormais accès aux actions chinoises via les ETF. Nous choisissons nous-mêmes l’ETF.

Mais encore une fois, même si les grandes entreprises technologiques américaines tombent en premier, si la Cour suprême déclare que les droits de douane sont illégaux, si les bénéfices de Nvidia le 19 sont quelque peu décalés, si les données américaines après la fermeture du gouvernement américain ne sont pas impressionnantes, ou si la Fed ne réduit pas les taux d’intérêt comme prévu, rien n’augmentera pour l’instant.

Le timing est donc primordial. Comme toujours.

Nous continuerons à le faire.

Marcus Padley gère un portefeuille MT20 qui utilise des ETF cotés en Australie pour chronométrer les marchés et les thèmes du marché. Marcus est le fondateur du bulletin d’information boursier Marcus Today, fondé en 1998. Notre devise est « Informer, expliquer, éduquer et divertir ».

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