Ray Dalio prévient depuis longtemps que les problèmes d’endettement des États-Unis pourraient provoquer une « crise cardiaque » économique. Maintenant, il dit que ce n’est qu’une partie de l’histoire.
Le milliardaire fondateur de Bridgewater Associates est alarmé, affirmant lors d’une récente conversation avec Ross Douthat du New York Times que les États-Unis entrent dans une période de « grande tourmente » si grave que le pays sera « presque méconnaissable » dans cinq ans. Il décrit l’ère à venir comme « une période de transition temporelle », une expression qui illustre à quel point les changements peuvent être rapides et désorientants.
la crise cardiaque arrive toujours
L’avertissement budgétaire de Dalio reste sévère. Les États-Unis dépensent actuellement environ 7 000 milliards de dollars par an et collectent environ 5 000 milliards de dollars de revenus, un écart qui laisse au gouvernement fédéral des milliards de dollars de remboursement de la dette chaque semaine, laissant le pays endetté environ six fois plus qu’il ne gagne. Il compare la situation à une « accumulation de plaque » dans une artère. Il n’y a pas encore eu de crise cardiaque, mais une « IRM » des finances nationales suggère qu’une telle crise se produira si nous ne réduisons pas les dépenses.
(En fait, M. Dalio a sous-estimé le montant des intérêts que les États-Unis paient chaque semaine. La Fondation Peter G. Peterson rapporte que les États-Unis paieront 970 milliards de dollars d’intérêts en 2025, et le CBO prévoit qu’ils atteindront 1 390 milliards de dollars en 2026. Cela représente environ 19 à 20 milliards de dollars par semaine.)
Selon Dalio, le résultat le plus probable est une spirale de stagflation rappelant celle des années 1970, dans laquelle la Réserve fédérale serait finalement obligée d’imprimer davantage de monnaie pour couvrir sa dette. « Mes petits-enfants et arrière-petits-enfants à naître vont rembourser cette dette avec des dollars dévalués », a déclaré Dalio à David Rubenstein plus tôt cette année. Ce commentaire a confirmé sa conviction que la douleur ne survient pas soudainement, mais se dissipe lentement et devient inévitable pour les générations futures.
La dette n’est qu’une des cinq forces
Ce qui rend l’avertissement de Dalio encore plus important que les préoccupations budgétaires précédentes, c’est le cadre qui l’entoure. Lui et le secrétaire au Trésor Scott Bessent ont préconisé de réduire le déficit budgétaire à 3 % du PIB comme solution structurelle, un objectif qui jouit d’un rare respect bipartisan dans les cercles financiers mais qui est loin de la trajectoire actuelle de Washington. Dalio soutient que la crise de la dette converge avec les quatre autres forces et atteint en même temps un point de rupture.
Il craint que les tensions politiques intérieures, avec des niveaux historiquement élevés d’inégalités de richesse et de « différences irréconciliables » entre la gauche et la droite, et qu’il y ait plus d’armes que d’habitants aux États-Unis, pourraient faire basculer ces tensions dans une anarchie plus large d’ici la prochaine élection présidentielle. Les conflits internationaux, y compris le conflit entre les États-Unis et la Chine et les points chauds potentiels comme l’Iran et le détroit d’Ormuz. Les événements naturels, y compris les perturbations dues au changement climatique, qui mettent à rude épreuve les budgets fédéraux déjà mis à rude épreuve. Il considère l’intelligence artificielle à la fois comme une bouée de sauvetage potentielle (une augmentation de productivité suffisamment forte pour dépasser l’accumulation de la dette) et comme une menace déstabilisatrice qui pourrait déplacer des millions de travailleurs et être utilisée comme arme par des nations rivales. « L’époque où les gens prenaient des décisions par eux-mêmes touche à sa fin », a écrit Dalio dans le magazine Fortune, alors que l’IA remodèle à la fois l’économie et les structures du pouvoir.
Ensemble, Dalio appelle cette convergence son « grand cycle ». Il s’agit d’un modèle qu’il a étudié à travers la montée et la chute des empires au fil des siècles et que, selon lui, les États-Unis vivent actuellement en temps réel.
Le moment de Suez aux États-Unis
L’avertissement géopolitique le plus frappant de Dalio concerne peut-être ce qui se passera si les États-Unis sont considérés comme ayant perdu leur place sur la scène mondiale. En mars, il a lancé un avertissement sévère selon lequel le conflit entre les États-Unis, Israël et l’Iran se transformerait en une confrontation décisive autour du détroit d’Ormuz et dont l’issue déterminerait la survie de l’ordre mondial dirigé par les États-Unis. Il cite la crise de Suez de 1956 – le moment où les excès de l’impérialisme britannique sont devenus indéniables et où la confiance dans la livre sterling en tant que monnaie de réserve mondiale a été brisée à jamais – comme parallèle pour son avertissement contre le dollar. Si les États-Unis ne parviennent pas à projeter une puissance crédible, le monde pourrait tranquillement commencer à se demander si le dollar est digne de son perchoir privilégié.
Depuis, cette crainte s’est répandue bien au-delà de Wall Street. Politico, The Telegraph et Middle East Eye ont tous publié en mars des analyses sérieuses se demandant si le conflit entre les États-Unis et l’Iran représentait un véritable parallèle avec Suez. Le cadre de Dalio suggère que la crise de la dette et la possibilité d’un conflit à Ormuz ne sont pas des risques distincts, mais des risques qui se renforcent mutuellement. Un échec militaire pourrait accélérer la perte de confiance dans le dollar, ce qui rendrait encore plus difficile le maintien des calculs budgétaires.
Pourquoi les politiciens ne résolvent-ils pas les problèmes ?
Dalio est particulièrement pessimiste quant à la capacité de Washington à réagir. Il soutient que la structure d’incitation de la politique démocratique s’oppose activement aux choix difficiles qui s’imposent, comme l’augmentation des impôts, la réduction des prestations sociales et la restructuration des dépenses. Les élus qui font de telles déclarations ne seront pas réélus. C’est pourquoi ils ne les fabriquent pas.
Sa solution pour l’instant est quelqu’un qu’il appelle un « leader centriste fort » capable de construire un consensus au sein d’un électorat divisé et de mettre en œuvre des réformes structurelles dans l’éducation et la politique budgétaire. Il ne sait pas si une telle personne pourrait émerger du contexte politique actuel.
Ce qu’il dit aux investisseurs
Pour ceux qui cherchent à se protéger, le conseil de Dalio est ouvertement défensif : diversifiez vos investissements pour éviter un dollar faible. Il a exhorté les investisseurs à aller bien au-delà du portefeuille traditionnel 60/40 d’actions et d’obligations, recommandant d’allouer jusqu’à 15 % à l’or et aux crypto-monnaies comme couverture contre la dévaluation fiduciaire pendant cette période de troubles.
Il s’agit d’un message qui donne à réfléchir de la part de l’un des investisseurs macroéconomiques les plus surveillés au monde. Dalio a déclaré qu’une crise cardiaque ne constituait pas le diagnostic complet. C’est là un symptôme de quelque chose de beaucoup plus vaste, et sans intervention sérieuse, le pays qui émergera au cours des cinq prochaines années ne ressemblera guère à celui qui y est entré.
Dans cet article, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil d’enquête. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
