Ray Dalio a passé 42 ans à visiter la Chine, à nouer des relations avec de hauts responsables et à étudier l’histoire politique de la Chine remontant à 221 av. Mais après avoir récemment passé 10 jours à Pékin dans le cadre d’une tournée d’un mois en Asie, le fondateur de Bridgewater Associates a déclaré que quelque chose avait changé, et avait changé rapidement.
« Au cours des derniers mois, l’ordre mondial a connu de profonds changements », a déclaré Dalio dans un essai complet publié sur LinkedIn le 18 juin. LinkedIn compte 750 000 abonnés à sa newsletter. (Une version abrégée de cette partie a également été publiée dans le Financial Times.)
Selon Dalio, l’élément déclencheur a été la réponse américaine à la prise du détroit d’Ormuz par l’Iran. L’épisode a convaincu les dirigeants de toute l’Asie, y compris ceux des pays abritant des bases militaires américaines, ce qu’ils soupçonnaient depuis longtemps mais n’avaient pas dit haut et fort : que le peuple américain n’avait « aucun appétit pour endurer les inconforts de la guerre » et que Washington « n’avait pas les qualités nécessaires pour lutter pour préserver l’empire ».
Les parallèles historiques que Dalio tente d’atteindre sont notés. « La situation est très similaire à la réponse britannique à la saisie du canal de Suez par l’Égypte, qui a marqué la fin de l’Empire britannique », a-t-il écrit.
C’est quelque chose que Dalio pèse depuis des mois. En mars, Dalio a écrit dans Fortune que les années 2020 ressemblaient à « la montée d’un nouveau type d’ordre mondial » similaire à « l’ordre mondial d’avant 1945, caractérisé par les conflits entre grandes puissances et la diplomatie de la canonnière ». Il a illustré ce point de vue avec un graphique de la Bank of America retraçant 2 000 ans de domination du PIB, montrant que l’essor actuel de la Chine n’est pas une rupture des normes historiques, mais un retour à celles-ci.
Une nouvelle hiérarchie se forme et 100 ans de dégâts sont réparés.
Ce que Dalio a observé à Pékin n’était pas une confrontation hostile, mais plutôt une immigration diplomatique. Il affirme que les dirigeants du monde voyagent actuellement pour rencontrer le président Xi Jinping afin de « construire une relation de type tributaire », et cette phrase est le thème central de l’essai. Nous assistons à l’émergence précoce d’une version moderne de l’ancien système tributaire de la Chine, a-t-il soutenu. Le système est un ordre hiérarchique mais non militaire dans lequel les petits États reconnaissent la supériorité de la Chine en échange d’un accès économique et d’une stabilité.
Des allers-retours diplomatiques sont visibles. M. Dalio soutiendra que la direction de la stabilisation est aussi importante que le fait de la stabilisation, même si la visite d’État du président Trump à Pékin en mai, qui, selon les dirigeants chinois de McKinsey, reflète une relation qui n’est plus en « chute libre »,
Le système tributaire a dominé les relations extérieures de la Chine pendant environ 2 000 ans, de 200 avant JC jusqu’à la fin du 19e siècle. La Chine n’était pas un empire au sens occidental du terme parce qu’elle n’occupait ni ne contrôlait d’États clients. Au lieu de cela, je m’attendais à du respect et je l’ai accepté. Les bonnes relations étaient récompensées et les mauvaises étaient punies, généralement financièrement. Dalio écrit : « Dans le système tributaire, la relation n’est pas entre égaux, mais entre supérieurs et subordonnés qui reconnaissent leurs positions relatives dans la hiérarchie. »
Comme les historiens le savent, le dernier système tributaire s’est effondré au cours de ce que les Chinois appellent les « 100 ans d’humiliation », un siècle d’invasion étrangère, de traités inégaux et de traumatisme national qui a commencé avec la défaite de la Chine par la Grande-Bretagne dans la guerre de l’opium en 1839 et ne s’est terminé qu’avec la fondation de la République populaire en 1949.
L’objectif de Dalio sur les événements dramatiques qui ont conduit la Grande-Bretagne à s’emparer de Hong Kong et à ouvrir les ports chinois au commerce extérieur se concentre sur les conditions commerciales que la Chine a été forcée d’accepter et sur le déclin de l’influence chinoise sur Taiwan, la Corée du Sud et la mer de Chine méridionale. Il affirme que la Chine cherchera à inverser toutes ces situations maintenant que les États-Unis les ont initiées, mais elle le fera d’une manière très anti-américaine. « L’ampleur de 100 ans d’humiliation reste très présente dans l’esprit des dirigeants chinois et de la plupart des Chinois », a écrit Dalio, affirmant que pour eux, il ne s’agit pas de l’histoire, mais d’une blessure que la réunification avec Taiwan comblerait.
M. Xi a également dit la même chose en public. En avril, alors que la crise iranienne ébranlait les marchés mondiaux et que le FMI révisait à la baisse ses prévisions de croissance économique mondiale à 3,1 %, le président Xi a déclaré au Premier ministre espagnol Pedro Sánchez que l’ordre international « sombrait dans le chaos », en utilisant une expression chinoise qui évoque non seulement le chaos mais aussi la décadence morale. Le magazine Fortune avait rapporté à l’époque que ces commentaires reflétaient le point de vue de Pékin selon lequel le moment actuel de repli américain n’est pas une crise à surmonter, mais une opportunité à saisir.
Dalio a déclaré qu’il doutait que Xi veuille parvenir à l’unification au cours de son nouveau mandat, qui pourrait débuter en 2028. La propre élection présidentielle de Taiwan est prévue pour janvier 2020, et le parti d’opposition taïwanais Kuomintang, qui soutient des liens étroits avec Pékin, a rencontré secrètement M. Xi et des membres du Congrès américain. Dalio a suggéré qu’une victoire du Kuomintang pourrait ouvrir la porte à un arrangement à la manière de Hong Kong sans nécessiter une intervention militaire américaine ou une puissance militaire chinoise.
Dalio estime que ce modèle est en train d’être relancé et que le président Xi le conçoit activement à travers une nouvelle version du système affluent du XIXe siècle.
se battre sans se battre
Le cadre de Dalio pour comprendre la stratégie chinoise est fortement basé sur L’Art de la guerre de Sun Tzu, qu’il a encouragé les lecteurs à étudier. L’idée centrale appliquée par Dalio est la suivante : « Soumettre un ennemi sans combat est le summum de la maîtrise. »
En pratique, cela signifie que la Chine poursuivra son unification avec Taiwan et le démantèlement des politiques d’endiguement américaines non pas par le biais d’un conflit militaire direct, mais par le biais de pressions indirectes incessantes, notamment économiques, diplomatiques et financières. L’analogie proposée par Dalio est la différence entre les échecs et le Go. Les échecs consistent à anéantir votre adversaire. Go consiste à limiter votre sphère d’influence.
« La Chine peut prendre le dessus simplement en utilisant des menaces sans rencontrer de résistance », a-t-il écrit. « Il y a de fortes chances que les guerres soient menées de manière si subtile qu’on ne peut pas réellement les voir se dérouler. »
Dalio a déclaré que le signe le plus important de ce changement était un échange privé entre M. Xi et le président Trump. Dans une « menace voilée », M. Xi a déclaré que les projets américains de vendre des armes à Taiwan « ne seront pas évalués ». Dalio s’attend à ce que le président Trump mette fin à ces ventes. S’ils ne le font pas, il a prédit que la Chine réagirait par un recours spectaculaire à la force. Ce sera bien plus dur que les exercices militaires qui ont suivi la visite de Nancy Pelosi à Taipei en 2022.
L’influence de la Chine sur Taiwan n’est pas seulement militaire. C’est une chose technique. Taïwan produit la grande majorité des semi-conducteurs les plus avancés au monde, les puces qui alimentent l’IA. Dalio le dit sans détour : « L’IA est tout, et sans Taïwan, l’IA ne vaut rien. »
Il a souligné que le blocus chinois des exportations de puces ne doit pas nécessairement être efficace. Cette menace à elle seule suffirait à faire s’effondrer les marchés boursiers mondiaux, en particulier les actions de l’IA. Et la Chine se dirige vers un moment où cette influence deviendra encore plus unilatérale : Dalio a déclaré que Pékin prévoyait d’atteindre l’autosuffisance en puces d’ici la fin de 2027, tandis que les États-Unis et leurs alliés continuent de s’appuyer sur la production taïwanaise.
Ce que cela signifie pour le marché
Pour les investisseurs, le message de Dalio est structurellement baissier quant à la domination américaine. L’économie extérieure de la Chine – ce qu’il appelle « China Inc. » – Générer d’énormes excédents d’exportation et accumuler rapidement des actifs financiers. Le rôle du renminbi dans le commerce mondial ne cesse de croître. Les entreprises chinoises sont « naturellement réticentes à accumuler des actifs américains qui pourraient faire l’objet de sanctions ». Les capitaux sortent du système basé sur le dollar qui sous-tend la finance mondiale depuis 80 ans.
« L’ordre mondial est en train de passer d’un ordre multilatéral fondé sur des règles et dirigé par les États-Unis à un ordre hiérarchique fondé sur des puissances bipolaires », a écrit Dalio.
Steve Hanke, chroniqueur principal de Fortune, a avancé un argument similaire avant la visite d’État du président Trump à Pékin en mai, affirmant que la Chine a passé six ans à renforcer systématiquement une influence que les États-Unis n’ont plus : le contrôle des chaînes d’approvisionnement en terres rares, en minéraux critiques et en matériaux qui soutiennent à la fois le matériel de défense et d’IA. « La Chine dispose d’une puissance de feu intellectuelle et technologique », a déclaré Hanke en mai. « Le véritable gagnant stratégique est la Chine. » Alors que M. Dalio définit cet effet de levier en termes historiques et culturels, M. Hanke le présente dans les termes plus simples d’un marché de matières premières. En d’autres termes, les États-Unis ne contrôlent tout simplement pas ce qu’ils devraient contrôler.
M. Dalio a mal évalué un tiers du marché dans ses calculs comptables et s’est montré prudent en matière de couverture, mais il n’a pas eu une vision d’ensemble. Il estime que le système tributaire n’est pas une métaphore de ce qui est à venir. Ceci est un manuel d’instructions.
« Le simple fait d’avoir du pouvoir, de l’afficher et de ne pas avoir à l’utiliser est très efficace », conclut-il. « Cela est conforme à l’approche de la Chine. »
Dans cet article, les journalistes de Fortune ont utilisé l’IA générative comme outil d’enquête. Les rédacteurs ont vérifié l’exactitude des informations avant leur publication.
